2024 年，市场上出现了几家公司融资 A1、A2、A3 等「A+轮」，B1、B2、B3 等「B+轮」融资。这个现象引起了我们注意，在报告中，特意将所有的「+轮」融资做了单独统计。
在数据系统里，IT 桔子将新闻中描述的 A1、A2、A3 、A+、A++等，统一标记为「A+轮」，B、C、D 轮等同理。
根据上图可以发现，近十年来，A+轮、B+轮，C+轮次投资事件在总投资事件中的占比不断上升，D+和 E+轮次占比一直较低，且变化不明显。
在众多的「+轮」中，A+轮一直都是投资事件最多的轮次。2015 年仅发生 126 起投资事件，占比 1.21%，之后逐年上升，到 2024 年发生 407 起投资事件，占比达到 7.15%。
B+轮投资事件仅次于 A+轮，2015 年发生 41 起，占比 0.39%，2024 年发生 213 起，占比 3.74%。
2024 年，一共有 684 家公司获得 716 次「+轮」次投资，涉及总金额 545.4 亿元。其中，29 家公司获得两次及以上「+轮」次投资。沃兰特航空获得四次 A+ 轮融资，是获得「+轮」次融资最多的公司。
创业公司频繁进行 A+轮、B+轮融资而非直接进入下一阶段，是当前资本环境与企业生存策略共同作用的结果。以下从多个角度分析其背后的原因：
1. 未满足下一轮融资的门槛
商业模式或数据验证不足：B 轮融资通常需要企业验证商业模式并实现规模化盈利，而 C 轮则需具备行业领导地位并为上市做准备。若企业未能达到这些标准（如用户增长放缓、盈利能力存疑），则难以吸引 B 轮或 C 轮投资方。例如，一些公司在 A 轮后转型失败或数据不达预期，只能通过多次 A+轮融资维持运营。
行业特性影响：半导体、新能源等长周期、高投入的行业，技术研发和商业化验证耗时较长，企业需通过多次「+轮」融资延长发展周期，逐步满足下一轮要求。
2. 融资策略调整：延长早期阶段以匹配资本偏好
迎合「投早投小」趋势：近年来，投资机构（尤其是政府引导基金主导的国资）更倾向于早期项目，认为早期投资风险可控且估值较低。企业通过拆分轮次（如 A+、A++）维持「早期」标签，吸引偏好此阶段的资本。
避免高估值压力：后期融资对估值要求更高，但二级市场破发和一级市场估值倒挂现象频发，机构对高估值项目更加谨慎。企业通过多次小规模融资逐步提升估值，降低单轮融资难度。
3. 防御性需求与竞争压制
储备资金应对不确定性：经济下行周期中，企业通过多次「+轮」融资储备资金，增强抗风险能力。例如，A+轮可能用于防御竞争对手或延长生存周期，避免因资金链断裂而失败。
绑定战略资源：部分「+轮」融资旨在引入特定投资者（如产业资本），通过资源整合增强业务协同，而非单纯追求融资阶段的升级。
4. 市场环境与资本结构的制约
募资端收紧：LP（如政府引导基金）要求机构「投早投小」，导致后期基金规模缩减。企业若无法获得大额后期融资，只能依赖多次早期轮次支撑发展。
退出压力倒逼早期化：基金存续期有限（通常 7-8 年），后期项目上市周期长、风险高，机构更倾向早期布局以缩短退出周期。
5. 创始团队的权衡：控制股权稀释
频繁融资可能加速股权稀释，但若企业选择拆分轮次、小步快跑，每轮融资稀释比例较低，有助于创始团队保持控制权。例如，硬科技企业通过多轮小额融资逐步推进技术研发，避免因单轮大规模融资导致股权流失。
这一现象本质上是创业公司与资本市场的动态博弈：企业为生存和成长灵活调整融资节奏，而资本则在风险与回报间寻找平衡。未来，随着市场对确定性需求的增强，「+轮」融资可能成为长周期行业的常态，但也需警惕过度依赖融资导致的创始人精力分散和业务空心化问题。
附录：
本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：IT桔子，36氪经授权发布。
