雪球网今日 2024年07月06日
我也来唱空药明系
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本文作者对药明系进行唱空分析,指出公司对资本市场重视程度不高,例如对提案事件的沉默、不积极的回购等,并分析了提案事件带来的公募风控、外资低配以及长期估值削弱等问题,认为股价短期超跌但难涨,长期估值也会低于同行。作者同时指出,尽管存在负面预期,但目前股价已处于破净边缘,估值已足够便宜。

🤔 公司对资本市场重视程度不高: 作者认为,药明系对资本市场重视程度不高,表现为对提案事件的沉默、不积极的回购等。作者指出,金斯瑞对提案的态度和影响进行了公开沟通,并获得了市场的认可。但药明系选择沉默,甚至连投资者开放日都不召开,在股东大会交流时,对提案也宁可怎么悲观怎么说。作者还指出,李革连续增持3天3000万药明生物,股价走强,说明资本市场是认可的,但药明系也不愿意连续回购。作者认为,公司可以选择更积极的沟通方式,例如写公开信、持续保持小量回购等,这些做法成本不高,但可以提升持有人的持有体验。

📉 提案事件带来的公募风控和外资低配: 作者认为,125提案事件导致许多公募选择了一刀切风控砸盘,而美国降息预期一再跳票,外资的配置策略也成了“所有新兴市场,除了CN”。这使得药明系股价在寻底过程中缺少了价值锚定者,跌起来很快很急很难见底。作者指出,目前除了少数做逆向的公募在买入外,多数公募都要等股价涨高了才会追,而美国降息预期依然不明朗,因此药明系股价很难起来,向上买盘不足。

📉 提案导致的长期估值削弱: 作者认为,无论提案通过与否,美国药企的供应链集中度都会下降,药明系的订单份额会受到影响。作者指出,头部药企几乎都有资金实力去做独立供应链,尾部药企也不在意提案问题,会造成影响的只有一部分腰部药企。这会让药明生物长期估值中枢低于同行,作者认为30-40倍的估值是保守且合理的。

来源:雪球App,作者: 金融街行藏,(https://xueqiu.com/2864315423/296502988)

有些人发力了,最近我一系列但凡带有看好观点的文章都受限,那索性我也来“唱空”药明系,给它挑挑刺。

首先,公司对资本市场的重视程度不高。

金斯瑞上周末发布了一篇公开信,表明公司对提案的态度、提案对公司的影响,此后一周股价走强,说明市场对此是认可的,只要公司愿意积极沟通发声坚定投资者信心,就是有用的。

药明没有,药明选择沉默,甚至连投资者开放日都不召开,在股东大会交流时,对提案也宁可怎么悲观怎么说。

回购断断续续不积极,甚至6月来只做过一次2000万的回购,其实从李革连续增持3天3000万药明生物那段时间走强的股价来看,资本市场也是认可的,毕竟每个公司最后的买家都是他们自己。

药明也不愿意连续回购。

事已至此,其实资本市场已经很卑微了,任何利好都愿意给一个相对积极的反馈,无论是写公开信和市场沟通,还是持续保持小量回购,难度都不大,成本也都不高,但公司选择了沉默。

外汇不足、更愿意专注业务而不是股价表现、保持低调避免大洋彼岸注意,这些理由都说得通,我也都接受,也的确都不会影响公司的内在价值,但这不影响持有人的持有体验糟糕。

给女神发一屏幕的字,人家好歹还会回个“哦”,药明是直接只字不发。

其次,提案不确定性引起的公募风控、降息不确定性引起的外资低配。

在125提案事件后,许多公募选择了一刀切风控砸盘,雪上加霜的是,美国降息预期一再跳票,外资的配置策略也成了“所有新兴市场,除了CN”。

这就使得股价在寻底过程中缺少了价值锚定者——跌起来很快很急很难见底。

目前除了少数做逆向的公募在买入外,多数公募都要等股价涨高了才会追,而美国降息预期依然不明朗,我们现在还是不知道今年9月、11月还是12月才会降息。

这就是目前公司股价很难起来的主要原因,向上的买盘不够,私募和牛散们在持续买,但都是左侧逆向,也没实力把几百亿的盘子点火引爆,而无论公募还是外资都在等他们期待的拐点,都不愿意主动上。

