在欧美地区，家族办公室已成为超富人群普遍采用的财富管理载体，帮助家族顺利平稳地实现了“守富”和“传富”。相较国内家族办公室，欧美家族办公室业态更为成熟。
近日，《家办新智点》特邀挪威Hermansen家族办公室中国区首席代表Michael Zhang，深入分享了他所在的家办如何通过全球化资产配置策略和强大的风险管理体系，助力家族跨越周期。
家族企业收购使170年老企业传承不衰
Hermansen家族企业集团从创建至今已有半个多世纪，企业集团下属的最大公司——DSD集团创立于1855年，是挪威最大和历史最悠久的民营企业之一。
Hermansen家族企业于80年代中后期收购了DSD。在家族当时的掌门人Folke的精心管理和拼搏下，将DSD从一个只有单一业务的地区性渡轮服务公司发展成如今拥有多元业务的国际型公司。目前DSD拥有超5600名员工，平均每1000个挪威人中就有1人在DSD工作。
在DSD迎来170周年之际，集团启动全新战略转型，将旗下业务划分六大平台：Tide（挪威第二大、丹麦第四大巴士运营公司）、DSD Shipping（航运）、DSD Explore（旅游和活动组织）、DSD Travel Tech（旅游数字化），以及DSD Geospatial（地理科技）和DSD Future Platforms（战投部）六大平台（已投资20余家公司）。
目前，Hermansen家族旗下有DSD集团战投部和家族基金Herfo两大投资主体。Hermansen家族掌门人Yuhong Jin Hermansen担任DSD集团和家族基金Herfo的董事长，同时担任控股这两大集团的母公司Fyrholmen 的CEO。
2019年，Hermansen家族办公室在中国开设Office，其中60%工作内容服务于DSD集团，40%工作服务于家族基金Herfo。作为Hermansen家族中国区首席代表，目前Michael Zhang有双重身份，同时向DSD集团CEO、家族基金CEO以及家族掌门人汇报。
集团战投VS家族基金
在北欧，家族企业战投与家族基金独立并行的架构非常典型。二战之后伴随着欧洲经济复苏，大部分家族通过实业起家。随着财富积累到达一定程度后，家族出于资产管理的需求设立家族基金或家族办公室。其中，家族基金与企业战投在股权关系、资金来源、团队构成和投资策略等方面，两者完全独立。
对于Hermansen家族而言，家族基金与集团战投的定位分别是：
DSD的Slogan是「Always in Motion」。DSD集团战投部的目标和使命是捕捉时代发展趋势，帮助集团拓展新兴业务。
在投资偏好上，DSD战投部以投资成长期的企业为主。与此同时，DSD也配合公司的战略发展寻求并购的机会，目前已收购了数家公司。此外，DSD集团战投部作为股东深入参与被投企业的战略运营，战投部几乎每位员工均身兼2～3家被投企业的董事职务。
家族基金Herfo的Slogan是「Invest in the future，For the future」。Herfo创立于2005年，迄今已有20年的发展历史，目前有七位员工，核心目标是帮助家族进行专业全球资产配置。
与外部常规基金相比，家族基金能够发挥“长钱长投”的优势，长期持有优质资产。
全球化资产配置策略
家族基金Herfo基于全球配置思路，通过母基金的形式50%左右配置在全球二级市场，其余配置在一级市场及房地产。
近几年，家族基金一个重要变化是扩大一级市场的投资比例，尤其是增加直投。这一决策有三大因素：
一、家族基金在一级市场配置比例并不高，仍有投资布局空间。
过去20年，在中国的移动互联网时代，一级市场创造了超额回报，市场往往会将VC、PE神话，很多LP仍活在一级市场高增长高回报的惯性之中。相对来说，欧洲一级市场的LP更加理性。
目前全球一级市场均面临退出难，基金DPI表现不佳等挑战，北欧家办更能理性看待一级市场的投资特质和收益预期。Herfo对于一级市场的投资预期是IRR在15%以上，对于GP的选择相对谨慎和漫长。
二、适当的一级直投参与，对于锻炼团队有很大帮助。
家族基金的核心是资产配置和管理，无法做到私募基金在一级市场的人员配置，但也不意味着只做LP。做LP有两大挑战，一是周期长流动性差，此外也无法提升团队能力和积累经验。Herfo适当地参与一级市场直投，对于锻炼团队和储备经验非常有益。
三、基于家族自身资源和优势，发掘优质项目。
关于一级市场直投方面，Herfo希望作为价值增值型投资者，深度赋能被投企业，实现这个过程是阶段性的，也会是一个漫长的过程。
目前，家族基金在一级市场项目的主要来源并非投行，而是更多来自“朋友圈”。北欧家办彼此互动相对比较密切，每个家办的优势或特色有所不同，家办互相跟投对方的优势领域中的特色项目，是一个比较常见的合作形式。
目前Herfo重点关注科技、传统领域小而美的企业、医疗健康，以及在中挪市场有深入合作的企业。北欧相对透明的商业环境，也为尽调等提供了良好和高效的环境，加上人口较少，建立信任的周期比中国要容易的多。
关于北欧小而美的企业，Michael提到这可能是一个与中国相关的系统性机会。北欧拥有大量的小而美的企业，这类企业通常拥有十几年或数十年的历史，在细分领域国际市场有一席之地。
这类企业通常不会上市，即使上市流动性也较低，过去往往会被大型欧美企业并购。近年来由于北欧大型工业集团自身发展遭遇挑战，加之目前一些家族二代并不想从事上一代的事业，并购放缓。
