来源：雪球App，作者： 青山隐士，（https://xueqiu.com/6843441724/296999769）
赛力斯的中报预告出了以后，有人觉得大超预期，有人觉得不及预期——我认为，符合预期，很多人喜欢盯着净利润看，其实当下，对于赛力斯的估值还没有从市销率切换至市盈率。我在6月30日发表的《赛力斯2024年中报营收区间估算》一文中是这么说的，“很多人，都指望我估算净利润。说实话，现在决定赛力斯股价的还是销量和营业收入，以及与之相关的增速；计算净利润，是我的兴趣爱好，我自然是会干这个事情，但是对于关注赛力斯股价的投资者来说，其实只需要关注销量和营业收入就够了。”
从销量和营业收入看，赛力斯的中报预报是符合预期的。至于毛利率、费用率的问题，只能说我学艺不精，等中报出来以后，我再做做自我反省。现在根据赛力斯的中报预告，给出赛力斯当下的合理估值。
一、赛力斯的中报预报
根据《2024年半年度业绩预盈公告》披露的数据，赛力斯的2024年上半年的营业收入约为649.5亿元，2季度的营业收入约为383.9亿元；2024年上半年的归母净利润约为15.45亿元，2季度的营业收入约为13.25亿元。也就是说，赛力斯2季度的（归母）净利润率约为3.45%左右。
考虑到从7月1日开始，车企补贴华为ADS功能的费用将减少1万元/辆，假设第3、第4季度，问界每季度销量都在10万辆以上，赛力斯每个季度将因此减少费用10亿元左右，归母净利润将增加大约8亿元左右。也就是说，也就是说，赛力斯3、4季度的（归母）净利润率将提升至5.54%左右。
分别计算2023年1季度至今，赛力斯和比亚迪两家车企的季度（归母）净利润率，2024年2季度，赛力斯已经追上比亚迪了。这意味着，赛力斯和比亚迪的每100块钱营收，给上市公司股东赚到的净利润都是3.5元左右。
这意味着，不考虑未来赛力斯的季度（归母）净利润率上涨的可能，其实上文，我已经写了，华为调整ADS收费标准，就是在给合作车企让利，不过，不确定这个政策是长期还是短期的，我们可以暂时不考虑。
我们就按照赛力斯和比亚迪的季度（归母）净利润率是一致的，来测算赛力斯的估值，也就是说赛力斯可以使用比亚迪的市销率1.22来计算估值。
赛力斯2024年2季度的营业收入约为383.9亿元，假设未来几个季度的营业收入不低于这个数字，那么赛力斯的年度营业收入（TTM）不低于1535.6亿元。
将这个数字乘以市销率1.22，就得到了赛力斯的估值为1873.4亿元，这是一个基于年销量40万辆计算的合理估值；至于60万辆、80万辆、100万辆的估值，可以按照等比例计算。
三、小结
才疏学浅，贻笑大方。只要不人身攻击，欢迎大家批评指正。说实话，在估算问界M9的毛利率的时候，我的格局小了，40%的毛利率确实不符合问界M9的角色定位，按照中报预报倒推，问界M9的毛利率大概在30%左右。这么说吧，问界M9一款豪华型SUV，也是一款真材实料、有性价比的豪华型SUV。
$赛力斯(SH601127)$ $江淮汽车(SH600418)$ $北汽蓝谷(SH600733)$
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