核心观点 近一周（2025.5.26-2025.5.30）海外市场整体上涨，估值温和扩张。韩国涨幅最大，其中韩国综合指数和KOSPI50指数分别上涨4.07%和3.67%；美国主要指数涨幅均在2%左右。而香港主要指数均下跌，除恒生中型股，其余指数跌幅均超过1%。估值方面，整体温和扩张。具体来看，法国CAC40指数小幅上涨0.23%，但PE小幅缩小0.75x；仅德国DAX指数PE扩张幅度最大，扩张1.36x，3项估值指标滚动1年和3年分位数均值分别高达97%和99%，居高不下；港股指数估值有所回落，但除恒生科技指数，其余指数的估值分位数均接近或高于85%，仍处于高位水平。 A股核心宽基估值微幅波动，大盘与成长估值回落。近一周(2025.5.26-2025.5.30)，A股核心宽基小幅下跌，估值微幅波动。具体来看，规模上，中证100估值收缩最明显，国证2000扩张最明显，但PE变化幅度均不超过0.5x；风格上，中证2000指数PE扩张1.35x，较上周有所反弹。总体估值来看，大盘回落、小盘扩张，成长回落、价值平稳。截至5月30日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年40%-85%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平有所下降。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为8.68%、6.20%、43.80%、33.06%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和国证价值的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为85.23%和80.66%。 一级行业涨跌和估值变化方向不一。本周一级行业涨跌不一，下游必选消费、TMT总体上涨，上游资源、中游材料&制造总体下跌，跌幅最大的集中在中游材料&制造的电力设备和汽车，分别下跌2.44%和4.11%。估值方面，一级行业PE变化不一，国防军工和计算机扩张幅度居前，分别扩张1.71x、1.40x；汽车、电力设备收缩幅度最大，分别收缩1.17x和0.71x。总体估值波动幅度有限，市场风险偏好相对平稳。 必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以银行为代表的大金融板块，整体估值处于历史高位。以煤炭为代表的上游资源、以通信为代表的TMT，估值处于中长期的历史高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为67.43%/74%、76.61%/71.49%。下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位。其中食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为13.86%/8.33%，农林牧渔为17.45%/12.54%，估值修复潜力仍在。需关注部分板块短期估值持续抬升，纺织服饰和美容护理当前四项估值1年分位数均值均超过96%。 新兴产业涨跌不一，金融科技表现突出。本周新兴产业涨跌不一，绿色生产力跌幅居前，其中锂电池和动力电池分别下跌3.92%和3.52%；生物科技涨幅居前，其中创新药和生物科技分别上涨5.09%和2.75%。估值方面，智能汽车、锂电池和动力电池PE收缩均超过2x，而整体估值扩张幅度有限，无板块PE扩张超过1x。热门概念方面，金融科技表现突出，领涨概念包括金融科技、拼多多合作商、低空经济、航天军工、光纤。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据
