原创 180k 2025-03-05 18:11 福建
最近的新闻好多...我昨天才偷懒了一天，进度就落下许多。
难怪北美记者一直抱怨，trump能不能给他们放两天假，少说几句...现在我终于能感同身受...
一堆事件+新闻头条..我尽量覆盖一些。
#1关于3月会议；没期望没失望，整体正面。
#2中港交易台反馈；缩量；中美仍是重点。
#3关于北美市场；一堆头条，尽量不要逞英雄。
#4COWOS；供应链噪音 + 等待GTC
#5RISC-V; 某家大行跟得很紧，一些简单分析；
#1 关于3月会议
之前我们在公众号聊过，本土市场对于这次会议，并没有太大的期待；所以也很难有什么失望。翻了翻卖方的first take + 根据身边朋友的反馈，几点总结；
1/单从“数字”上看，稍微处在市场预期值的下端；中规中矩，没期望没失望；反倒是一些“表述”上的东西，譬如“地产”+“反内卷”+“内需”+“新产业的支持”颇为正面；
2/ 市场最关心的消费这一块，数字层面只能算是“modest”/“适度”；2万亿里面，只有1/4和消费相关；“以旧换新”现在的效果还挺好的，我看今天很多人在发“以旧换新”叠加淘宝的补贴，似乎能做到6折左右；但是毕竟电子产品不是每天都需要买，这个效果可能在今年Q1后会慢慢变小一点。
3/之后看什么？现在本土市场对于关税头条的反应，开始没那么大了。很少人还在聊什么“日本化”，现在更多人都看好我们本土在芯片劣势下面，仍然能破局。4 月16日有一些GDP 数据，5月也有一些刺激窗口。
#2 中港交易台反馈
1/ 一些反馈称，工作报告进一步强调了科技的重要性，因此国内客户重新成为该领域的买家——云计算、IDC（互联网数据中心）和服务器在下午的交易中反弹力度最大。
There are some feedback saying the GWP furtherhighlights the essence of Tech, thus domestic clients returned as a buyer in the space - Cloud,IDC and Server saw most of the rebound strength in PM session.
2/ 价格走势表明，报告发布后增量买入或卖出有限，因预期差距在过去两周已收窄。投资者的注意力更多转向了在工作报告后出现的trump相关新闻。对于那些持有大量H股或ADR的机构来说，中美是首要关注点，他们认为在关税担忧增加的背景下，5%的GDP目标需要出台更多政策刺激，后续措施是监控的关键。
Price actions suggest limited incremental buying orselling after the report, given expectation gap narrows in past two weeks. Most of the economictargets came out in line with expectation, and investors' focus more shifted to the Trumpheadlines which hit the tape after the China GWP. And for those who hold a big chunk of H-shareor ADR, US-China relationship being the top concern, and they believe a 5% GDP target againstthe increasing tariff concerns will need more policy stimulus from Chinese govt, follow-upsbeing the key to monitor.
3/ A股的交易流，从 基本面投资者 的资金流向来看，买盘比昨天增加了1.5倍，但交易量却比昨天低了15%，而 系统性基金 则出现了平仓操作；由于中美之间的头条不断涌现，基本面投资者选择观望，因此交易量较低。
Flows from fundamental players show a 1.5x better buyer but trading volume track 15% lowervs. yday, systematic funds saw an unwind . Fundamental investors stepping aside as headlinesfrom China & US flying around thus the lower turnover.
4/ 港股的交易流，从资金流向来看，买盘偏向性达到2.4倍，但名义交易量比过去四周的日均水平低37%，由于“三月会议”正在进行，市场活跃度较低。
Flow wise the pad skewed 2.4x buyer with notional -37% vs 4w daily average, activity level was low givenongoing Two Sessions.
买盘偏向性主要由LOs驱动——我们在工业板块看到买盘，因长江和记（CKH）因港口资产出售消息而大涨。LOs还买入金融板块（银行）和消费板块（电商/汽车），因为今天的资金流入并未集中在大盘科技、媒体和电信（TMT）/互联网板块，我认为这是一个积极信号。
Buy skew was driven largely by LOs – we had buyer in Industrials as CKH surged onport asset sales news.LOs also bought Financials (banks) and Consumer (e-comm / autos) as inflowstoday was not concentrated in large cap TMT / internet names, a positive sign in my view.
