核心观点 股息率大体上衡量了投资的安全垫，而仅仅关注当期股息率的投资方式会遭受未来分红行为和股息率不确定性的双重影响。市场中真正具有超额收益的公司是那些能够支付安全且持续增长股息的公司，现金流和未来利润可持续性提供高股息策略稳健性的保障。BSD公式旨在从当期的股息水平、股息安全性和股息增长性三个维度筛选出这些公司。 在美股市场采用BSD公式选股回测，能够跑赢标普500和罗素2000等宽基指数。高级BSD公式中股利安全性维度占比40%，股利增长指标占比45%，技术指标占比10%。这种筛选方法兼顾股利的收益性、安全性和增长潜力，实践中是一种更可靠的筛选方法。采用高级BSD公式进行回测，从1999年5月28日开始，美股市场样本中表现最好的一组的收益率为1580.7%，超过阈值的所有股票的收益率为1573.2%，同期罗素2000的收益率和标普500的收益率分别为411.1%以及370.0%。 A股市场股息率和股利支付率仍有提升空间，在政策呵护下股息红利有望进一步释放。A股市场中，拥有过高股息的公司的股息率持续性有待验证，适度的股息支付率能够在公司成长和股东回报中取得平衡。在基础BSD公式中，我们关注股息支付率这一核心指标，并用ESG评分进行负向剔除。回测结果显示，采用BSD基本方法选出的股票自22Q1以来累计收益持续超越沪深300指数。相较于万得红利指数，BSD策略的优异表现主要体现在24Q2至24Q3市场下行期间的抗跌性，以及在2024年“9.24”市场大幅反弹中的强劲修复能力。在高级BSD公式中，我们构建包含股息收益性、股息安全性以及股息增长三个维度的BSD公式，以期发现能实现有质量成长的红利型股票。 BSD框架为传统高股息策略提供了进可攻、退可守的思路。A股市场实战经验显示，高级BSD公式实战效果不及基础BSD公式。说明近3年在A股市场中，股息支付率是一个最有效的变量，其余指标或多或少表现为“噪声”。基础BSD公式的跑赢得益于其锚定红利基本盘，在市场震荡磨低阶段具有红利避险属性，相对大盘更抗跌；在市场风格转向，股市快速上攻期间能够抓住成长风格的高弹性。 风险提示：历史复盘对于未来指导有限；美联储货币方向和贸易前景的不确定性；文中涉及的产品、指数和个股仅作为历史复盘，不作为投资推荐的依据。
