摘要： 拓展美林投资时钟应用，划分宏观经济状态：参考美林投资时钟，构建经济指数与流动性指数，将经济周期划分为四个阶段，同时对SOFR-Tbill利差进行区制划分判断海外流动性状况。模型结果显示经济指数相比前月基本持平；流动性指数延续回升趋势，仍处于宽松区间内。SOFR-Tbill利差指数处于上行区间，相比前月呈现小幅下行趋势。 A股资金流向变化：资金净流入较11月回落，仅银行、石油石化累计主动净买入：12月A股市场融资余额先升后降，股票型ETF净申购额和游资净买入额在12月中上旬同样迎来增长，但主动净买入额没有超过11月底的峰值，同时产业资本减持有所增加。仅银行、石油石化12月累计主动净买入，其他行业累计主动净卖出，机械设备、计算机、电子行业累计主动净卖出额较高。投资者类型仍以小单散户为主。 两融市场回顾：12月融资余额先升后降，银行融资净偿还、融券净卖出：截至12月31日，融资余额18440.82亿元，环比+1.16%；融券余额104.35亿元，环比-1.09%。主板、创业板、科创板融资净买入同时融券净卖出；北交所、ETF板块融资融券净偿还。电子、通信、机械设备行业融资净买入额较高，银行、非银金融、计算机行业融资净偿还额较高；银行、电子、煤炭行业融券净卖出额较高，非银金融、电力设备、有色金属行业融券净偿还额较高。 两融ETF市场回顾：债券ETF融资净买入，券商ETF融券净卖出额最较高：截至12月31日，两融类ETF共322只，环比无新增，规模合计31026.47亿元，环比+0.01%。12月债券ETF净申购184.39亿元，为最近一年来单月净申购额新高。纳斯达克100ETF、债券ETF、券商ETF等融资净买入额较高，上证50ETF、科创50ETF、电子ETF等融资净偿还额较高。券商ETF、其他宽基ETF、电子ETF等融券净卖出额较高，中证1000ETF、中证500ETF、医药ETF等融券净偿还额较高。 资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前超配债券类资产，减配境外资产。当前A股估值调整已为“春季躁动”行情做好准备，1月有望走出跨年行情，但特朗普政策等外部因素不确定性较高，有待持续观察。 风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现文中观点仅供参考，不构成投资建议
