AI雲計算公司 $CoreWeave (CRWV.US)$ 收購數據中心運營商 $Core Scientific (CORZ.US)$ 的90億美元全股票交易遭遇市場冷遇，兩家公司股價雙雙大跌。分析稱，這凸顯投資者對AI板塊估值泡沫的擔憂。

自7月7日宣佈收購消息以來，Core Scientific股價累計下跌25%，週一止住了連續五日的跌勢，但市值已縮水至60億美元，較CoreWeave提供的股票價值低12億美元。而更令人意外的是，作爲收購方的CoreWeave股價同期也下跌20%，市值蒸發超過120億美元。

分析人士指出，Core Scientific股東的拋售行爲反映出他們對CoreWeave股票作爲支付手段的不信任，以及對這家估值640億美元、市銷率高達13倍卻尚未盈利的AI公司能否維持估值的質疑。

另外，這一異常的市場反應也暴露了AI熱潮中部分公司估值過高的現實，也爲當前創紀錄的股市漲勢敲響了警鐘。

股東用腳投票，交易溢價失去吸引力

Core Scientific股東的反應頗爲罕見。通常情況下，當大公司提出溢價收購時，目標公司股東不會選擇逃離。然而，Core Scientific的市值已跌至60億美元，比CoreWeave提供的股票價值低12億美元，交易溢價率仍維持在21%的高位。

據媒體報道，兩家公司早在6月26日就開始談判。在消息傳出前，Core Scientific股價約爲12美元，比目前水平低約1美元。相比之下，收購方案最初對Core Scientific的估值約爲每股20美元。

這種異常的價差表明，Core Scientific股東認爲，與其接受CoreWeave的股票，不如保持公司獨立運營能獲得更好回報。投資者顯然對CoreWeave高達640億美元的估值持懷疑態度，特別是考慮到該公司尚未實現盈利，且上季度72%的收入來自單一客戶微軟。

報道指出，CoreWeave作爲AI雲計算公司，是Core Scientific的租戶，從後者手中租賃數據中心基礎設施，未來12年需向Core Scientific支付超過100億美元的租賃費用。這種"租戶收購房東"的安排本應是AI領域的熱門交易，卻意外刺破了雙方的估值泡沫。

流通盤稀缺推高估值，解禁潮臨近添變數

CoreWeave今年3月以每股40美元價格上市，到6月底已飆升至187美元，漲幅超過三倍。

該公司僅有約4700萬股（佔13%）可供公開交易，稀缺的流通盤助推了股價飆升，爲試圖買入的投資者製造了瓶頸。

流通盤稀缺也使做空成本極其昂貴，減少了套戥者從價格無效性中獲利的機會。不過，Core Scientific股東無需做空CoreWeave股票來表達看跌觀點，他們可以直接賣出Core Scientific股份離場。

另一個擔憂是CoreWeave股東鎖定協議將於9月24日到期。屆時，內部人士和早期投資者將可自由出售約2.9億股，這一潛在拋售壓力可能在交易完成前拖累CoreWeave股價。

AI熱潮降溫信號，交易前景存疑

報道指出，這起收購案的波折反映出AI熱潮中更深層的問題。在股市指數屢創新高、AI概念股備受追捧的背景下，投資者開始質疑部分AI公司是否估值過高。

分析指出，從巨大的交易價差來看，這筆交易很可能最終告吹。CoreWeave在提出Core Scientific股東顯然不願接受的收購要約過程中，最終拖累了自身估值。

對於一家正在搭乘人工智能浪潮的公司而言，這樣的結果顯然不夠明智。

編輯/rice