“雪王”涨疯了！
3月3日，蜜雪集团以近30%的开盘涨幅强势登陆港交所，盘中最高涨幅一度突破47%，收盘时以1082亿港元市值、41.73%的涨幅引爆资本市场。这场1.77万亿港元天量认购、超5000倍超额认购的狂热，让全球投资者见证了中国茶饮赛道的资本神话。
在这场散户投资者争抢“雪王周边”的狂欢背后，真正的赢家悄然浮出水面——富途证券以1.07万亿港元融资认购额，狂揽59%市场份额。其200倍杠杆的“核动力引擎”，不仅助推散户资金洪流涌入，更借新规下的制度套利赚了一笔。
不过，对于富途证券来说，最大的收获，莫过于锁定了一批高净值客户。
免息赚“吆喝”
通常情况下，通过融资参与港股打新，投资者需要缴纳的费用主要有融资利息、融资认购手续费以及中签后的费用（经纪佣金+证监会征费）。
而富途证券在此次蜜雪集团IPO中提供了多项优惠。比如通过限时免息的促销策略，富途证券将港股打新资金成本大幅压缩，吸引散户争相涌入。
具体来看，富途证券面向全量客户提供108倍银行融资杠杆，且免银行融资利息；针对V2、V3会员及私享客户（资产≥100万港元），开放200倍银行融资杠杆，同样免息。相较一般券商按日计息（年化约2%-6%），此项政策大幅降低了投资者的资金成本。
因此，对于富途证券来说，免掉融资利息后，新股上市前公司能赚到的钱，就只有融资认购手续费和经纪佣金了。
由于参与蜜雪集团打新的投资者数量以及每个投资者的认购次数，都会对费用产生影响，因此这一部分费用只能通过预估来进行计算。
公开数据显示，通过富途证券认购蜜雪集团的投资者数量超过7万人，通常融资打新手续费为100港元/笔，但富途证券提供了20港元的手续费优惠券。因此假设以7万投资者每人平均认购1笔、平均认购费用为90港元（注：取平均值）来计算的话，这次蜜雪集团IPO，为富途证券带来了约630万港元的认购费用收入。
而经纪佣金收取标准则是中签后，券商会按照中签金额的0.25%收取。
前文提到，由于认购倍数超5000倍，触发了港股回拨机制，公开发售比例从原计划的10%回拨至50%。因此，蜜雪集团的公开发售部分募资额约为17.28亿港元。
富途证券的融资认购金额占比59%，若按此比例进行粗略估算，其在公开发售部分的中签金额约为10.20亿港元。再以0.25%的收取标准进行计算，经纪佣金为富途证券带来的收入约为255万港元。
因此，综合来看，在免去了融资利息这一收入大头之后，富途证券通过融资认购手续费以及经纪佣金，合计赚了不到900万港元。
富途证券此番一系列操作，难道仅仅是为了这微不足道的一点利益吗？实则不然，其真正着眼的，是背后的高净值用户群体。
锁定一批高端客户
港股2023年11月实施的FINI新结算系统，不仅将新股结算周期从“T+5”压缩至“T+2”，更通过“一户一票”机制彻底改写打新规则——投资者仅能选择单一券商参与同一新股认购。因此，打新成了各大互联网券商吸引客户的重要手段之一。
而富途证券在蜜雪集团IPO中祭出的200倍杠杆，本质上就是一套精密设计的流量漏斗模型。
表面上全量开放108倍融资，但200倍“核弹级”杠杆仅对账户资产≥100万港元的V2、V3会员开放。这种“明松暗紧”的策略，既制造全民参与的“假象”，又暗设高净值客户“专属通道”。
当用户在APP内反复测算杠杆收益时，富途证券已通过申购行为完成客户画像构建——持仓偏好、风险承受力、资金规模等数据。
比起短期认购费收入，富途证券更看重高净值客户的长期价值锚定。
使用200倍杠杆的客户，天然具备“高风险”偏好，这与富途证券重点布局的衍生品、结构性产品高度契合。另外，尽管宣传“零息融资”，但高净值客户需预先存入100万港元保证金，这为富途证券带来了数亿港元的无息资金池。
因此，富途证券可以借机将高净值客户导入私享服务体系，提供定制化打新额度分配、优先认购通道等服务，进而提升客户黏性。
但富途证券的这个高杠杆免息“诱饵”，也存在一些弊端。
大量散户在高杠杆的诱惑下参与打新，可能会使新股上市初期的交易活跃度异常增加，为一些不法分子进行价格操纵提供可乘之机。并且，高杠杆打新可能导致新股在上市初期被过度追捧，股价被推高至不合理的水平，形成泡沫。
当传统券商还在计较单次打新的佣金得失时，富途证券早已跳至更高维度——用杠杆撬动流量，用流量筛选客户，用客户重构生态。
这场蜜雪冰城的资本盛宴，或许正是互联网券商战争进入“客户资产争夺战”时代的标志。
本文来自微信公众号“源媒汇”，作者：胡青木，编辑：苏淮，36氪经授权发布。
