本文作者从市场定价之锚的角度，分析了长江电力、中国神华、中国石油这三家企业的估值情况。作者认为，长江电力作为全市场定价之锚，其稳定收益能力堪比国债，当前市盈率26，股息率不到3，基本接近合理的估值上限。中国神华PE15，股息率5.5%，作者认为其估值偏低，因为其30%的类债收益应该给予跟长电一样的估值。中国石油则因资产赚钱能力较差，分红能力也较弱，12PE，分红还赶不上神华，作者认为当前市场定价是合理的。
🤔 **长江电力作为全市场定价之锚，其稳定收益能力堪比国债，当前市盈率26，股息率不到3，基本接近合理的估值上限。** 作者认为，长电其稳定收益能力堪比国债，除了发动超级战争，大坝被人炸了，他业绩几乎不会受到影响，因此他的收益无限接近国债收益应该是合理的。长电目前市盈率26，股息率不到3，应该说在我看来基本接近合理的估值上限了，当然说再上浮到30PE行不行，这也差不多，因为30PE，80%分红率下来，股息率也差不多2.5%左右吧。再往上我看来就不太合理了。所以持有长电基本可以看作一个股息率高于国债的高息国债，同时持有一个工业用电电价看涨期权。（这个期权我认为在美降息以后，向外输出通胀是极大概率实现的）。在没有看涨电价期权的情况下，我认为极限就30PE不能再高了，当然看涨电价期权市场怎么看给多少我不知道。对于一切高于这个估值同时不能匹配以夸张的年度业绩增长幅度的企业，我认为都是垃圾，不值得一看。各位可以去看看要命3000里有多少可以直接扔垃圾桶的。
💰 **中国神华PE15，股息率5.5%，作者认为其估值偏低，因为其30%的类债收益应该给予跟长电一样的估值。** 作者认为，神华的主营里大概60%是挖煤业务，30%应该是发电和港口，这30%其稳定性和公益性一点不输长电。就这样的一个票，只给15 PE在我看来是偏低的。为何偏低呢？首先他60%的煤炭事业有不稳定性估值可以放低，但30%的类债收益是应该给与跟长电一样的估值的。这企业自身已经没有成长性，分红率说明了一切。我认为股息率打到5以下一点问题没有。30%类债属性，4-5%股息，同时持有一张煤炭大宗看涨期权，我认为当前的估值是偏低的，还得涨。那么多保险类资金从房地产出来，这不是他们最好的选择吗？当然首先怼长电，但长电30PE了呢？是不是考虑神华？
📉 **中国石油则因资产赚钱能力较差，分红能力也较弱，12PE，分红还赶不上神华，作者认为当前市场定价是合理的。** 作者认为，中石油基本就是神华翻版，企业成张性基本没有，分红也是尽量多分，但他比神华差，他的资产赚钱能力太差，无法实现那么高的ROE，所以他分红能力就差很多，12PE，分红还赶不上神华，为啥，因为他每年有大量的资本开支维持生产。所以这企业估值比神华低就对了，当前市场定价是合理的。持有这企业，4%的股息率外加一张石油看涨期权，在我看来不如持有神华。插一句，昨天我在中粮糖业的股吧里吹了一贴。中糖在我看来各方面都比中石油强，但估值却比他低，如果中石油是合理的，那么中糖一定是被低估的。
📈 **作者还对海油、紫金矿业、中国船舶这三家成长型企业进行了分析，认为海油估值偏低，紫金矿业估值合理，中国船舶估值难度较大。** 谈完基础题，我们来做点进阶题目。上述三个企业其成长性基本都是没有或者很低的，下边我们看几个成长的企业，在静态估值的基础上加上动态预判未来。进阶1、中国海油。这企业赚钱能力超强与中石油比的话，资产盈利能力强，比神华也只强不弱，同时资本开支保持未来几年有10%以上的产能增加（资本开支压缩了当前分红导致股息率不够高），就这样的一个企业市场给的估值是PE 12，我认为这是极不合理的，有增长的企业PE肯定要高于静态维持的企业，所以其估值最起码要高于神华的16PE才是。之前低我猜是因为市场极度低迷时，风险偏好被压到极低，股票完全成了债类属性，啥都不看只看股息率，所以才会出现这种情况。