$諾華製藥 (NVS.US)$ 2025年第二季度交出了一份亮眼的成績單：淨銷售額達140.5億美元，同比增長11%（按不變匯率計算）；核心營業收入59.3億美元，同比大增21%；EPS達到2.07美元，同比增長32%，超市場預期；核心利潤率相比於Q1再度小幅提升至42.2%；自由現金流再度大增37%至63.3億美元，整個上半年自由現金流同比增長了46%，現金生成能力顯著提升。

基於Q2的強勁表現，公司再度上調2025財年核心營業收入預期。

創新驅動增長戰略持續正向影響

從治療領域上看，Q2諾華四大核心治療領域（心血管-腎臟-代謝、免疫、神經科學和腫瘤）再度取得了穩定增長，

收入分別是26.55億美元（+26%）、25.49億美元（+9%）、14.57億美元（+17%）和42.93億美元（+20%）。值得關注的是，免疫以及神經科學領域增速，相比於Q1有較大幅度的回落。

一方面由於IL-17A單抗Cosentyx增速放緩影響，這款已經銷售10年的雖然仍在拓寬適應症，但也逐步接近銷售峰值。另一方面，Zolgensma銷售收入仍保持了兩位數的下滑。

然而，Q2諾華覈心管線仍然取得了強勁的增長：重磅乳腺癌治療產品Kisqali（瑞波西利）同比增長64%；王牌心血管產品Entresto（沙庫巴曲+纈沙坦）同比增長22%；皮下注射藥物Kesimpta（奧法妥木單抗）同比增長33%；

重磅乳腺癌治療產品Kisqali：銷售額同比增長64%，仍穩居穩居CDK4/6抑制劑市場首位，在早期乳腺癌中份額達61%。繼Q1同比增長56%後，Q2再度實現暴漲，兌現了其強勁的市場潛力；

王牌心血管產品Entresto：銷售額同比增長22%，延續了增長勢頭。目前銷售額有一半來自於美國，未來國際市場的放量，仍將推動其持續增長；

創新減脂長效製劑Leqvio：銷售額同比增長61%，今年單品突破10億美元銷售額基本無懸念。雖然相比於Q1增速有所放緩，但Q2國際市場同比增長74%，未來海外市場潛力仍值得關注。

CD20單抗Kesimpta：銷售額同比增長33%，雖然Q2增速相比於Q1有所放緩，但國際市場Q2增速達到45%，公司認爲目前歐洲市場仍有70%的多發性硬化症患者未接受B細胞治療，憑藉其用藥便利性優勢，未來仍有較高的市場潛力；

兩款核藥產品：核藥作爲諾華優勢技術領域，Q2兩款核藥Pluvicto與Lutathera仍然保持較好的增長勢頭，分別增長30%、17%，進一步鞏固了諾華全球核藥領導者的地位。

除了目前已有的高增長產品組合，諾華在腎病領域的佈局將有望進一步兌現其管線潛力。除了已經獲批的Fabhatta（IgA腎病新藥 ，上市僅1個月，患者留存率超90%）以及Vanrafia（IgA腎病口服藥，獲FDA加速批准，填補非激素療法空白），Q2諾華還完成完成對 Regulus Therapeutics 的收購，進一步擴充了其腎病管線佈局，公司有望在2025年進一步鞏固全球藥企龍頭地位。

諾華Q2的業績表現仍然展現了其聚焦核心業務戰略的成果，多款核心藥物仍然處於高速增長趨勢中。雖然Q2公司上調了2025財年核心營業收入預期，但公司認爲2H銷售額以及核心營業收入增長均弱於1H。短期來看，公司在腎病、基因治療等前沿領域的階段性成果將是未來股價的核心催化劑。

編輯/jasonjs、jayden