宏观要闻 1.4月财政持续发力，政府债券剩余额度充裕，货币政策综合衡量诸多因素。国债方面，一季度净融资规模超过1.4万亿元，占全年计划6.66万亿元的22%。由于全年计划发行规模较大，因此即便在一季度发行进度明显快于往年同期，剩余发行额度仍然超过5万亿元，远高于往年同期剩余额度的水平。地方债方面，一季度地方政府债券发行规模达2.84万亿元，创历史新高，其中特殊再融资债贡献主要增量，新增债发行偏慢。综合普通国债的发行计划，预计二季度国债净融资规模约1.77万亿元，较往年同期高出约7000亿元。地方债方面，置换隐债的特殊再融资债在二季度剩余规模约6000亿元，可能全部发行完毕。根据各地披露的二季度地方债发行计划来说，新增专项债预计发行1.2万元，新增一般债预计发行1500亿元。综合来看，预计二季度地方债总发行规模为2.8万亿元，到期规模为8600亿元，净发行规模接近2万亿元。在一季度经济数据超预期，股市触底企稳以及汇率贬值压力仍在的综合考量下，货币政策进一步宽松的必要性不大。 2.一季度，我国实物商品网上零售额近3万亿元。点评：从一季度经济数据来看，消费已经成为当下支撑GDP的最重要的分项，一季度最终消费支出对GDP同比拉动未2.79%，为支出法分项中最高，对GDP同比贡献率为51.7%，高于其他两项之和，另外从3月PMI中制造业新订单、出口新订单指数走势出现了分化，反映出内需正在填补出口缺口，另外美国关税政策带来的出口压力，必要也要通过内部市场进行平衡，网上购物作为国内消费的重要形态，其对消费支撑起到重要作用。