所以海油在我看来至少还要再涨20-30%，不是业绩，单纯就是估值（此处以A中海油为例，港股不讨论）。持有海油是一个不错的选择有估值回归的逻辑，内生增长逻辑外加一张油价看涨期权进阶2、紫金矿业。这企业估值PE 21，ROE更高，资产盈利能力更强，当然也是跟海油一样，过高的资本开支压缩了当期分红，所以股息只有1.x%，但其成长性比海油还要强，今年利润涨幅应该在50%以上，按照PEG估值可以给50PE了，当然当前的资本市场如此狂热就别想了。市场给22我认为是合理的，比神华要高，但比长电低。后期随着市场慢慢回复热情，我认为他的PE要提到长电的上边才是，毕竟增长率在那摆着。所以这票其实是潜在的市场恢复情绪带来的估值提升，外加一张有色大宗看涨期权。就算市场不恢复热情，那么在今年底他的PE也会由于自我业绩提升降低到15，与神华类似，对于一个明年还是高增长的企业给15 PE市场你礼貌吗？跟神华这种没有增长的一个估值？进阶3、中国船舶。这企业估值 PE50，ROE暂时看不出所以然，但在船舶企业里资产盈利质量应该是最高的（跟新加波上市的扬子江比好像差点）。这企业增长就更夸张，今年大概扣非有50亿以上，PE 40，明年大概就有100以上利润，PE 20以内，后年估计还能继续以50%-100%的幅度高增，这企业难度就更大，估值看起来就更困难。他应该怎么估值呢？讲实话，我也看不清楚，如果明年还是这个股价， PE 20，后年有50-100%的增长幅度，跟神华比，这个估值好像也不贵的，跟紫金类似的情况。但这里边其实就有 十鸟在林不如一鸟在手的说法，未来的估值都说的花好月圆，到底能不能实现。所以对企业未来业绩按计划达到的信心程度决定了市场是否相信这个事情，一旦市场看到其实现的概率达到90%以上，我想就不是当前的估值了。所以持有船舶是一个明年底达到跟神华一样估值同时叠加高增长，同时看涨船价的期权。进阶的三个票难度在我看来是依次提升的，梳理其估值和业绩思考也是越来越难的。我认为可能海油更容易理解和持有。$中国船舶(SH600150)$ $中国海油(SH600938)$ $紫金矿业(SH601899)$
来源：雪球App，作者： 无情的机器qqq，（https://xueqiu.com/4629476821/296334026）
今天想聊聊当前关注度比较高的几个股票。
1、长江电力，这个票可以说是全市场的定价之锚，之前曾经是茅台，目前茅台已经走弱，进入杀业绩去库存的周期，我想全A市场的定价之锚就是长江电力了。为什么这么说呢？长电其稳定收益的能力堪比国债，除了发动超级战争， 大坝被人炸了，他业绩几乎不会受到影响，因此他的收益无限接近国债收益应该是合理的。
长电目前市盈率26，股息率不到3，应该说在我看来基本接近合理的估值上限了，当然说再上浮到30PE行不行，这也差不多，因为30PE，80%分红率下来，股息率也差不多2.5%左右吧。再往上我看来就不太合理了。所以持有长电基本可以看作一个股息率高于国债的高息国债，同时持有一个工业用电电价看涨期权。（这个期权我认为在美降息以后，向外输出通胀是极大概率实现的）。在没有看涨电价期权的情况下，我认为极限就30PE不能再高了，当然看涨电价期权市场怎么看给多少我不知道。对于一切高于这个估值同时不能匹配以夸张的年度业绩增长幅度的企业，我认为都是垃圾，不值得一看。各位可以去看看要命3000里有多少可以直接扔垃圾桶的。
2、中国神华（大宗之锚）。这票PE 15多一点，股息率有5.5%左右。神华的主营里大概60%是挖煤业务，30%应该是发电和港口，这30%其稳定性和公益性一点不输长电。就这样的一个票，只给15 PE在我看来是偏低的。为何偏低呢？首先他60%的煤炭事业有不稳定性估值可以放低，但30%的类债收益是应该给与跟长电一样的估值的。这企业自身已经没有成长性，分红率说明了一切。我认为股息率打到5以下一点问题没有。30%类债属性，4-5%股息，同时持有一张煤炭大宗看涨期权，我认为当前的估值是偏低的，还得涨。那么多保险类资金从房地产出来，这不是他们最好的选择吗？当然首先怼长电，但长电30PE了呢？是不是考虑神华？
