掌柜的一位朋友说，四季度一个单季干了2024年全年约60%的营收规模。然后，掌柜的也问了一些身边的朋友，虽然各个行业、企业四季度增速数据参差不齐，但普遍有类似的市场体感——四季度明显回暖。
从官方数据看，我们也能看到“不一样的四季度”——远超预期回升。四季度中国经济同比增速反弹0.8个百分点到5.4%，显著高于市场预期的5.0%。全年经济增速达到5.0%，顺利达成去年年初制定的经济增速目标。
回暖的四季度，到底是如何远超预期，又如何不一样？是什么推动了四季度的回暖？掌柜的，试图盘点不一样的四季度以管中窥豹，来看2025年的中国经济，将带来什么新的预期？
不一样的四季度：消费复苏与地产企稳
从官方公布的数据来看，2024年四季度经济增速明显加快，并且好于市场之前的预期。
四季度经济环比增速从三季度上修后的1.3%上升到1.6%。拆分来看，第三产业经济同比增速的大幅加快是最大推动力（四季度：5.8%，三季度：4.8%），第二产业经济同比增速亦加快0.6个百分点到5.2%。伴随着经济增速的加快，累计城镇居民人均实际可支配收入增速反弹0.2个百分点到4.4%。
图表来源：国家统计局官方网站
制造业中，年末增长跳升最多的是铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业，录得34.9%，前值30.6%，全年高增收官，是增速最高的行业之一（另有水利管理业增长41.7%）。这凸显中国的基建投资在悄然增加。
尤其是12月份数据，在经历11月的回落之后，消费数据明显反弹。客观上，“双十一”前置导致10月数据对11月有所透支，而12月社会消费品零售当月同比录得3.7%（前值3%），高于市场预期的3.6%，累计同比连续三个月保持3.5%以上。
从更为细分行业来看，通讯器材销售增速强势转正到14.0%，而此前11月同比是下降-7.7%。虽然部分观点认为，这与12月各大手机厂商的新机型上市有关。但掌柜的认为，这更多是伴随着新的3C数码产品购新补贴政策的落地。此外，化妆品类销售增速转正到0.8%，远高于上月-26.4%的跌幅。
同时，更为值得关注的是，此前已受以旧换新政策提振的家电类商品12月销售情况表现优异：家电销售显著加快17.1个百分点到39.3%。家电销售加速回暖背后，凸显的是房地产市场的企稳回暖。
统计数据公开显示，12月份，70个大中城市中，23个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，9个城市二手住宅价格环比上涨。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%；二手住宅销售价格环比上涨0.3%，连续三个月环比上涨。同时，12月份限额以上单位家具类商品零售额同比增长8.8%，连续四个月正增长；建筑及装潢材料类增长0.8%，连续两个月增长。
另外，去年第四季度，新建商品房销售面积和金额都实现正增长。从监测的40个重点城市销售情况看，12月当月新建商品房销售面积、销售额同比分别增长了0.3%、4.1%。
房地产一般被认为是“经济周期之母”，房地产因其庞大的产业链条一直被认为是经济的支柱性产业。而中国经济所面临的转型巨变，也与中国城镇化加速形成并阶段性增速回落有关，引发房地产周期的整体回落。
在中国百姓眼中，房地产被普遍认为是最大“锚”，即最大的经济发展体感。这既与中国人“居者有其屋”的传统理念有关，也与个人/企业信用扩张背后，房地产一直是中国民间与官方最大的质押、抵押资产有关。
毫无疑问，房地产是整个中国资产价格的定价基准核心。所以，我们也能体会到中央自9月底以来从行动到目标更趋明确的“稳楼市”成为“稳字当头”的第一要务。
还有一个非常值得大家关注的事是，2024年全年出生人口954万人，相比2023年（902万人）增长5.8%，这也许与属相偏好以及多地2024年起陆续实施生育补贴措施有关。但无论如何，人口出生率的企稳甚至缓慢增长，凸显持续挤压房地产预期的人口下降预期正在得到修复。