对冲基金（HFs）也是净买家，继续追逐消费板块的上涨，主要得益于电动汽车领域的再次大规模资金流入，比亚迪（BYD）仍远高于交易水平。与LOs的资金流向类似，对冲基金似乎也没有追逐科技/互联网板块的上涨。
HFs were netbuyers too, continuing to chase Consumer Disc higher thanks to large inflow again in EV space as BYDremains comfortably above deal. Similar to LO flows, HFs didn’t seem to chase the tech / internet nameshigher either.
#3 关于北美市场
1/市场继续被一堆新闻头条主导；乌克兰欧洲那边是一条线 （和谈 + 欧洲8000亿—） + 关税这里又一条线（昨晚lutnick又说对加拿大/墨西哥的关税可能回撤）+ 科技股也一堆破事（Cowos传闻 + H20传闻+ 之前的微软数据中心传闻）；
2/ 这些头条，随时都可以改变方向，也很难真的去通过数据做些什么判断。和身边的一些朋友聊下来，大家都在de-grossing，轻装上阵，没必要在这样波动的市场里面逞英雄。
3/ 在这个时候去找个股下跌的原因，效率不高，意义也不大；
4/ 唯一比较值得留意的是，市场开始“认真”地讨论美国衰退了；更准确的来说，是“trumpcession”，也就是trump各种夸张政策（DOGE + 关税等）带来的人为衰退。当然，现在大部分人只是都在讨论衰退等“理论基础”，真正相信这个叙事，而且开始挪动仓位的人，少之又少。
5/ 早上看到一个交易台评论总结的还行，
投资者正在重新评估对增长放缓的担忧，这使得我们通常依赖的技术性买入指标变得比以往更加不可靠。好消息是，新的市场共识已经形成：特朗普2.0时代的成绩单将取决于债券市场，而非股市；
Investors are reprogramming to the growth scare, leaving often relied upon technical buy indicators less dependable than we’ve become accustomed to. The good news is that this is the new consensus: Trump 2.0's scorecard is the bond market, not the stock market;
随着全球转向开源技术，AI基础设施的顺风效应已经见顶；系统性基金 /systematic funds在当前波动性上升、相关性增强的背景下已成为结构性卖家。
AI infrastructure tailwinds have peaked as the world pivots to open-source adoption; systematic funds are now structural sellers in this vol up, correlation up backdrop.
6/散户是真的没钱了，以前很多市场下跌都是靠散户buy the dip稳定下来；譬如英伟达50%左右的交易量实际上是来自于散户；散户在理论上也更容易受到新闻标题的影响...譬如“H20”+“Cowos"+"deepseek"等待...之前朋友还开玩笑说，如果老黄当时在业绩会上说的那番话，放到podcast来说，英伟达现在不会是这般田地...
#4 COWOS
COWOS下调从传闻变成验证（多家卖方都已经确认这个下调是存在的）；已经发酵了几天，这里就不聊太多了；几点简单的。
1/ 消息刚出来的时候，一开始和一部分TSMC的cowos设备供应商确认，很多人说并没有收到减产的消息；有一种可能性是，cowos设备供应商的订单可见性会更短一些，仅仅3-6个月；上游客户（譬如英伟达等）给TSMC“超额预定”的产量，TSMC并没有完全传递给下游的设备供应商。
2/ 下一个关注点都在英伟达3月17-20日的GTC上面；届时技术路线图更加清晰，大家应该更容易摆脱这些供应链的噪音。
#5 RISC-V
1/ANDES是唯一上市的RISC-V IP 供应商；之前市场一直对于 RISC-V IP vendor 能不能盈利保有质疑，现在可能有一些重估的逻辑出现。
2/ 如果你对于 RISC-V不熟悉？这里推荐一篇；
3/ 如果你要看 RISC-V的渗透率？看这篇；
4/ 如果你很懒，想要随便拿一个exposures；某行昨天也刚刚出了个 RISC-V 的一篮子；
有兴趣关注的话可以点下面；差不多每天更新（因为公众号是乱序推送，需要及时收到的朋友可以星标公众号，）
