投资要点 4Q24母公司订单环比有所下滑。1）分下游来看，母公司口径下公司机床/一般机械/半导体设备相关订单分别为26.4/35.3/50.9亿日元，环比分别下滑4.8%/6.3%/1.4%。根据JMTBA及SEAJ数据，同期日本机床整机订单环比增长6.9%，半导体设备销售额环比增长15.5%。公司机床及半导体设备相关订单增速低于下游，或说明公司近期市占率有所下滑。2）分地区来看，公司产业机械业务日本/欧洲/美洲/中国（除台湾地区）/中国台湾的订单量环比分别-5.4%/-3.7%/-4.3%/+3.8%/+21.3%，我们判断中国台湾订单量增长较好，主要系AI浪潮下，半导体设备/零部件均积极扩产。 营收基本符合预期，业绩低于预期。营收方面，2024年全年公司实现营收3,528亿日元，同比增长0.2%；隐含4Q24公司实现营收876亿元，同比增长4.5%，基本符合市场预期的88.2亿元。利润方面，2024年全年公司实现营业利润173亿日元，同比减少26.8%，对应营业利润率4.9%；隐含4Q24实现营业利润44亿日元，同比下滑2.2%，低于市场预期21.4%，对应营业利润率5.0%。公司利润低于预期，主要系营收增长停滞，公司经营杠杆作用不明显，同时公司费用率同比增长1.5pct至18.3%。展望25年，我们目前尚未看到明显的催化剂，尽管管理层已多次强调对于盈利能力的重视，但我们认为仍需观察公司的具体举措及其效用。 公司预计2025年日本及中国区业务的表现将较为亮眼。公司预计2025年将实现营收3,635亿日元，同比增长3.0%；预计2025年将实现营业利润235亿日元，同比增长35.5%。分地区来看，公司预计日本/美洲/欧洲/中国的营收分别为1,158/850/670/701亿日元，分别同比+8.5%/-6.8%/+0.9%/+11.2%，公司对日本及中国区业务的前景较为看好。 盈利预测与投资评级：我们给予公司2025-2027年营收预测为3,769/3,939/4,029亿日元，给予公司2025-2027年归母净利润预测为145/172/193亿日元，当前股价分别对应1.42/1.38/1.34倍P/B，我们的目标价为3,900日元，下调至“中性”评级。 风险提示：下游制造业复苏不及预期，原材料涨价风险，新产品拓展不及预期。
