来源：雪球App，作者： 广予茶座，（https://xueqiu.com/1233777375/296577220）
♥散户乙2023-1什么是贵？什么是便宜？
网友:猪哥，之前老窖8～9PB的时候，这样算买入的长期收益不是很低吗？你对有些公司用ROE除以PB，有些公司又不会，请问怎么区别和比较？
散户乙：你这个问题比较有代表性，我就详细的说一说。
大家都知道，我是同时持有白酒股和煤炭股的。我就会经常看和参与煤炭板块的讨论。也经常看和参与白酒板块的讨论。
我发现了一种现象。这两边各自都有做的不错的球友。但煤炭里的人一般是不看白酒股的：太贵了。（最近鹿鼎公买了200股大茅）
白酒投资者一般也不看煤炭：没潜力没空间。
静态的看市盈率、市净率，股息率这些指标，的确很容易得出上述结论。
但如果你计算的是十年投资平均收益率时，就有动态的参数在里面了。哪个收益率更高，就不是靠简单的看当下静态指标可以直观判断的，必须要计算才知道。
所以就会出现这样两种情况：
1，当初觉得20块的老窖也挺贵。可如果你买了，这几年来每股的分红已经十几块了，现在每股分3块。
2，如果2021年你平均250卖了老窖换神华。两年后老窖回到250你很开心。但神华的涨幅已超过50%，还有一大把的现金分红。
什么是贵？什么是便宜？简单的静态看，和纳入动态指标后计算长期平均回报率的结果是不同的。
如果你详细计算，你大致会知道，在某个价格段，神华十年收益率会比老窖高，在某个价格段，老窖十年收益率会比神华高。
当然，时间越久，老窖的潜力就会越大。
♥散户乙2023-11-30成长股还是收息股，最后都落实在回报率上
我个人理解，无论成长股还是收息股，最后都落实在回报率上。（用成长股和收息股的叫法也是大家约定俗成便于理解）只是一个偏动态，一个偏静态。
所谓成长股，过段时间回头看也一定要落实到股息率上才行。成长股和收息股也并无一条严格界限。有时外部条件变化，之前的收息也可以成长。
比如一个成长股票，之前股价20块，分红4毛，股息率2%，几年后它股价涨到100，分红两块，依然2%。股息都不高。但以几年前的股价投资看，股息率已经10%。
过几年股价200块分红四块，股息率依然2%，但按当时的投资额股息率已经20%。而同期的收息股，可能股息依然在6%徘徊。
在某一段时间侧重买入收息股，利用收息期间等待成长股的股价回落，用股息买入，其实也是一个不错的思路。
（广予：这如意算盘打的不错）
说心里话，选择好的、可持续的成长更考功夫。
下面再看鹿鼎公的发言。
超级鹿鼎公，是一位长期保持基本年度亏损的投资者。他的投资理念是：价值选股、趋势选时、估值定仓、波动降本。价值投资为主：注重企业的内在价值和基本面，通过深入研究和分析，选择具有潜力的优质企业进行投资。趋势选时：关注市场趋势和技术分析，结合基本面分析，选择合适的买入和卖出时机。估值定仓：根据企业的估值水平，合理确定仓位，避免过度集中投资。喜欢低估、高股息。波动降本：通过波段操作和成本控制，降低投资成本，提高投资收益
他的游戏仓：2015年8月18日3999点入市，起点指数为1（阳历计算，跟主仓的春节计算有差异），2015年盈利+4% ，2016年盈利+19%,，2017年盈利+29%，2018年亏损10%，2019年盈利+40%, 2020年盈利+ 8.8%，2021年盈利+36.83% ，2022年盈利+41.85% 2023年盈利43.06%。2024年6月，相比年初盈利31.17%。6月游戏仓减持了一些煤炭，清仓了陕西能源，加仓了港股新城发展，中国石化H，福寿园，新开了记号仓苏盐井神和茅台。目前持有16%现金，煤炭持仓41%，火电26%，其他17%的杂七杂八。
♥鹿鼎公：2018-11-26波动的数学题
（广予：表格我进行了完善，
表格链接：网页链接）
宁静的冬日M 的发言出来后，下面的评论并不高，1000个读者眼里有1000个哈姆雷特，所以俺也谈谈自己看到的哈姆雷特。
股民最怕的是什么？股价不涨反跌。这个让很多股民日夜煎熬，我想关键有几点吧。
一个是股民手持的股票不行。所以他的内心还是担忧的，时间这个称重器称出结果好不好，他自己没把握。
二个是虽然拿的股票不错（当然这个不错是他自己以为），但是他的数学不好，或者数学还行，心理素质不行。所以今天我们来做一道数学题，算算清楚，加强一下心理素质。
