本文通过未来现金流折现值、市盈率以及新增资本支出投资回报率等多个维度，对中国海洋石油（中海油）的内在价值进行了深入分析。文章基于布伦特原油价格47美元/桶的假设，结合中海油的储量、产量、成本结构和资本支出等因素，评估了其桶油折现值、年利润增长率和投资回报率。通过与巴菲特的投资标准对比，文章认为中海油具备投资价值，并强调了高再投资回报率对投资者带来的长期复合回报潜力。

💰未来现金流折现值：文章首先基于布伦特原油均价47美元/桶的假设，估算了中海油的内在价值。通过对2020年桶油折现值的分析，结合圭亚那、国内天然气、国内油田等高桶油折现值项目的增加，以及加拿大油砂矿成本的下降，推测2024年桶油折现值约为9.6美元。结合已证实和已探明未证实储量，以及除油气资产外的净资产和国内油气勘探权等因素，计算出未来现金流折现值，并打7折后得出约7993亿元，与目前中海油港股市值相近。

📈市盈率与利润增长：文章分析了中海油的市盈率和利润增长情况，并与巴菲特的选股标准进行对比。基于2024年布油均价47美元的假设，计算出中海油的市盈率约为11.8倍，低于15倍的标准。同时，文章预测未来10年利润年增长率约为8%，符合巴菲特对市盈率和利润增长率的要求。

💡新增资本支出投资回报率：文章评估了中海油新增资本支出的投资回报率水平（ROA）。通过对证实储量、未证实储量、勘探资本支出和新能源资本支出等项目的分析，计算出在布油80美元和60美元下的加权平均投资回报率。文章指出，这种对新项目的高再投资回报率水平将给投资者带来中长期高复合回报率。文章强调，这些评估方法是巴菲特在投资中最重视的几个方面。

1，未来现金流折现值（内在价值）。

假设未来中长期布油均价47美元每桶，估算中海油内在价值。

2020年布油均价43美元，中海油桶油折现值7.71美元，若油价47美元，桶油折现值约为7.71 + 1.2等于8.91美元每桶，2024年中海油比2020年增加了大量圭亚那，国内天然气和国内油田等高桶油折现值项目，加拿大油砂矿成本也大幅下降，桶油折现值提高，可推测2024年在布油均价47美元假设下，桶油折现值约9.6美元，证实储量约7.32亿桶，折现值约9.6乘73.2乘7.1等于 4989亿元。

已探明未证实储量约70亿桶，平均桶油折现值约7美元，折现值约70乘7乘7.1等于3480亿元。

2024年底除油气资产外的净资产约1450亿元。

国内油气勘探权折现值约1000亿元，老油气田采收率提高增加折现值约500亿元。

合计未来现金流折现值约4989 + 3480 + 1450 + 1000 + 500等于11419亿元，打7折后约7993亿元，对应目前中海油港股市值约8000亿元。

2，巴菲特市盈率低于15倍，中长期年利润增速大于7%的选股标准。

若2024年布油均价47美元，中海油年利润约680亿元，市盈率约8000除680等于11.8倍，低于15倍标准。未来10年利润年增长率约8%（之前帖子测算过），符合巴菲特的市盈率低于15倍，未来年利润增长速度高于7%的标准。

3，新增资本支出投资回报率水平（roa)。

中海油2024年证实储量折现值约9560亿元，对应未来自由现金流14500亿元，除油气资产外的净资产1450亿元，合计价值约9560 + 1450等于11000亿元，合计自由现金约14500 + 1450等于15950亿元。按每年平均分红700亿元，5年分红约3500亿元，剩余约15950 －3500等于12450亿元投入新的油气项目。

新油气项目是，1，证实储量73.2亿桶采收率提高的资本支出。2，开发70亿桶已探明未证实储量的资本支出，3，每年约200亿元勘探资本支出。4，每年约50亿元新能源资本支出。在布油80美元下，以上项目的加权平均投资回报率roa 超过30%，在布油60美元，加权平均投资回报率也能达到20%左右水平。这种对新项目的高再投资回报率水平将给投资者带来中长期高复合回报率（复利）。

以上的未来现金流折现值评估，市盈率和年利润增长率评估，新项目再投资回报率水平评估都是巴菲特在投资中最重视的几个方面。其他的商业模式，护城河，roe 水平等手段都是为以上三个方面服务的。

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