全文摘要 1、钢铁板块底部反转核心逻辑 ·盈利周期底部特征：当前钢铁行业盈利周期仍处于底部水平。过去十年中，行业盈利仅略优于2015年，处于倒数第二低位；今年上半年利润总额460亿，盈利未完全回到历史中枢。估值上，今年以来钢铁板块虽上涨，PB约一倍多一点，但考虑市场整体水位上行，结合行业底部周期盈利修复弹性，钢铁板块估值仍被低估。 ·供需与库存改善趋势：钢铁行业供需与库存呈边际改善趋势，核心驱动来自产量端及中期产能出清。行业周期底部明确在去年三季度；自去年四季度起，今年一、二季度行业已从底部回升