5月20日，美國參議院以66票贊成、32票反對的投票結果推進了美國「穩定幣統一標準保障法案」(GENIUS) ，標誌着該法案在參議院取得了重要進展。後續，法案將進入參議院全體表決階段。

對此，德銀22日發佈研報深度解析該法案。德銀認爲，該法案的通過將對穩定幣市場產生深遠影響，不僅鞏固了美元的全球主導地位，還限制了大型科技公司（如Meta、蘋果、亞馬遜）和外國發行商（特別是Tether）在穩定幣領域的擴張。

同時，法案對收益型穩定幣的禁止也反映了監管機構對金融穩定的關注。然而，圍繞法案的政治爭議和潛在的利益衝突問題仍然存在，這可能會對法案的最終通過和實施產生影響。

一、穩定幣立法鞏固美元霸權

穩定幣法案規定，所有穩定幣必須1:1由高質量、低風險的流動資產支持，具體包括美國國庫券、銀行存款或實物美元貨幣。

德銀認爲，由於美元計價的穩定幣佔到了穩定幣總市值的99%以上，穩定幣法案正式確立了穩定幣發行方作爲準貨幣市場基金的角色。這不僅支持了美國短期債務市場，還將非美元流動性引導至美元。

本週一，共和黨參議員比爾·哈格蒂預測，到2030年，穩定幣發行方將成爲美國國債的「全球最大持有者」。

二、大型科技公司的穩定幣野心受阻

修訂後的法案阻止了大型科技公司（如Meta、蘋果、亞馬遜）發行穩定幣，除非它們滿足嚴格的金融風險、消費者數據隱私和公平商業實踐要求。

德銀認爲，這一修正案反映了民主黨議員對科技巨頭利用其數據優勢壟斷金融基礎設施、模糊銀行業與商業界限的擔憂。德銀表示：

“這一最新修訂呼應了對Meta 2019年Libra倡議的回應，該項目曾面臨激烈審查，最終因監管問題而被廢棄。

這凸顯了國會在貨幣創新方面更傾向於專注支付的金融科技公司，而非平台巨頭。政府顯然熱衷於保持美元主導地位——特別是作爲支撐美國債務的工具——同時遏制私人科技壟斷企業對其主導地位的任何威脅。”

三、Tether的野心也受到限制

新修訂案加強了對外國穩定幣發行商（特別是Tether）的監管，賦予了財政部長和新成立的「穩定幣認證審查委員會」監管權力。

德銀認爲，這填補了此前的漏洞，該漏洞允許離岸發行商及其穩定幣的使用，只要它們能夠應執法部門要求限制穩定幣轉移。

「如今，Tether等外國發行商將受到與美國本土穩定幣提供商相同的監管框架。」

四、禁止收益型穩定幣，但市場仍在增長

穩定幣法案明確禁止監管穩定幣支付收益或利息。

德銀認爲，儘管立法禁止，但市場仍在創新，如Spark Protocol和Figure Markets的收益型穩定幣正在獲得關注，截至5月21日，這類穩定幣佔穩定幣市場的2.8%（59億美元）。

五、政治利益衝突影響立法推動

儘管法案取得進展，但立法繼續因涉及特朗普總統及其家族的潛在利益衝突而受到民主黨批評。

特朗普與各種加密貨幣項目存在財務聯繫，包括由World Liberty Financial發行的USD1穩定幣以及多個「模因幣」的推出，這引發了人們對該立法可能使政治人物受益的擔憂。

德銀表示，儘管修訂後的法案加強了反洗錢和國家安全條款，但它未能解決之前阻礙該法案進展的利益衝突問題。

投票結束後，民主黨參議員伊麗莎白·禾倫譴責了這項立法，稱其「將加速特朗普的腐敗」。她提到USD1穩定幣可能成爲「匿名外國中間人」向特朗普及其關聯方直接輸送資金的影子銀行工具。

自3月25日推出以來，USD1的市值迅速攀升，已成爲市值排名第7的穩定幣，其市值從4月28日的1.28億美元飆升至5月的超過20億美元。5月1日，其發行方World Liberty Financial與阿聯酋基金MGX達成了一項20億美元的交易，助力該穩定幣的迅猛增長。

編輯/danial