核心观点 关税政策对美国各行业影响呈现显著差异化，投资者应重点关注行业进口依赖度与成本转嫁能力。海外的钢铁行业虽进口依赖度低但利润率薄，关税对其息税前利润影响最大；半导体行业进口依赖度中等但关税影响偏高；而休闲服务、食品、零售必需品等行业尽管进口依赖度高，关税影响却很小，表明其具备较强成本转嫁能力。全球权益市场的投资布局上，应避开汽车制造商（墨西哥生产布局风险大）、科技硬件与消费电子（供应链依赖度高）等高风险行业，转向美国本土钢铁生产商等受益方，同时筛选具备定价能力的企业，它们在全球供应链重构过程中将处于更有利位置。 黄金储备增减与美国政经关联度密切相关，投资者应关注全球央行黄金配置趋势及其对金价的支撑作用。全球主要经济体黄金储备变化呈现明显两极分化：中国、印度、土耳其和波兰等新兴市场大国三年内官方黄金储备大幅增加，而美国、德国、法国等发达经济体持有黄金体量基本持平。从区域看，亚洲经济体黄金储备增长较快，反映出这些国家降低对美元资产依赖的战略考量。投资布局上，黄金作为对冲美元体系风险的重要资产，在地缘政治不确定性加剧背景下价值凸显，投资者可通过配置黄金ETF、黄金矿业股或实物黄金，分散投资组合风险，同时关注亚洲央行持续增持可能带来的长期支撑。 贝森特政策沟通与市场走势紧密关联，关税缓和后前期受损板块出现困境反转行情，投资者应把握政策转向带来的板块轮动机会。贝森特上任以来，美股和美债收益率呈现明显的政策信号驱动特征，其压低利率、放松监管的立场为美股提供支撑，美债收益率也从4.5%附近逐步回落。特别值得关注的是，2025年2-4月特朗普提及"对等关税"及关税升级期间，受关税影响的美股板块跌幅明显大于标普500指数；而5月12日中美达成经贸共识后，这些前期受损板块反弹幅度更为突出，展现出强劲的修复动力。投资策略上，可重点布局前期受贸易摩擦影响较大但基本面稳健的板块，如科技硬件、消费电子等，把握政策缓和带来的困境反转机会，同时密切关注贝森特后续政策沟通对市场情绪的引导。 风险提示：海外地缘冲突不确定性，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的方向不确定风险等。
