文 | 吴怼怼
去年年底，大家涌入美股，美国散户美股持仓到达历史高位的时候，巴菲特却陆续卖股票持仓等待。他总是能多看几步。对老巴来说，耐心不仅是一种美德，更是一种武器。
4月，市场再次验证，涨的时候你或许可以轻松战胜老巴，但跌的时候，老巴会轻松战胜所有人。
学老巴的耐心，根本不可能学得很好。老巴的操作，几乎就是肌肉记忆。他完全知道关税意味着什么，特朗普竞选时期就已经说了很多遍，所以他总能提前几步操作。
早在特朗普关税引发市场震荡之前，巴菲特就已经悄然调整了投资组合，在2024年下半年采取了异常谨慎的防御性布局，被市场视为未雨绸缪之举。伯克希尔·哈撒韦公司在2024年连续几个季度净卖出所持股票，腾出巨额现金储备：
- 减持规模巨大：2024全年伯克希尔累计净卖出股票总价值超过1340亿美元。这使得公司持有的可交易股票市值从年初的3540亿美元降至年底的2720亿美元。巴菲特几乎连续四个季度都是美股的净卖方，显示出他对当时市场高企的估值持保留态度。抛售核心持仓：减持主要集中在伯克希尔最大的几笔股票持仓上。其中苹果公司和美国银行是被减持最多的两大重仓股。第二、三季度伯克希尔接连大笔出售苹果股票，持股数量从年初的约9.05亿股锐减至第三季度末的3亿股，降幅近67%（持股比例由约6%大幅降至2%），套现约133亿美元收益尽管苹果一直是巴菲特钟爱的投资标的，但在2024年股价大涨后他选择大幅获利了结。与此同时，伯克希尔对美国银行的持股也在数季内逐步削减，到2024年底持股比例降至9.987%，从约410亿美元市值降至不到300亿美元。巴菲特还大举减持了花旗集团、第一资本银行（Capital One）以及拉美金融科技公司Nu Holdings等多家金融股，几乎清仓部分银行业投资例如，第四季度伯克希尔减持花旗银行73.5%的持股显示出他对银行板块风险的担忧。现金储备创新高：由于持续卖出多余持股，伯克希尔的现金“弹药”迅速积累。财报显示截至2024年12月31日，伯克希尔持有的现金及等价物高达3342亿美元（约合人民币2.42万亿元），再创历史新高。这一现金规模较2023年底的1676亿美元几乎翻倍，占伯克希尔总资产的比例达到1998年以来最高水平。如此巨量的现金储备甚至相当于全球排名前20位经济体的外汇储备水平。值得一提的是，短期美国国债成为巴菲特倾向的主要现金等价物投资方向。随着美联储加息导致美债收益率上升，伯克希尔大幅增持高流动性的美国国债券，以获取更高利息收入。巴菲特坦言，“由于美国国债收益率提高，我们大幅增加了这些短期证券的持有量，投资收益由此可预见地大幅增长”。这表明伯克希尔在缺乏股市投资良机时，将闲置资金转投安全资产获取稳定回报。回购与收购谨慎：与过去几年不同的是，伯克希尔在2024年几乎停止了股票回购，也没有进行大型收购交易。巴菲特在第四季度以及2025年初并未回购伯克希尔股票，原因在于伯克希尔股价在2024年飙升并首次突破万亿美元市值，高价回购已不再明智。相比之下，2020-2023年伯克希尔曾大量回购自家股票以消化现金。但2024年巴菲特宁可让现金留存账上，也没有贸然进行“买贵”的投资。这种克制进一步凸显其对市场估值偏高的判断。
通过上述调整，巴菲特显著降低了伯克希尔股票投资组合的风险曝险，一举将公司财务状态调整得更加稳健。这一系列动作在2024年底即引发市场热议：很多投资者意识到，巴菲特似乎在主动收缩战线、囤积干粉，为潜在的风暴做好准备
巴菲特的减持与增持操作并非毫无根据，而是建立在他对宏观经济和市场形势的冷静评估之上。在2024年末至2025年初，面对股市高位和潜在的经济不确定性，巴菲特多次表达了谨慎观点，展现出卓越的前瞻性：
- 对市场高估值的警惕：过去两年（2022-2023年）美股连续大涨，标普500指数每年涨幅都超过20%，投资者情绪高涨。然而，94岁高龄的巴菲特保持了难能可贵的冷静。他在致股东信中直言，当前市场中“经常没有令我们感到有吸引力的投资机会”，只有在罕见情况下才会发现值得大举投入的标的。这暗示他认为大部分股票已被高估，缺乏安全边际。巴菲特强调伯克希尔将“永远把绝大部分资金投资于股票”，但前提是这些股票具有良好的价值和质量，否则宁可持有现金也不贸然出手。他坦言，“我们有时会发现什么都不值得买”（意指估值过高时宁可观望）。这种在狂热牛市中逆势谨慎的态度，正体现出其“别人贪婪我恐惧”的投资哲学。对政策与经济风险的预见：巴菲特也注意到宏观环境中潜藏的风险信号。进入2025年，美国政坛与政策出现重大变化，特朗普政府强硬的贸易立场和其他政策调整增加了市场的不确定性。巴菲特敏锐地意识到，贸易冲突等政策变动可能引发市场波动和经济放缓。他在2025年3月的一次采访中罕见地评论了关税政策，直言关税“在某种程度上实际上是一种战争行为”在接受美国哥伦比亚广播公司（CBS）的采访时，巴菲特形象地比喻：“关税从长期看就是对商品征税——‘牙仙子’可不会替你支付这笔钱！”