2025年以来，宏观经济高质量向新发展，科技/制造/消费新动能加快壮大。从工业增加值等宏观数据看：一是高技术制造业和信息传输软件信息服务业较快增长，4月增速达9.8%和10.4%；二是装备制造业稳步发展，4月高端智能化相关的3D打印设备、工控系统、工业机器人的产量增速约30%-60%，“两新”相关的新能源汽车产量增速达38.9%，包装专用设备、农产品初加工机械的产量增速在10%左右；三是消费新动能不断释放，4月家电、金银珠宝、粮食食品等商品零售增速在10%-40%，文娱等服务消费表现向好。 映射到上市公司财报，企业景气特征一致，新动能行业营收和盈利增长较快。 1、AI科技：全球技术创新持续，国产AI产业链维持高景气。一是AI算力需求支撑硬件领域延续较高景气。2025Q1半导体、元件、通信设备、计算机设备的营收和净利润均维持两位数高增，数字芯片设计、半导体设备、印制电路板的资本开支加速扩张。二是AI应用需求带动软件服务业景气度改善。2025Q1计算机、传媒的营收增速达15.9%和5.6%，净利润增速由负转正；子行业IT服务、横向通用软件、游戏的营收和净利润增速明显改善。 2、装备制造：产业升级+政策驱动，智能制造/设备更新景气向上。一是技术创新加快制造业高端智能化升级。2025Q1机器人相关的仪器仪表、工控设备、电机等行业营收增速达7%-25%，盈利均实现两位数增长。二是“两新”“两重”政策支持的汽车、传统机械行业景气改善。2025Q1，汽车和设备更新相关的汽车零部件、摩托车及其他、电动乘用车、通用设备、专用设备、工程机械、风电零部件、线缆部件及其他等行业营收实现4%-40%之间的增长，部分行业净利润增速由负转正、资本开支有所回升；水利等基建投资相关的环保设备、水力发电行业的盈利均实现两位数增长且增速进一步提升。 3、新消费：以旧换新景气延续，消费新趋势持续涌现。一是以旧换新支持家电行业高景气。2025Q1家用电器的营收和净利润同比增长12.8%和25.3%。二是悦己消费、高质价比消费新趋势表现突出。2025Q1个护用品、贵金属、饲料、宠物食品、动物保健的营收实现10%-30%高增长，部分盈利增速由负转正。三是文娱服务、数字消费表现向好。2025Q1影视院线、自然景区、电商服务的营收增速提升至4%-42%，部分盈利增速由负转正。 那么市场交易景气到了哪一个阶段？截至2025/5/30，2025年初至今，美容护理/汽车/环保/机械设备/农林牧渔/传媒的涨幅居前（4%-11%），涨幅前三十的申万二级实体行业多集中在上述景气方向：装备制造和新消费的行业居多且积累了较多涨幅（6%-31%）。上述景气行业的估值多处于历史60%分位以下：传媒/通信/环保/电力设备/家用电器/食品饮料的估值位于历史35%分位以下；电子/汽车/机械设备/美容护理的估值位于历史50%-60%分位；计算机、国防军工的估值分位偏高，但在景气向上的趋势下仍具有较好配置价值。 市场展望：把握宏微观景气共振，关注AI科技/装备制造/新消费的投资机遇。当前国内政策支持和产业升级趋势有望继续支撑上述景气方向的持续性，部分行业的估值具有较高性价比，相关投资机会有望继续增加，结构上建议关注三条主线：一是AI科技（电子/通信/计算机/传媒等），二是装备制造业的转型升级和景气修复（机器人/汽车/机械设备/国防军工等）；三是新消费趋势的景气向好（家用电器/美容护理/宠物经济/服务消费等）。 风险提示：经济修复不及预期；海外政策风险超预期；海外市场波动超预期。
