文章强调了自由现金流的重要性，指出其并非一个估值概念，而是用来区分好坏生意、排除差生意的一种指导思想。作者认为，企业需要将部分利润用于再投入，但这些投入可能造成利润侵蚀或成为无法分配的股东权益，因此并非“自由现金流”。通过比较两家利润规模相等但自由现金流比例不同的企业，作者说明了自由现金流对资产负债表的影响，并强调了关注资产负债表的必要性。文章最后指出，市场会根据不同的生意属性给予不同的估值，即使采用相同的估值指标，不同企业也可能存在估值差异。因此，在估值时，需要区分不同的生意属性，才能找到真正具有价值的企业。

🤔 **自由现金流并非一个估值概念，而是辨别好坏生意的关键。** 企业需要将部分利润用于再投资，但这部分投入可能导致利润侵蚀或成为无法分配的股东权益，并非“自由现金流”。 例如，两家利润规模相等的企业，由于自由现金流比例不同，其资产负债表会产生巨大差异，时间越长，差异越大。因此，关注资产负债表对于理解企业价值至关重要。

🧐 **市场会根据生意属性赋予不同的估值。** 即使采用相同的估值指标，不同企业也可能存在估值差异。例如，一家企业20倍PE可能比另一家企业5倍PE更便宜，这是因为市场会根据不同企业的自由现金流比例进行区分。因此，在估值时，需要考虑不同企业的生意属性，避免被表面指标所迷惑。

💡 **自由现金流的本质是寻找好生意。** 通过分析企业的自由现金流比例，可以帮助投资者识别那些能够持续创造价值、将利润转化为可分配现金的优质企业。 这就像在茫茫商海中寻找宝藏，只有掌握了自由现金流的“宝藏图”，才能找到真正值得投资的“宝藏”。

来源：雪球App，作者： 顿牛，（https://xueqiu.com/1818877481/296476646）

自由现金流只是一个模糊的概念，财报里没有这一项，也没法准确计算。

理解自由现金流的方式是先理解“不自由现金流”。

为了保持增长或者竞争力，大部分企业都需要将利润中的相当部分用于再投入，这些投入或者在未来不断贬值侵蚀利润，或者以资产形式躺在账面上，成为看得到却分不到的股东权益，是为“不自由”。

利润规模相等的两家企业，因为自由现金流比例的不同，会在资产负债表上形成巨大差异，时间越长，差异越大。这是看公司一定要学会看资产负债表的原因，看财报重点关注损益表都还没入门。

虽然每个人对一家企业的自由现金流有不同的估算，但神奇的是，市场能够明确地区分不同生意属性的自由现金流比例，并给予不同的估值。

无论用PE、PB还是其它指标给企业估值时，一定要区别对待不同的生意属性，A企业20倍PE，可能比B企业5倍PE还便宜。

所以自由现金流不是一个估值的概念，而是用来排除差生意，寻找好生意的指导思想。

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