。他强调经济学中凡事需问“然后会怎样”，暗示关税最终会推高通胀、拖累消费。这种对政策后果的剖析，表明巴菲特对于贸易战可能对企业盈利和经济增长的打击早有预料。事实上，就在特朗普关税消息引发股市大跌的一个多月前，巴菲特已公开警示关税的负面影响，将其视作一种对经济的攻击行为。战略耐心与等待机会：面对高估的市场和日益增大的不确定性，巴菲特选择了耐心等待。他将巨额资金停泊在安全资产上，静候“价格合适的好公司”出现。有分析指出，巴菲特近期的大规模现金囤积并不代表对股市丧失信心，而是为了在未来出现大机会时有充足弹药。在巴菲特的世界里，耐心不仅是一种美德，更是一种武器。巴菲特深谙投资周期的规律，宁可等待熊市或调整来临时再抄底优质资产，也不愿在牛市尾声时贸然提高仓位。这种战略性的克制使伯克希尔在2025年初保持进可攻、退可守的有利位置：如果市场继续上涨，伯克希尔已有相当收益；一旦市场大跌，伯克希尔又有充裕现金低价收购别人的“廉价筹码”。聚焦长期价值：即便在防御姿态下，巴菲特从未动摇对优质企业的长期信心。他在2025年的股东信中重申，伯克希尔“永远不会因为偏好现金等价物而放弃持有高品质企业股权”。2024年他一方面减持部分科技和银行股，另一方面却增持了日本五大商社等被他视为有长期价值的海外资产。截至2024年底，伯克希尔持有伊藤忠商事、三菱商事等日本贸易公司的投资市值已达235亿美元，并计划随着时间推移进一步增加持股。此外，巴菲特仍然坚守着可口可乐、美国运通等长期看好的核心持仓，没有因短期风波而随意抛售。这些举措表明，他的防御是有选择的——减仓泡沫领域，扎根基本面扎实的领域。巴菲特依然相信美国经济的长期活力，他明确表示“大部分投资将继续投向美国股票，因为美国是最好的投资土壤”。只是在风高浪急之际，他更注重风险控制和资本保全，为日后进攻做好准备。
通过对巴菲特近期操作和言论的梳理可以看出，他对宏观经济的不确定性早有洞察，并以稳健务实的策略予以应对。这种先见之明使得伯克希尔在2025年初的资产配置格外保守，却也因此经受住了随后市场剧震的考验。
当特朗普的关税大棒在2025年4月掀起滔天巨浪时，沃伦·巴菲特早已为风暴做好了准备。贸易战消息传出后，全球股市震荡下挫，而伯克希尔·哈撒韦因为持有巨额现金而安然度过了这一轮冲击：既避免了股市直跌带来的重大损失，又握有充裕资金伺机而动。不少媒体评论指出，巴菲特的谨慎再次体现出非凡价值，“巴菲特的含金量”在这一刻又一次得到验证。
回顾这一系列事件，我们更能体会巴菲特宏观洞察力和决策稳健性的可贵之处：
- 逆势操作显功力：在市场贪婪狂欢之际提前撤退，需要极大的勇气和判断力。事实证明，巴菲特2024年的大规模减仓并非“错过牛市”，而是为躲避即将而至的风险云做好了准备。当很多投资者沉浸在上涨行情时，巴菲特警觉地注意到贸易保护主义和高估值的危险信号，果断降低杠杆。这种逆向思维使伯克希尔在2025年初处于攻守兼备的位置。贸易战消息导致苹果等科技股暴跌，而伯克希尔因为提前出售了大部分苹果持股，所受影响有限。相反，巴菲特锁定的盈利和囤积的现金为未来提供了机会。财务稳健抵御风波：巴菲特一直强调“永远不要让自己有资金上的压力”。3340多亿美元的现金储备如同伯克希尔的“护城河”，在市场剧烈波动时保障了公司安全。此次贸易冲突引发的股债汇波动中，伯克希尔的巨额现金不仅保值增值（享受利息收益），还可随时用于抄底优质资产。当别的公司因为股价暴跌和流动性趋紧而陷入困境时，巴菲特反而拥有从容出手、收购廉价资产的战略优势。这种财务上的稳健性再次证明了“现金为王”在关键时刻的含金量。长期主义厚积薄发：巴菲特的决策始终着眼于长期。他并未因一时的贸易战风波而全面看空市场，而是将其视为正常的周期波动。在避险的同时，巴菲特也在静待转机，例如持续关注日本商社等价值低估市场。当短期恐慌情绪过去，真正优秀的企业会再次展现价值，届时伯克希尔可以凭借此前布局从中受益。这种长线思维，使巴菲特能够穿越一个又一个经济周期而立于不败之地。每当宏观环境不确定时，他的稳健策略往往被证明是正确的选择。此次亦不例外：面对贸易战的不确定性，巴菲特保持耐心和定力，没有盲目跟风冒进，最终避免了损失并为下一步赢得先机。正如一位媒体人在评论特朗普关税风波时所说：“股市暴跌再次凸显了巴菲特那种异乎常人的智慧巴菲特的冷静和洞察力，令他总能比别人多看几步棋。
沃伦·巴菲特的前瞻性与稳健决策在近期的市场动荡中得到了淋漓尽致的体现。从提前抽身股市、储备现金，到警示贸易风险、坚守长期价值，他的一系列操作凸显出“股神”独到的战略眼光。在宏观经济充满不确定性的时刻，巴菲特再次展现了其投资理念的含金量：既敢于果断避险，又能在风雨过后把握机会。这种穿越牛熊的能力正是巴菲特数十年屹立不倒的原因，也令他的声誉“含金量”在每一次风浪之后又一次上升。
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