本周，家电四巨头当中的美的集团、海信家电、海尔智家陆续发布了年报。仅从股利支付率来看，分别达到了64%、50%、48%，相比去年更为慷慨。如此一来，压力就给到了格力这边啦！
四季度增速偏低：股价就会大跌！
四巨头当中，海尔智家最先发布年报，单独第四季度的利润是35.87亿，同比增长只有3.96%。结果次日开盘大跌，海尔智家H股甚至出现了-7.49%的巨大跌幅。美的集团稍好一些，单独第四季度的利润是68.38亿，同比增长13.92%。海信家电更好一些，单独第四季度的利润是5.55亿，同比增长高达34.91%。
股利支付率：相比去年均有提升
再从股利支付率来看，美的集团、海信家电、海尔智家分别达到了64%、50%、48%，相比去年更为慷慨。海尔智家拟回购不超过20亿元且不低于10亿元，回购价格不超过40元/股，回购股份计划将用于员工持股计划，剩余注销。美的集团拟回购不超过100亿元且不低于50亿元，回购价格不超过100元/股，70%及以上将用于注销。
计算内在价值：我用自己发明的市赚率
为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年，买入市盈率为14.7PE，ROE为31%，市赚率则为0.474PR。1989年，买入市盈率为15PE，ROE为46%，市赚率则为0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，笔者也照猫画虎4折5折6折买股。
与海外股市有所不同，国内股市的国企央企无法收购，只能通过股价上涨和股利支付来实现价值回归。所以笔者又以50%股利支付率作为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。
值得注意的是，除非是大牛市，否则一个板块中的所有股票不可能全部涨到高估，所以笔者会选择行业龙头作为标杆。龙头标杆高估之后，同行业的股票一并卖出。家电行业，我选择美的集团AH股作为标杆。A股长期持有的股息税为零，所以目标价是1.0PR。H股长期持有的股息税为20%，所以目标价是0.8PR。
格力公开批评小米：或许是在憋大招？
前不久，格力董总公开批评小米分红少，估计是在憋大招。去年的时候，格力的股利支付率位列四巨头第3位，今年能否提升排位？答案即将揭晓！
回想多年以前，格力突然更改了股东回报规划。笔者则在次日大跌时，忍痛割肉换仓了其他家电股。时至今日，又一个年报即将到来。股利支付率能否重回50%？我们拭目以待！
$海尔智家(SH600690)$ $美的集团(SZ000333)$ $格力电器(SZ000651)$
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