36kr 02月21日
市场「怪象」?有的公司都融到了 A5 轮,为何走不到 B 轮?
index_new5.html
../../../zaker_core/zaker_tpl_static/wap/tpl_guoji1.html

 

2024年,A+轮、B+轮等“+轮”融资现象普遍。IT桔子数据显示,这类融资在总投资事件中占比不断上升,尤其A+轮最为显著。企业选择“+轮”融资而非直接进入下一阶段,是资本环境与生存策略共同作用的结果。原因包括未满足下一轮融资门槛、融资策略调整以迎合“投早投小”趋势、防御性需求与竞争压制、市场环境与资本结构制约以及创始团队对股权稀释的权衡。这种现象是企业与资本市场的动态博弈,但也需警惕过度依赖融资带来的问题。

📈**“+轮”融资占比上升:** 近年来,A+轮、B+轮等“+轮”融资事件在总投资事件中的占比不断上升,表明企业更倾向于通过多次小额融资来满足资金需求。

🛡️**多重因素驱动:** 企业选择“+轮”融资的原因包括未达到下一轮融资的商业模式或数据验证标准,以及为了迎合“投早投小”的投资趋势,同时也有防御竞争和绑定战略资源的需求。

💰**资本市场制约:** 募资端收紧和退出压力倒逼机构进行早期投资,导致后期基金规模缩减,企业难以获得大额后期融资,只能依赖多次早期轮次支撑发展。

🤝**股权控制权:** 创始团队通过拆分轮次、小步快跑,降低每轮融资的股权稀释比例,从而有助于保持对公司的控制权。

2024 年,市场上出现了几家公司融资 A1、A2、A3 等「A+轮」,B1、B2、B3 等「B+轮」融资。这个现象引起了我们注意,在报告中,特意将所有的「+轮」融资做了单独统计。

在数据系统里,IT 桔子将新闻中描述的 A1、A2、A3 、A+、A++等,统一标记为「A+轮」,B、C、D 轮等同理。

根据上图可以发现,近十年来,A+轮、B+轮,C+轮次投资事件在总投资事件中的占比不断上升,D+和 E+轮次占比一直较低,且变化不明显。

在众多的「+轮」中,A+轮一直都是投资事件最多的轮次。2015 年仅发生 126 起投资事件,占比 1.21%,之后逐年上升,到 2024 年发生 407 起投资事件,占比达到 7.15%。

B+轮投资事件仅次于 A+轮,2015 年发生 41 起,占比 0.39%,2024 年发生 213 起,占比 3.74%。

2024 年,一共有 684 家公司获得 716 次「+轮」次投资,涉及总金额 545.4 亿元。其中,29 家公司获得两次及以上「+轮」次投资。沃兰特航空获得四次 A+ 轮融资,是获得「+轮」次融资最多的公司。

创业公司频繁进行 A+轮、B+轮融资而非直接进入下一阶段,是当前资本环境与企业生存策略共同作用的结果。以下从多个角度分析其背后的原因:

1. 未满足下一轮融资的门槛

商业模式或数据验证不足:B 轮融资通常需要企业验证商业模式并实现规模化盈利,而 C 轮则需具备行业领导地位并为上市做准备。若企业未能达到这些标准(如用户增长放缓、盈利能力存疑),则难以吸引 B 轮或 C 轮投资方。例如,一些公司在 A 轮后转型失败或数据不达预期,只能通过多次 A+轮融资维持运营。

行业特性影响:半导体、新能源等长周期、高投入的行业,技术研发和商业化验证耗时较长,企业需通过多次「+轮」融资延长发展周期,逐步满足下一轮要求。

2. 融资策略调整:延长早期阶段以匹配资本偏好

迎合「投早投小」趋势:近年来,投资机构(尤其是政府引导基金主导的国资)更倾向于早期项目,认为早期投资风险可控且估值较低。企业通过拆分轮次(如 A+、A++)维持「早期」标签,吸引偏好此阶段的资本。

避免高估值压力:后期融资对估值要求更高,但二级市场破发和一级市场估值倒挂现象频发,机构对高估值项目更加谨慎。企业通过多次小规模融资逐步提升估值,降低单轮融资难度。

3. 防御性需求与竞争压制

储备资金应对不确定性:经济下行周期中,企业通过多次「+轮」融资储备资金,增强抗风险能力。例如,A+轮可能用于防御竞争对手或延长生存周期,避免因资金链断裂而失败。

绑定战略资源:部分「+轮」融资旨在引入特定投资者(如产业资本),通过资源整合增强业务协同,而非单纯追求融资阶段的升级。

4. 市场环境与资本结构的制约

募资端收紧:LP(如政府引导基金)要求机构「投早投小」,导致后期基金规模缩减。企业若无法获得大额后期融资,只能依赖多次早期轮次支撑发展。

退出压力倒逼早期化:基金存续期有限(通常 7-8 年),后期项目上市周期长、风险高,机构更倾向早期布局以缩短退出周期。

5. 创始团队的权衡:控制股权稀释

频繁融资可能加速股权稀释,但若企业选择拆分轮次、小步快跑,每轮融资稀释比例较低,有助于创始团队保持控制权。例如,硬科技企业通过多轮小额融资逐步推进技术研发,避免因单轮大规模融资导致股权流失。

这一现象本质上是创业公司与资本市场的动态博弈:企业为生存和成长灵活调整融资节奏,而资本则在风险与回报间寻找平衡。未来,随着市场对确定性需求的增强,「+轮」融资可能成为长周期行业的常态,但也需警惕过度依赖融资导致的创始人精力分散和业务空心化问题。

附录:

本文来自微信公众号“IT桔子”(ID:itjuzi521),作者:IT桔子,36氪经授权发布。

Fish AI Reader

Fish AI Reader

AI辅助创作,多种专业模板,深度分析,高质量内容生成。从观点提取到深度思考,FishAI为您提供全方位的创作支持。新版本引入自定义参数,让您的创作更加个性化和精准。

FishAI

FishAI

鱼阅,AI 时代的下一个智能信息助手,助你摆脱信息焦虑

联系邮箱 441953276@qq.com

相关标签

“+轮”融资 A+轮 融资策略 股权稀释
相关文章