香港证监会计划于2025年3月20日启动新股融资规则的重大改革，核心在于收紧新股认购融资比例，上限设定为90%，同时引入股票抵押机制以对冲风险。此举旨在应对近年来香港IPO市场因科技股和新消费股上市热潮而产生的杠杆交易泡沫。蜜雪冰城IPO案例凸显了过度融资可能带来的流动性失衡、系统承压以及破发风险。证监会已对重点券商进行压力测试，后续将公布审查结果及配套细则。

💰**融资比例调整**：香港证监会拟将新股认购融资比例上限调整为90%，投资者需缴纳10%保证金，旨在降低杠杆风险。

🛡️**引入股票抵押机制**：为对冲风险，监管层创新引入股票抵押机制，为市场提供新的风险管理工具。

🧊**蜜雪冰城IPO案例**：蜜雪冰城IPO认购阶段，券商提供超高融资杠杆，导致散户资金虹吸效应，融资认购倍数高达5125倍，冻结资金1.77万亿港元，但同时也暴露了流动性失衡和系统承压问题。

⚠️**高杠杆风险**：高杠杆模式下，若新股破发，投资者可能面临强制平仓压力，引发连锁抛售，对市场稳定构成威胁。

财联社3月20日讯（编辑 胡家荣）香港证监会将于2025年3月20日启动新股融资规则重大改革。据相关消息，监管层拟将新股认购融资比例上限从现行无约束状态调整为最高90%（即投资者需缴纳10%保证金），并创新引入股票抵押机制作为风险对冲工具。

作为全球主要IPO市场之一的香港近年来因科技及新消费股上市热潮催生杠杆交易泡沫。回溯2020-2021年科技股上市高峰期，部分IPO项目通过散户高达数十倍的孖展融资推升认购倍数，这种模式虽短期激活市场流动性，却导致系统性风险积聚。

蜜雪冰城IPO或成为典型案例

蜜雪冰城IPO认购阶段，富途证券等券商提供最高200倍融资杠杆，刺激散户资金形成虹吸效应，最终融资认购倍数定格在5125倍，冻结资金1.77万亿港元，打破快手(1.28万亿港元)保持的纪录。

流动性失衡：富途证券单家贡献59%认购资金(1.06万亿港元)，市场流动性过度集中于单一标的，形成"券商-客户"风险传导链条。

系统承压测试：申购高峰时段多家券商交易系统崩溃。

杠杆与破发风险的矛盾：尽管蜜雪冰城上市首日股价大涨43.21%，但高杠杆模式下，若新股破发，投资者可能面临强制平仓压力，引发连锁抛售。

针对蜜雪冰城IPO暴露的监管缺口，香港证监会已完成对8家重点券商的压力测试，审查结果及配套细则将于近期公布。