全文摘要 1、水泥反内卷政策后续期待 ·反内卷政策背景与现状：水泥反内卷政策具有深厚历史背景。2016 2020年，行业通过错峰停产、新增产能约束及需求端配合，形成了波澜壮阔的行情。当前供给端呈现明显变化，错峰停产及产品标准（如PO42.5文件）的提出推动了价格弹性，去年一季度龙头企业吨毛利从50元出头升至90元，2025年一季度仍维持80元左右。尽管2025年因需求端预期变化有所回落，但行业国企占比高、短距离运输特性及错峰执行力度，为供给端政策落地提供了较强基因。从产能调整看，2025年上半年