本篇文章是《A股策略方法论》系列的第二篇，作者刘晨明从ROE和PB出发，将不同市场、不同行业的公司分类，并认为行业格局好可以分为两类：市场共识的稳定价值资产和潜在的稳定价值资产。作者认为，未来寻找下一个时代核心资产的主要逻辑是，关注那些行业格局正在起变化的行业，例如轨交设备、消费建材、垃圾焚烧、厨电、面板等。

🤔 **行业格局是决定公司能否持续分红和拥有自由现金流的关键因素。** 一个行业如果每天都在打价格战、内卷、增加资本开支，那么它就不会有现金流，也就无法分红，无法降低净资产。

📈 **市场共识的稳定价值资产：** 这些行业天生拥有护城河，例如动力煤、水电、铁路、港口等。

🚀 **潜在的稳定价值资产：** 这些行业格局正在起变化，例如轨交设备、消费建材、垃圾焚烧、厨电、面板等。作者认为这些行业未来可能向好发展，是寻找下一个时代核心资产的主要逻辑。

💡 **作者认为，行业格局好的公司，其ROE和PB会体现出向好的发展趋势。** 那些行业格局正在起变化的行业，虽然目前可能还没有数据上的体现，但未来可能会向好发展。

💰 **作者建议投资者关注行业格局正在起变化的行业，寻找下一个时代核心资产。**

本期内容概览

华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。

上节内容【5.3】中，我们着重复盘了日股稳定价值类资产在1990-2003年间的5轮表现，知道了地产周期反弹和科技产业爆发是终结此类资产超额收益的两大因素。本节我们将继续深入，从ROE和PB出发将不同市场、不同行业的公司分类。

公司能分红、能拥有自由现金流的可持续性，关键不在于股息率，而在于行业格局要好。如果一个行业每天都在打价格战、内卷、增加资本开支，那就不会有现金流，也就无法分红，无法降低净资产。所以，我认为行业格局好可以分为两类：市场共识的稳定价值资产和潜在的稳定价值资产。

前者以动力煤、水电、铁路、港口等天生有护城河的行业为例；后者以轨交设备、消费建材、垃圾焚烧、厨电、面板等格局正在起变化的行业为例。

图中打勾代表向好发展，往行业格局变好的方向发展；画叉代表暂时还没有数据上的体现，但研究员认为它未来可能会向好发展。我认为这是未来寻找下一个时代核心资产的主要逻辑......

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