3、中国石油。为啥不说大热的海油，因为海油属于高级题目，先把基础题做完。中石油基本就是神华翻版，企业成张性基本没有，分红也是尽量多分，但他比神华差，他的资产赚钱能力太差，无法实现那么高的ROE，所以他分红能力就差很多，12PE，分红还赶不上神华，为啥，因为他每年有大量的资本开支维持生产。所以这企业估值比神华低就对了，当前市场定价是合理的。持有这企业，4%的股息率外加一张石油看涨期权，在我看来不如持有神华。
插一句，昨天我在中粮糖业的股吧里吹了一贴。中糖在我看来各方面都比中石油强，但估值却比他低，如果中石油是合理的，那么中糖一定是被低估的。
谈完基础题，我们来做点进阶题目。上述三个企业其成长性基本都是没有或者很低的，下边我们看几个成长的企业，在静态估值的基础上加上动态预判未来。
进阶1、中国海油。这企业赚钱能力超强与中石油比的话，资产盈利能力强，比神华也只强不弱，同时资本开支保持未来几年有10%以上的产能增加（资本开支压缩了当前分红导致股息率不够高），就这样的一个企业市场给的估值是PE 12，我认为这是极不合理的，有增长的企业PE肯定要高于静态维持的企业，所以其估值最起码要高于神华的16PE才是。之前低我猜是因为市场极度低迷时，风险偏好被压到极低，股票完全成了债类属性，啥都不看只看股息率，所以才会出现这种情况。所以海油在我看来至少还要再涨20-30%，不是业绩，单纯就是估值（此处以A中海油为例，港股不讨论）。持有海油是一个不错的选择有估值回归的逻辑，内生增长逻辑外加一张油价看涨期权
进阶2、紫金矿业。这企业估值PE 21，ROE更高，资产盈利能力更强，当然也是跟海油一样，过高的资本开支压缩了当期分红，所以股息只有1.x%，但其成长性比海油还要强，今年利润涨幅应该在50%以上，按照PEG估值可以给50PE了，当然当前的资本市场如此狂热就别想了。市场给22我认为是合理的，比神华要高，但比长电低。后期随着市场慢慢回复热情，我认为他的PE要提到长电的上边才是，毕竟增长率在那摆着。所以这票其实是潜在的市场恢复情绪带来的估值提升，外加一张有色大宗看涨期权。就算市场不恢复热情，那么在今年底他的PE也会由于自我业绩提升降低到15，与神华类似，对于一个明年还是高增长的企业给15 PE市场你礼貌吗？跟神华这种没有增长的一个估值？
进阶3、中国船舶。这企业估值 PE50，ROE暂时看不出所以然，但在船舶企业里资产盈利质量应该是最高的（跟新加波上市的扬子江比好像差点）。这企业增长就更夸张，今年大概扣非有50亿以上，PE 40，明年大概就有100以上利润，PE 20以内，后年估计还能继续以50%-100%的幅度高增，这企业难度就更大，估值看起来就更困难。他应该怎么估值呢？讲实话，我也看不清楚，如果明年还是这个股价， PE 20，后年有50-100%的增长幅度，跟神华比，这个估值好像也不贵的，跟紫金类似的情况。但这里边其实就有 十鸟在林不如一鸟在手的说法，未来的估值都说的花好月圆，到底能不能实现。所以对企业未来业绩按计划达到的信心程度决定了市场是否相信这个事情，一旦市场看到其实现的概率达到90%以上，我想就不是当前的估值了。所以持有船舶是一个明年底达到跟神华一样估值同时叠加高增长，同时看涨船价的期权。
进阶的三个票难度在我看来是依次提升的，梳理其估值和业绩思考也是越来越难的。我认为可能海油更容易理解和持有。
$中国船舶(SH600150)$ $中国海油(SH600938)$ $紫金矿业(SH601899)$
