原创 杨赤忠 2025-04-26 15:12 广东
周末下午茶放送：基调是好的，也是会细化成具体政策的，信不信由你，唯需稍安勿躁。
昨天局里循例开了当前经济形势与经济工作分析会，分析的依据当然是一季度经济数字，以及针对本月国际经贸斗争（这是最新表述）的形势判断和政策应对。晚上刚好跟一群投研大佬餐叙，兴致都不太高。一是担心政策不足以对冲，二是对未来多回合的出牌很难预见，由此产生了对不确定性的焦虑，因情绪的感染，大伙心有戚戚焉！
我却不这么看。通稿说，要强化底线思维，充分备足预案；要以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性；要创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸；要多措并举帮扶困难企业，创新推出债券市场的“科技板”；要扎实开展规范涉企执法专项行动，加强对企业“走出去”的服务；要对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；要持续稳定和活跃资本市场；要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。这些针对当前政策方向的政治决策，还是有新意的，基调是好的，也是会细化成具体政策的，信不信由你，唯需稍安勿躁。
但是证券市场不这么看，1:40出通稿之后的走势可见。原因是大家对政策要求过高，当局定力太强。交集不够，就没有交易区间。反观美国，关税战从原告打成了被告，第一回合下来，我们转被动为主动，略占上风。美国股债汇跌得都并不多，特朗普就已经很急了，一会儿威胁要炒鲍威尔，马上又变脸说：“不炒你了哥，赶紧降息成不？”。为什么特朗普就这么毛躁？这么大的老男人，为什么一点基本的政治定力都没有？
为什么啊？你说呢？
无它！这是由美国愿景决定的。美国的国家意志，通过共和党特别是通过特朗普来表达，那就是：MAGA，让美国再次伟大。我从来没听人说起，这句话其实是似曾相识，在哪听过！是的，它有严重的抄袭嫌疑，算是窃取中国知识产权。因为我们叫中华民族的伟大复兴——让中国再次伟大！
但有没有人告诉你？这两者之间略有不同，别有深意。不是在语义上的区别，语义上恰恰几乎是没有区别！区别在于历史的区别，在于5000年跟200年的区别。夏主任在香港当众说的那句话有点猛，我资格不够，不敢那么说。但我也不是民族主义者，让我们来看看事实：
事实是美国上一次高光时刻，在40年前的80年代；而我们要复兴的，是汉、唐、前明的辉煌。汉是2000年前，唐是1000年前，明朝前期在500年前。所以我们要复兴的，是500~2000年前世界第一的高光。那我们有没有这个资格呢？中国经济成为世界第二是15年前，综合国力有不同说法。但是在一个班上，学习第二的学生已经横盘了较长一段时间之后，有没有资格争一下第一？矧于次席无长安。
悲观的人认为没有资格。因为美国是天选之子、应许之地！别逗了，这是美国人编来骗咱们的。有人说修昔底德陷阱，老大跟老二总有一战！也别怕，这是用不完全归纳法，极限施压咱们的！美国军费虽然4倍于中国，但他80%是人员费用和基地维护，同等性能设备的采购价格是中国的2~5倍，怎么打？在哪里打？有人说美国是世界警察，缺了他世界会大乱！那你去问问哪咤二的导演，估计饺子先生首先不同意。如果套用里根的话，事实上最近30多年，美国并不是解决问题的答案，恰恰是问题的根源。还有人说美元是世界最硬的货币，失去了美元锚，世界从贸易到金融到经济都会崩溃！这就更不成立，当年英镑更牛逼，不照样无缝被切换？这就像当年台湾连战在二把手位置上，大家认为他话都说不清楚，一旦当了一把手，自然顺风顺水、得其所哉！这既是厚积薄发、也是岗位赋能。人民币之所以不能国际化，是有强敌在旁。一旦美国例外论被抛弃，江山代有才人出！我失骄杨君失柳。
回到执剑人判断，我们以德州扑克为例。美国的筹码很长，但是这轮牌不够大，我们读出来是对8到对J之间，但是有人认为他是一对A。我们呢，筹码较长，但是没有他长；这轮牌也不够大，但是略比他大，我们是一对Q。川普的风格是松凶，我们是紧凶，这里的凶毫无贬义，是一种打牌风格，甚至还略带褒义。川普松凶的例子不用举了，我们在香港问题、台海对峙、反腐败、孟晚舟案，特别是本月的硬怼上，清晰可见其风。
