中国2025年第二季度GDP同比增长5.2%，超出市场预期，主要得益于第一、三产业增速提升，以及6月工业生产和出口的超预期表现。尽管社零和投资增速有所回落，但社融脉冲持续回升，显示经济内生动力有所增强。国际方面，美国6月核心CPI增速低于预期，为美联储降息提供了空间。在行业配置上，建议关注科技AI、消费估值修复以及低估红利板块，特别是恒生互联网板块，需警惕市场过热风险，并密切关注AI产业进展对红利板块的影响。

📊 **中国经济稳健增长，多项指标超预期**：2025年第二季度中国GDP实际增速达到5.2%，高于预期的5.17%，显示出经济的韧性。分产业来看，第一、三产业增速均有提升，而第二产业增速略有下滑。6月份的工业生产同比增速表现强劲，超出预期，出口也同样表现亮眼，为经济增长提供了有力支撑。

📈 **消费与投资数据波动，信贷结构优化**：虽然6月份社会消费品零售总额和固定资产投资的同比增速均有所回落，但社会融资规模脉冲持续回升，新增人民币贷款同比转正，企业中长期贷款同比也由负转正，显示出信贷结构的改善，为实体经济提供了更多支持。

📉 **美国通胀降温，为货币政策提供空间**：美国6月份核心CPI同比增速2.9%，低于预期的3.0%，表明通胀压力有所缓解。这一数据可能为美联储在未来调整货币政策，例如降息，创造了有利条件，对全球市场流动性具有潜在影响。

💡 **投资主线聚焦科技AI、消费复苏与红利**：在当前宏观环境下，建议关注三大投资主线：一是受益于Deepseek突破与开源引领的科技AI领域；二是估值修复和分层逐步复苏的消费股；三是具有低估值优势的红利板块。其中，恒生互联网板块值得重点关注，但需注意防范过热风险。

⚠️ **地缘政治及通胀风险仍存**：尽管国内经济数据向好，但地缘冲突升级、海外通胀持续性超预期以及全球流动性收紧等风险因素依然需要警惕，可能对市场走势带来不确定性。

　　国内：25Q2的GDP实际增速超预期，与名义GDP增速裂口加大 　　1）2025年Q2的GDP当季同比5.2%，预期5.17%，前值5.4%；分项来看，第一、三产业增速上升，第二产业增速下滑。一产、二产、三产25Q2当季同比增速为3.8%、4.8%、5.7%，环比变化0.3、-1.1、0.4个百分点。2）6月3大经济数据增速涨跌不一，工业同比超预期，6月工业生产同比回暖，读数高于预期，环比小幅回落，社消同比、环比均回落，投资同比、环比均回落。3）6月出口、进口增速均超预期。出口方面，6月商品同比表现分化，多数回升，进口方面，6月商品表现分化，涨跌参半；分贸易国别来看，美国、欧盟、东盟、日本、韩国6月对整体出口增速的拉动效应，分别为-2.39%、1.13%、2.74%、0.27%、-0.28%。4）社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比由负转正，信贷结构方面，新增企业中长贷同比由负转正，居民中长贷同比增幅收窄。5）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。6）工业生产腾落指数回升，山东地炼、涤纶长丝、纯碱、唐山高炉、轮胎回升，甲醇回落。7）国内政策跟踪：李强总理同澳大利亚总理阿尔巴尼斯举行第十轮中澳总理年度会晤；李强总理主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作等；李强总理在西藏调研时强调高质量实施国家重大工程项目，推动经济社会发展。 　　国际：6月美国核心CPI增速不及预期 　　1）俄乌冲突跟踪：特朗普威胁俄罗斯，将向乌供武，或对俄征收“严厉”关税；特朗普表示美国不打算向乌克兰提供远程导弹；俄军打击乌克兰一军用机场和飞机修理厂。2）中东冲突跟踪：民调称74%以色列受访者支持实现加沙全面停火；以色列空袭黎巴嫩东部致12死，真主党称其为“重大升级”；叙利亚和以色列同意停火。3）美国6月核心通胀增速低于市场预期，6月CPI同比增长2.7%，前值2.4%，预期2.7%，核心CPI同比2.9%，前值2.8%，预期3.0%。据CME“美联储观察”，截至2025/7/19，美联储2025年7月降息25基点的概率为4.1%，维持现有利率的概率为95.9%。 　　行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网7月，以稳应变，谨防过热。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。