2025-02-14 23:29 广东
座谈会：
信贷开门红：
1、1月新增社融同比+5833亿元；主要增量贡献在企业信贷和政府融资，其中新增企业中长贷同比+1500亿元；新增政府债券净融资同比+3986亿元，信贷呈现“开门红”特征。但一方面，1月特殊再融资债券发行速度明显放缓，化债对1月企业信贷的拖累或有所减弱；另一方面，年后票据利率震荡下行，信贷改善的持续性有待观察。
2、注意1月M1口径更改（纳入居民活期存款和非银行支付机构客户备付金），新口径M1同比从12月可比口径的1.2%回落至0.4%。后续关注化债进度放缓后M1增速是否会持续拐头，即私人部门现金流改善更多只是化债形成的短期外溢。就企业经营活力而言，跟踪旧口径下的M1同比更有意义。
3、去年924政策后刚需释放和二手房抛压形成弱势平衡，成交维持高位，一二线房价区域性企稳。但国内负循环指向居民收入依旧承压，地产政策则延续“杠杆性”政策，地产回暖很难再兑现以往周期里伴随房价普涨和投机性需求回归的强势信贷扩张，谨慎看待旺季刚需被消化过后本轮地产回暖的广度和持续性。
4、政策端，在特朗普关税政策尚处于谈判交涉阶段（且对华还有其他战略诉求）+外部制造业回暖（类似去年上半年）+四季度以来国内经济数据尚可的状态下，主观判断Q1国内倒逼出经济政策拐点的概率不大。两会或只是去年底中央经济工作会议的量化版本，Q1市场进一步博弈经济政策的空间有限。
中央汇金大动作，关注券商并购重组预期：
事件：2/14，财政部所持中国信达、东方资产、长城资产股权全部划转至中央汇金；证金公司股东拟将所持公司66.7%股权划转至中央汇金。
1、出发点是完善国有金融资本管理体制、此前已有传言。23年3月《深化党和国家机构改革方案》印发，提出完善国有金融资本管理体制，推进管办分离、政企分开，把中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。三大AMC当前业务活动由国家金融监督管理局监管，财政部和央行负责检查监督，划转后能够将政府部门的监管角色和股东角色分开，通过厘清这些职责使国有金融企业受到更好的约束。
2、 AMC介绍：1）1999年，四大AMC为化解银行债务诞生，其中华融、长城、东方和信达AMC分别接受工行、农行、中行、建行剥离的不良资产；2）2023年11月，华融并入中信集团并更名为中信金融资产；3）2024年1月，相关媒体报道称“财政部所持三大AMC股权或直接划给中投旗下的中央汇金，财政部不再持股”。如今信达、东方、长城AMC股权划转取得实质性落地。
3、 划转原因：财政部既是AMC控股股东，又是监管领导，负责监督其财税法规、政策的执行情况。2018年《关于完善国有金融资本管理的指导意见》中提出，“厘清金融监管部门、履行国有金融资本出资人职责的机构和国有金融机构的权责，完善授权经营体系，清晰委托代理关系”。2023年《党和国家机构改革方案》中进一步提出，“完善国有金融资本管理体制。按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责”。此次股权划转落实政策规定，意将财政部的监管角色和股东角色分开，以更好约束国有金融企业发展。
4、后续关注：1）建议关注未来中国信达、东方资产、长城资产三大AMC的进一步整合情况；2）股权划转后汇金旗下现有六家券商，分别为中金公司、中国银河、申万宏源、信达证券（信达资产持股78.67%）、东兴证券（东方资产持股45%）、长城国瑞证券（长城资产持股67%），在监管推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做大做强的背景下，六家券商股权或存在进一步整合可能。