所以公司股价虽然短期超跌,虽然也跌不动,但是也很难涨,稍有表现就会被存量资金做T砸盘,且随着做T的正反馈增加,越来越多自作聪明的资金会选择做T当滑头。

最后,提案导致的长期估值削弱。

无论提案通过与否,美国药企的供应链集中度都会下降,过去药明合作公司一般给药明的订单会让药明独占80%份额,剩下20%则是二供,生物安全提案事件后,美国药企会将20%的份额提高。

但实际上头部药企几乎都有资金实力去做独立供应链,尾部药企也不在意提案问题,他们本就不瞄准联邦资金,对他们而言更重要的其实是效率和成本。

所以会造成影响的只有一部分腰部药企,这会让药明生物长期估值中枢低于同行,如果说国外CXO的45-60倍pe是合理估值,药明生物就会在这个基础上打折扣,至于多少,见仁见智,我觉得30-40倍,是保守且合理的。

至于其他利空,我真挑不出刺来了,你们能想到可以补充。

持股体验差、股价短期波动压抑、长期估值会比同行业海外龙头略低,这3点能接受就可以投。

唱空者很喜欢用的逻辑是抛开概率谈可能性,抛开股价谈负面影响。

本周末参众议院单独立法排期依然没给生物安全提案留机会,距离大选换届还剩5个立法周,距离休会还剩2个立法周。

但唱空者会说,生物安全提案是两D共识,真要通过的话会很快,单独立法/众议院NDAA/参议院NDAA/跛脚鸭大概率会过······

有没有这种可能?当然有,问题是你得带上概率啊,中国队还有可能世界杯夺冠呢,你敢押这个么?

真正取得两D共识的HR8038(夹带tiktok)法案,从提出到立法,仅耗时5周,已经是近几年最快被立法通过的法案之一了。

药明这个提案多久了?从2023年12月20日第一次被Peters在参议院提出至今,7个月了啊,依然只停留在小组委员会投票表决这第一个环节。

你跟我说这是两D共识?这是优先级很高的紧迫法案?这有可能只用两个立法周就通过?

这就好比你舔一个女神,用了7个月时间,依然只是加上微信,但你说,没关系的,我看出来她对我很有好感,我对她很重要,我真要跟她表白的话,2周我们就能领证。

同样的,唱空者说提案有很大负面影响,可能会导致美国订单没有,调查显示有2%的公司已经在试图脱离中国cxo了,对,没问题,这都是事实。

如果你在50块、40块或者哪怕30块,展现这种负面预期展望,都影响很大。

但拜托,这都11块啦,这是破净边缘的药明生物,正常44亿(周期底部34亿)的年净利润,52%是非美国收入,这460亿的市值还撑不起来?

别说只是有2%公司试图解约,就是美国业务都剔除,这个估值也够便宜了吧。

其实一直以来我都说自己只做信息分享,并据此进行尽可能客观地分析,我既记录了李革的增持,也记录了贝莱德的减持,信息本身是没有观点的,如果认为我的观点乐观,那也只是根据信息能够分析出来的观点本就乐观,无论换几个人来分析解读,也还是乐观的。

我根据信息推断出的美国众议院NDAA未纳入药明系、没时间对单独立法进行投票排期(以及我现在推测下周可能发布的参议院NDAA也不会包含生物安全提案),最后事实都是被验证了。

至于股价,短期是资金的投票机,谁也预测不了,我也从没有就股价做过预测。

$药明生物(02269)$ $药明康德(SH603259)$

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