来源：雪球App，作者： Al2009，（https://xueqiu.com/6687467173/297374131）
昨日从华尔街传来消息，传奇生物收到了收购要约。这个消息的八成可信，毕竟CARVYKIT这种年销售额预计超过100亿美元的药物，对于许多面临专利悬崖的大型制药公司而言，无疑是一剂强心针。
考虑到传奇生物的独特价值，让我们探讨一下对金斯瑞和传奇股东最有利的收购方案。最理想的策略可能是仅出售CARVYKIT，并以特别红利的形式将收入回馈给股东。当然，实现这一点的最大挑战在于估值，股东自然希望卖出最高价，而药厂则希望尽量降低成本。
使用峰值销售额的6-8倍进行估值是制药行业收购时候常见的方法。例如，2015年，艾伯维（AbbVie, Inc.）以每股261.25美元、总计210亿美元的价格收购了生物制药公司Pharmacyclics（详情参见 网页链接）。Pharmacyclics只有一款产品，Imbruvica（ibrutinib），并且将一半的权益也是早早的出售给了强生。 当时，这一收购价格震惊了市场，毕竟前一年Imbruvica的销售额仅为5.4亿美元，与CARVYKIT的情况越发相似。当时，艾伯维的估价基于Imbruvica未来的峰值销售额预计每年达到70亿美元，按6倍销售额估值，总估值达到了420亿美元，支付了210亿美金达成交易。这笔收购当初被视为高价，但回顾过去，到了2019年Imbruvica的销售额已超过70亿美元，到2022年达到了峰值86亿美元，显示出艾伯维的长远眼光。
CARVYKIT的收购情况也可借鉴这一收购案例。CARVYKIT的年销售额预计超过100亿美元，市场潜力巨大，竞争对手相对较弱，且由于其出色的药效，若覆盖2万人，占据25%的市场份额是完全可能的。此外，与其他小分子和抗体药物相比，CARVYKIT的生产更为复杂，这意味着其专利保护期可能非常长，生物类似药是非常难以开发的。。与Imbruvica的10-20年专利期相比，CARVYKIT的市场潜力似乎是永续的。因此，仅以6倍销售额进行估值，估值600亿美元可能过低。公司可以考虑增加一个CVR条款，一次性首付可按稍低，例如500亿美金估值，根据销售额达到的里程碑支付额外的款项，这将有助于更快地达成交易。
这种结构不仅可以充分体现CARVYKIT的长期价值，还可以加速交易进程，对双方都是一个有吸引力的提议。
如果交易达成，金斯瑞的市值股价可以参考下文：网页链接
希望有一天，能够一夜能x4, 打爆空头。
