A股整体季报分析：盈利触底回升。2023-2024年全A和全A非金融两油归母净利润整体偏弱，特别是2024的全A非金融两油，归母净利润24年年报累计同比为-11.95%，而2025年一季度能够明显看到利润同比触底回升，全A和全A非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和6.06%。利润增速可能会受到单季度数据波动基数的影响，为了平衡这种波动，我们可以观察全A的ROE（TTM），能够明显看到A股ROE已经连续3个季度走平，这可能意味着2021-2024年的盈利下降周期逐渐触底。 大类行业对比：TMT和消费业绩贡献最大。2025年一季度，上游周期和TMT是全A收入占比最大的两个分类行业（分别为25%和22%），而利润占比分别为15%和10%。金融地产收入占比15%，但利润占比高达47%。可选消费和必选消费收入占比和利润占比比较匹配。 2025年一季度，TMT和可选消费收入同比为正，其它板块收入同比为负。各板块2025年Q1归母净利润同比增速均为正，其中TMT板块25年Q1归母净利润同比增长20.25%，可选消费板块归母净利润同比14.32%，其他大类板块增速较慢。 值得注意的是，中游制造业归母净利润同比由2024年全年的-42.66%企稳修复为2025年Q1同比+3.21%，对利润的拖累结束，这是2023年以来第一次，我们认为这可能预示着制造业产能格局逐渐开始企稳。从ROE也能看到，中游制造业ROE由快速下降转变为底部企稳，消费和TMT的ROE过去2年整体偏强，2023-2024年可选消费强，最近1年必选消费ROE明显回升，TMT行业的ROE缓慢回升。 各一级行业差异分析。从一级行业的归母净利润增速同比来看，周期股中上游周期（煤炭、石油石化）利润有所恶化，而钢铁、有色、建材等中游周期利润回升。之前受产能影响较多的电力设备利润同比依然为负，但增速明显收窄，受益于出海和稳增长的机械设备增速大幅转正。消费各行业利润静态看同比，25年一季度可选消费（家电、汽车、社服）归母净利增速较高，必选消费增速较低，但也出现了改善。TMT各行业中，2024年计算机和传媒归母净利负增长，但25年一季度已转为正增长，电子和通信2024年归母利润同比增速较高，与25年一季报归母净利增速基本持平。 风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效，统计数据可能存在滞后偏差。