那为什么是这样呢？因为相对于中国愿景，MAGA就是短线，力图毕其功于一役。这违背了毛泽东思想中打得赢就打、打不赢就跑的战术原则。打得赢要打，打不赢硬着头皮也要去打，双输也要打，杀人1万自损1万2也要打，这就又违背了拉姆斯菲尔德所描述的美国军事打击的鲍威尔主义：美国必须在极高的战损比条件下才会开战。
但是川普虽狠，却是个粗人，所以叫松凶。他只想到以1,600亿的对华出口，赌中国5,200亿的对美出口，大不了都不要了。从这个简单数字对比似乎是这样的，但其实并不是！本质上中国对美的出口结构，是中低价值、低毛利的必需品偏多，而美国更多是高毛利的高端可替代品。如果考虑价格的需求弹性和供给弹性、替代品的性价比和可替代性，再考虑市场驱动作用下的走私和转口，考虑美国长臂管辖的效率和成本，以及我们高性价比产品在其它市场的竞争力，再加一些我们自己的内需消化和政策对冲，我们总体的经济韧性和承受力，可能就比美国强。鹿死谁手？虽难定论，却已现端倪。
正因为做短线，所以川普很急躁，即使米兰炮制的海湖庄园协议，谋篇布局也不够大，落子不够稳健。既象按图索骥，更像是一种强词夺理的宣传说辞。如果全球各国都会站在美国的立场，同意美国利益高于一切，勉强还能自圆其说。在川普的第一个任期，也是短线交易居多，疫情期间撒钱和美国政府债务的显著扩大、开打贸易战、边境建墙，特别是各种轻率退群，却并不去解决也没有能力解决美国国内诸多本质问题和矛盾，这都是短线交易特征，也是松凶牌手的典型特征。本质上是MAGA这个愿景不够远大，但是剧本高潮已过，演员不想谢幕，完全不顾身体条件和观众配合，想再硬来一次高潮！
我们的风格是紧凶，这不仅是对付松凶的克星，也是基于我们长期愿景的最佳匹配。因为是长线，所以急不得，当然也缓不得，所以要稳中求进。所谓紧凶，紧是谨慎、细致、全面，凶是果断、积极、到位，抓住机遇、舍我其谁！该出手时就出手，把一切Bluff干回去！
因为紧，所以需要很强的政治定力，不为短期的利诱所惑、所迫。证券市场人士经常会认为达不到预期，那是因为我们一边口说时间的玫瑰，另一边连一两个季度都等不了。就像普通投资者，把钱交给专业投资机构打理，却天天盯着达不到预期的净值波动而揪心。
因为长线，所以要节约子弹，不能如观众所愿地动不动火力全开，不顾后果就all in。昨天贝森特说了，本轮中美贸易谈判估计需要2~3年！我们是后手已出招，现在等待对方出牌，也得稍安勿躁。但是从长期主义的立场，还得组织和生成后备力量，根据需要运往战场。所以说要“充分备足预案”，“创新设立政策工具和金融工具”，“完善政策工具箱和适时推出增量储备政策”。
那么有人说，是不是政治定力太强，只关注长期就不管当下了。其实也不是！这就是管理学上讲的紧迫和重要的关系，一般情况下要做重要的事，但对于紧迫的事，重不重要都得管。问题是不同的人对紧迫有不同的界定，更多是一种屁股决定脑袋的利益立场。但是当局并不是卖方研究机构，没有必要言过其实地忽悠你。但如果你认为一个上市公司，只去营造长期价值优势，就特别需要担心它的短期业绩，这可不一定对！
在我们崇尚美国的年代，我们对于只做高端，不做低端，把产业转移出去；对于全球化中基于国家资源禀赋的国际分工理论；对于气候变化、双碳和新能源的关系；对于靠回购来推高股票价格；对于专利、垄断与竞争；对于独立董事、监事会制度等等诸多方面，都存有一种被洗脑之后绝对而偏激的看法。在百年未有之大变局中，有些理论和模式在不断被证伪，伪装成普世价值的美国文明叙事也暴露了它的历史局限性和边际适用条件。甚至有些仅仅是基于短线目标的交易策略而已，就像涨停板打板策略，你不能说他没水平，但你也不能说他特牛逼，这就是一种交易手法而已。
那有人说为什么不能长短兼顾？那就是因为长期目标和短期目标、长期手法和短期手法之间，本质上是矛盾的，有时候是冲突的，长短兼顾也是既要又要，并不是那么容易的。何况做短线容易，但短线做得好也很难，如果短线能够确定性地做得好，谁会去做长线呢？矧若经济与社会发展和国家能力建设，都是很复杂的事，不考虑政策的外部性和长期政策成本，希望三下五除二、毕其功于一役，是很难成功的。
加上证券市场，在一盘大棋中，远远没有证券从业人员和证券市场参与者想象的那么重要，国家队也只是托托底，强拉并不符合稳中求进的政治基调。这从整个通稿篇幅中，资本市场被提到的字数上清晰可见。这次讲要“持续稳定和活跃”，已然进了一步，活跃二字可圈可点，何悻悻然焉？
无非是要更加敬畏市场、敬畏政治、敬畏对手而已。正视风险、降低预期、精选机会、注意止盈，而已！