同时，2024年，我国进出口总值达到43.85万亿元人民币，同比增长5%。四季度外贸实现了11.51万亿元的季度历史新高，增速较三季度提升了0.4个百分点。尤其是12月份，进出口规模首次突破4万亿元，是月度历史新高，增速提升至6.8%，全年外贸圆满收官。更值得一提的是，高技术产品增势良好：2024年我国电动汽车、3Ｄ打印机、工业机器人出口分别实现了13.1%、32.8%、45.2%的增长。
因此，四季度超预期回暖背后，从第一产业到第三产业的复苏，从农业到服务业的复苏，核心是消费预期的复苏，而消费复苏的背后，也是房地产行业的企稳复苏。这也是给中国经济企稳复苏的有力支撑。
回暖驱动力在哪？能否持续？
我们该如何看待2024年四季度的经济超预期回暖，是中国经济的韧劲，还是中国式刺激的结果，还是韧劲与刺激的共振？四季度回暖的政策驱动力，未来又能否持续？
在掌柜的看来，中国经济4季度的超预期回暖，既是中国经济韧劲托底，也是中国式刺激催化，所带来的复苏共振。同时，四季度回暖的政策驱动力，2025年还将会持续深化和执行落地。关于中国经济韧劲问题掌柜的将下次详细阐释，此处按下不表。
回顾2024年的中国经济增速走向，我们会发现是一个“前高、中低、后扬”走势，一揽子刺激政策推动四季度GDP触底大升至5.4%，全年如期完成“保5%”目标。
2024年9月26日，国家加力推出一揽子增量政策，包括五方面内容：加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场。直到如今，中央都在不断地强化提升“一揽子增量政策”并持续落地。
“一揽子”增量政策强调的是“组合拳”，也是对问题的定点破解与系统性破解方案相结合。上述5个方面，不断在清晰和强化，从货币财政政策双向宽松导向，到扩大内需破解需求不足，既是逆周期调节“放水刺激”，又从政策补贴消费入手刺激消费。还从“稳楼市”到“稳股市”，稳的是老百姓眼中的资产价格预期，尤其是“稳楼市”更是体感最强行业。
正是由于中国经济是全国一盘棋和环环相扣，由此也就有了统筹财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各领域政策，形成一个稳增长的“政策组合拳”。
从增量来看，也是定点破解问题。比如，通过化解地方政府债务，既缓解地方财政压力又推动地方经济增速换挡，盘活地方经济资源重构。同时，中央支持地方，对地方房地产进行盘活存量土地、收购已建成商品房用于保障房，就是托底房地产之举。包括降准降息满足个人与企业信贷需求提供流动性，稳股市形成稳信心稳预期，以设备更新、以旧换新补贴推动消费意愿；加大重大项目开工投资，创造就业激活投资活力。
从消费、地产等各维度的四季度超预期数据来看，中央自9月底开启的新一轮“一揽子刺激政策”效果还在释放。而进一步的持续刺激与增量政策还在路上，大概率将在2025年两会期间形成新一轮的落地周期——包括大幅增加财政赤字率，并在2025年全年形成持续性刺激政策的输出态势。目前看，一季度也将大概率迎来经济“开门红”。
我们看到，从政策端，中央多次强调“能早尽早、从头抓紧”，对开年经济非常重视。出口端，随着中国企业加速出海，“进出口两旺”格局还将会继续支撑。消费端看，以旧换新政策已开始接续，消费补贴还在持续落地。而投资端，各地发债、银行信贷都在持续落地。
因此，在2025年财政宏观政策“更加积极有为”，GDP目标大概率延续5%左右。基于中央经济工作会议的全面部署，2025年将全力扩内需，消费、投资有望继续修复。
掌柜的也相信，在以经济发展为先——稳楼市稳股市稳预期，以更开放应对贸易保护，以加速科技创新突破脱钩断链，以高端智造服务全球刚性需求的背景下，即便特朗普上台后继续对中国加征关税与各种打压，短期依然只是扰动，中长期却难以阻碍中国经济的复苏之路。
本文来自微信公众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：大掌柜黄利明，36氪经授权发布。
