關稅陰霾籠罩美股，高估值市場面臨盈利增長威脅。

近日來，美股在關稅重壓下仍維持歷史高位，但分析師警告，投資者低估了貿易壁壘對企業盈利的衝擊風險。

目前，標普500指數正以約22倍的預期市盈率交易，接近疫情後最高估值水平。分析師認爲，而特朗普關稅政策的不確定性正如一根潛在的針，威脅着這一「完美定價」的氣球，多頭也在爲潛在動盪做準備，任何經濟數據或企業指引的負面偏差都可能引發回調。

彭博數據顯示，美國進口商平均繳納的關稅已跳升至13%以上，較去年高出五倍多。匯豐全球股票策略主管Alastair Pinder表示，這已足以削減企業盈利增長5%或更多。

經濟增長前景承壓，多頭警覺

即使是最堅定的多頭也在爲波動做準備。華爾街知名「大空頭」、摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson表示，儘管他對股市12個月前景保持樂觀，但近期企業指引可能低於預期，導致5%-10%的市場調整。

Wilson預計，關稅傳導可能會在第三季度引發風險，造成5-10%的回調。

Murphy & Sylvest Wealth Management的市場策略師Paul Nolte則更悲觀，他認爲市場面臨真正熊市風險，即20%或更大幅度的下跌：

“由於我們的定價已趨於完美，任何低於預期都可能導致股票重新定價。就像一隻氣球在華爾街四處遊蕩，尋找一根針，但沒人知道那根針是什麼。很可能就是關稅。”

彭博經濟研究估算，當前關稅水平將使美國經濟在未來兩到三年內較無關稅情形萎縮1.6%，消費價格將上漲0.9%。如果通脹持續或加速，將削弱投資者對今年聯儲局減息的預期。

關稅衝擊已現端倪，企業盈利承壓

隨着美股Q2業績季展開，關稅衝擊已開始顯現。

據媒體彙總，通用磨坊（General Mills）公司上月預測其銷售成本將受到1%-2%衝擊，正通過替代原料和重新配方來限制影響；Tommy Bahama母公司Oxford Industries因額外4000萬美元的關稅成本大幅下調年度利潤預期；經濟風向標聯邦快遞警告，貿易政策持續對其業務施壓，包括高利潤的美中貨運業務，本季度盈利將低於預期。

本週多家大型企業將公佈業績，包括面臨汽車行業關稅的通用汽車，以及可能反映美國消費者實力的Capital One Financial。

宏觀層面，上週二公佈的美國6月核心CPI漲幅加速，傢俱和服裝等關稅敏感類別暗示企業開始將更高成本轉嫁給消費者。

政策仍具不確定性，市場存在分歧

儘管存在擔憂，華爾街仍有不少樂觀聲音。高盛策略師認爲，利率下降、低失業率和企業盈利能力高企爲高估值提供了支撐。

此外，特朗普本月簽署的「大漂亮法案」使多項企業稅收減免永久化，據大摩的Wilson估算，這將爲標普500盈利增長貢獻5%至7%。

Pitcairn家族辦公室首席投資官Nathan Sonnenberg表示，投資者「今年初預期特朗普政府會創造更多緊縮措施」，但隨着該法案顯示出刺激效應，這緩解了部分擔憂。

與此同時，特朗普的關稅政策仍具有不確定性，儘管他已從一些最激進的關稅威脅中撤出，但到8月1日的最新截止日前，總體關稅水平仍有大幅上升的風險。

UBS首席策略師Bhanu Baweja週一在彭博電視上表示：

「忽視這些關稅並繼續前行是錯誤的反應。當通脹影響顯現並衝擊實際可支配收入時，我認爲市場才會開始看到這一點。」

編輯/danial