假设有一家公司净资产5元，股价8元，收益1.00元（我们假设净现金流也是1.00元），分红率50%，这个业绩可以长期稳定，会有波动，但是就在20%基本范围内波动，我们就忽略不计了。我们假设你初期持股10万股来分析一下。
我们把长期股价走势分成5种来分析
大涨，小涨，只是填权，不填权，大跌
（1）大涨。
1年内翻倍，甚至翻出数倍，当然这是我们股民都希望看到的，很快赚大钱，谁不喜欢。
我们可以卖出股票，寻找下一个目标。当然这种大涨，一般都是牛市，你也很难找到很便宜的股票。这个时候，是考验卖出后持币的耐心。如果三个月一个牛市，然后三个月一轮熊市，你早就发大财了。比尔算个屁，马云算个屁。
（2）每年股价填权之外，还小涨3%。
10年后股价10.73元，PE10.73倍，净资产10元，PB是1.073，如果每年红利都再投，这个时候你持股大约16.81万股，持仓净值180.4万，年化收益8.45%。我们看到，由于股价上涨，每年红利买入股价越来越高，实际收益率反而在下降，10年后，我们每年可以获得8.4万元红利。
（3）只是填权。
10年后股价还是8元，净资产10元，持股数18.33万股，持仓净值146.67万，PB是0.8，我们可以看到收益率是没有下降的，10年后每年我们可以获得9.165万元红利。
（4）不完全填权，每年股价跌3%。
10年后股价5.91元，净资产10元，持股数20.42万股，持仓净值120.7万元，PB0.59，每年可以获得10.21万元红利。
（5）每年不填权，还大跌10%。
10年后，每股股价2.82元，持股数29.8万股，持仓净值84.17万元，PB0.28，10年后每年获得红利15万元。
从持仓净值看，除了大涨以外，我们当然选择每年涨3%，但是4种股价走势最后的估值，获得红利是完全不一样。
我们再假设两种情况：
A：10年后的10年股价完全不变，也就是20年后，会是什么情况。
B：10年后股价得到修复，回到10PE或者1PB。
这两个问题大家自己去思考吧。
所以，投资最重要的是什么？
还是企业的经营收益，现金流，能够长期稳定，甚至增长。
当你以一个低估的价格买入企业后，股价的波动，事实上对你的收益的影响，并不如你想的那么大。甚至我们可以说：企业经营不变的情况下，跌的越惨，你未来的收益越大（前提是没有杠杆）。
当然这个时候，你大概率是不开心的，因为你8元买入，别人4元买入，你的收益远远落后于别人，幸福是比较出来的，不幸福也是。这个就是你的心理魔咒。
除非你每天都在赚1-2%，或者每个月赚5%，不断换股，不断赚钱，那个确实是牛B，问题是你有这个本事吗。
♥鹿鼎公2023-10-19投资就是数学题
我一直很反感一个看法，就是只要持有时间够长，高价格也会被高ROE抹平。
这里的关键是高价格，高到什么程度，这就是数学题。高的取值范围一定要心中有谱。
高到一定程度，时间的代价有多大，未来的不确定性会随着时间的拉长，会越来越大。不顾忌高价格的这些人完全忽视了时间的代价，时间的成本。
举个栗子，有三家公司:
A净资产10元，每股收益0.5元。
B净资产10元，每股收益1元。
C净资产10元，每股收益2元。
如果都是不增长的公司，如果C的股价是A的4倍，是B的2倍，这大多数人肯定认为合理的。
如果C的价格是A的6倍，是B的3倍，那么还合理吗？
如果C的价格是A的10倍，是B的5倍，那么还合理吗？
如果A是不增长的公司，如果C每年还成长10%，C的股价是A的4倍，合理吗？肯定不合理。
很明显，有增长的跟没增长的同一PE，肯定不合理。
如果C的股价是A的10倍，合理吗？也就是A是6PE，C是15PE，这合理吗？有的人说合理，有的人说不合理。但是如果A是6PE，C是60PE还合理吗？
除了增长，收益，还有分红问题，80%的分红与20%的分红差别真的很大很大。
这种种因子的总和考虑，才是分析股价是不是合理的基础。
长电很好，如果到18块，我就买50%。但是如果这个时候神华也18块，你还选长电吗？30的神华A不算贵，但是12的淮北在，我怎么拿得住神华A？
好公司、好价格当然很好，好公司更好的价格当然就更好了。
这无非是一道数学题，计算一下，谁是更划算的选择罢了。
当然，你如果不会数学，不会计算，那么以上都是瞎扯淡。