因此，家办或私募基金配合实业有可能成为北欧小而美企业的重要退出渠道之一，特别是结合有新增赋能的中国企业参与，将会是一个有潜在增长的机会，譬如安踏和基金合作收购始祖鸟并赋能始祖鸟在中国的发展是一个很好的案例。
四大风险管理策略
“历史不仅仅是过往事件的集合，更是对未来的指引。”家族掌门人Yuhong Jin Hermansen在DSD集团170周年集团庆典上总结和分享道。
在全球经济增速放缓、地缘政治格局持续动荡的宏观环境下，北欧家族也面临多重挑战。Hermansen家族能够成功穿越周期，离不开强大的风险管理能力。
总结而言，Hermansen家族在风控方面有四大核心策略：
一、家族企业战投与家族基金两者从法律框架、人员配置还是战略抉择等方面均独立运作，这一点尤为关键。
据Michael观察，目前中国很多家办依托于家族实业，家办与家族企业在法律架构、人员等层面并没有完全隔离，不利于家族实业和家族基金的长期发展。
二、全球多元化资产配置策略。
家办要以长线思维进行全球化资产配置，少追风口。Michael推荐挪威国家主权基金的长期投资理念与多元的全球配置策略，尽管家办的配置特点和能力跟他们有区别，但有很多理念值得借鉴。
三、注重流动性管理。
对比来看，一级市场和房地产的流动性较差。经历了多个周期后，Hermansen家族办公室决定将50%资金配置在二级市场。家办在资产配置层面保持充足的流动性，对于实业穿越周期有很大帮助。
四、团队作战。
从全球来看，家办领域的跨资产类别和跨区域配置经验的人才非常稀缺。家办团队通常都比较精简，对于家族而言更应当充分利用每个成员的特长，听取来自不同职业经理人的意见。否则，家族办公室团队很容易形成一致的“群体思维”（Group thinking），是重大风险之一。
另外，在团队层面，Herfo在一级市场的直投也进一步丰富了团队成员在董事会治理方面经验，每一位员工都具备在企业做董事的经验。
2024年，家族基金Herfo联合挪威家办和基金，收购了一家英国工业软件公司。这一举措在外部看来不可思议，内部来讲则是一个非常顺理成章的决定，本质基于家族基金CEO和团队过往在该行业的经验和优势加上对未来AI重塑该行业判断的底层逻辑。蔡崇信家办收购NBA球队，大概率应该也是基于这一底层逻辑。
Michael总结道，“可积累性”和“结构致胜”是家办需要具备的长期特点，不仅是法律、资产配置方面，更包含团队经验可积累性和系统性结构。
家办海外分支的优势和挑战
据Michael了解，Hermansen可能是目前唯一一家在中国设立分支的北欧家族办公室，很少有过往经验可借鉴。作为家办的海外分支，独特优势在于：
一、长期深耕中国与挪威市场。
迄今，除去二级市场外，Hermansen的被投企业共有八家企业与中国有业务往来，涉及了巴士、空气治理、宠物粮、船舶充电解决方案公司、鱼油保健、降噪保护、医疗AI、油气勘探AI等多个领域。参与到这些被投企业在华业务发展中，让团队积累了多个行业和双边商业文化经验。
二、慢就是快。
中国市场是一个复杂和快速变化的市场，只有通过经验和资源的长期积累，才有助于加深家族对于中国市场的认知，为家族提供来自中国视角的投资和赋能。一旦机会来临，相比其它北欧家族，Hermansen更能够迅速抓住机会且敢于决策。
作为家办海外分支的挑战在于与中国企业和家办们在建立信任和文化融合层面需要历经一个长期的过程。这种积累往往需要长期的沉淀，越是在快速变化的市场中，越需要独立思考，慎重筛选和稳步推进。
三、当前全球经济政治格局变化极快，中国是全球市场的重要组成部分之一。作为家族办公室在中国的分支，能够更好地帮助家族实现全球化资产配置。
无论政治经济形势如何变化，中国作为重要经济体的地位将不会改变，同时，中欧也可能会迎来一个新的合作局面。疫情后中国企业和资本对出海也越来越重视，欧洲或将是一个重要的目的地，Hermansen也很期待这种变化趋势。对于超富家族而言，如何适应目前的变化、抓住趋势的机会和找到可靠的合作伙伴，会是未来持续性的挑战。
深耕中挪市场
作为Hermansen家族在中国的office首席代表，Michael认为在新能源领域、技术共创、资本共创这三大领域，中国与挪威有广泛的合作机遇：
在新能源领域，理想和小鹏的全球首家海外旗舰店都开设在挪威。此外，在光伏、风能、氢能等领域，中挪合作愈加频繁。
在技术共创方面，中国不仅是贸易出口大国，未来将有更多技术出海。
在资本共创中，中国企业CVC、家办或基金均有可能进入北欧市场，投资并购欧洲小而美的企业。借用某位国内大佬的话，「未来中国的出海不是简单的中国产品的出海，而是中国能力的出海。」
作为Hermansen家族在华战略支点，2024年10月开始新增了业务内容——正式向非Portfolio的外部企业提供顾问咨询业务，即帮助北欧的企业进入中国市场，同时帮助中国企业进入北欧市场，充分发挥中国与挪威市场的桥梁优势。
Michael Zhang目前也在上海交通大学对有出海需求的企业家和管理人员讲授《硬科技出海和全球布局》课程，让更多的出海企业了解欧洲市场特点，特别是北欧市场特点以及应对方案。这些努力对于家族办公室融入和开拓中国生态圈也会有非常积极的长期意义。
（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）
本文来自微信公众号“家办新智点”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪经授权发布。
