来源：雪球App，作者： Al2009，（https://xueqiu.com/6687467173/297395134）
最近的一例收购案，辉瑞以430亿美元收购了Seagen，这笔交易的估值基于Seagen在2021年20亿美元的销售额和预测其2030年将达到100亿美元的收入。这一案例为我们提供了一个衡量生物技术公司价值的参考点。
对比Seagen，传奇生物的CARVYKTI今年的收入预计超过10亿美元，预计明年将达到20亿美元以上。考虑到2030年前在二线多发性骨髓瘤（MM）治疗领域不太可能出现具有相似治疗效果的细胞疗法产品，其收入有望达到100亿美元，这与Seagen的情况相似。因此，根据最近的收购标准，CARVYKTI的价值也可能达到430亿美元。
然而，CARVYKTI为何可能比Seagen的ADC（抗体药物偶联物）产品更具价值呢？
主要原因包括：
市场竞争： ADC市场竞争非常激烈，Seagen的产品面临众多竞争对手，难以成为市场最佳（BIC）。
专利保护期： ADC药物的专利保护通常只有10-20年，而CARVYKTI的产品几乎可以视为接近永续。设想每年100亿美元以上的销售额，且产品毛利率超过90%，净利率超过50%。
基于Seagen和Pharmacyclics的收购案例比较 ，我们可以推测CARVYKTI的收购价值可能超过500亿美元。传奇公司拥有约51-52%的产品所有权。如果出售这种药物，潜在收益可能超过250亿美元。
预计属于小金公司的部分收益将超过120亿美元。为了更好地保护股东利益，建议董事会考虑采用收购价加上CVR（Contingent Value Rights，即条件性价值权利）的方式出售该药物，同时保留公司的其他产品继续研发。
尽管这笔交易目前仍处于早期阶段，实际完成可能还需几个月的时间，但这一消息无疑为近期多次受市场误解的小金公司带来了一丝慰藉。
附：
CARVYKTI的产能增长路径 网页链接
应对收购，对金斯瑞和传奇生物股东最有利的方案，兼谈估值 网页链接
Seagen收购新闻：
Seagen, long considered one of the world’s most attractive biotech targets, brings four commercial medicines and a deep pipeline full of antibody-drug conjugate (ADC) candidates. 长期被视为世界上最具吸引力的生物科技目标之一的赛根，带来了四种商业化药物和一个充满抗体药物偶联物（ADC）候选物的深厚管线。
The company hit $2 billion in revenue last year, a 25% increase from 2021. Pfizer said that it expects the products brought by Seagen to bring $10 billion in annual revenues by 2030, with growth beyond that because of its rich pipeline. 该公司去年的收入达到了20亿美元，比2021年增长了25%。辉瑞表示，预计赛根带来的产品到2030年将带来每年100亿美元的收入，并且由于其丰富的管线，增长将超出这一水平。
“We are not buying the golden eggs,” Pfizer CEO Albert Bourla said on a conference call on Monday. “We are acquiring the goose that is laying the golden eggs.” “我们不是在购买金蛋，”辉瑞CEO阿尔伯特·布拉周一在电话会议上说。“我们正在收购那只下金蛋的鹅。”
Bourla added that the combination of the two companies' strengths will allow for more potential oncology breakthroughs and accelerate their progress to the market. The merger also will boost their marketing capabilities, he said. 布拉还表示，两家公司实力的结合将有助于更多潜在的肿瘤学突破，并加速其进入市场的进程。他说，这次合并还将增强他们的市场营销能力。
