报告摘要 核心观点： 两会将于3月4日至3月5日在北京召开。2月27日，两会新闻中心正式启用，近期或将有密集的政策吹风，预计两会政策预期也将持续升温。 对于资本市场来说，本次两会或将与以往略有不同。自2024年9月底政策转向以来，市场对于2025年稳增长政策的乐观预期明显提升，并对此进行了多轮博弈，我们认为2025年两会应重点关注：（1）可量化的政府年度目标数据，用于验证和维护市场活跃度；（2）年度重点工作任务的细节，即如何部署以及抓手是什么，用于指导具体的投资方向。 历年两会，市场的首要关注点为可量化的政府年度目标，主要包括GDP增速目标、CPI目标和赤字率目标。基于31个省区市2025年GDP增速目标，以各自2024年GDP规模为权重，计算出2025年31个省区市加权平均经济增长目标为5.3%，较2024年5.4%的加权平均增长目标略降0.1pct。鉴于2024年全国GDP目标最终定为5%左右，我们认为今年全国GDP目标或仍将定在5%左右。CPI目标方面，从2024和2025年均公布具体CPI目标的27省中，除西藏今年CPI目标仍为3%外，其他26省均降至2%，或一定程度指引2025全国CPI目标将降至2%。我国政府杠杆率具备提高赤字率的条件和举债空间，2025年财政政策有望在力度上更加积极、节奏上前置。 鉴于此前目标赤字率最高为2020年3.6%，我们预计2025年目标赤字率有望逼近甚至超过4%，创历史新高。 从历史数据上看，我国每年的广义赤字率与年初政府制定的赤字率目标具有较强的相关性。同时，财政扩张往往能够带动经济增长，从而对股市有较强的提振效应。回顾过去，万得全A指数年度走势与广义赤字规模变化较为一致，因此2025年广义赤字规模如能大幅扩张，则有望带动A股中枢较2024年抬升。 复盘重要会议部署2024年重点工作任务的变化时发现，2024年《政府工作报告》中的工作安排较此前中央经济工作会议的内容新增“科教兴国战略”，该内容在2024年两会前的2月政治局会议审议《政府工作报告》时已提前公布。2025年2月政治局会议较2024年减少了重点工作任务安排的内容，未有增量信息，预计《政府工作报告》较2024年底中央经济工作会议的部署安排或没有大幅调整。因此，本次两会应重点关注重点工作任务如何部署以及抓手是什么，用于指导具体的投资方向。
