监管积极表态有望帮助修复市场信心，聚焦兼具政策与景气的部分消费赛道与性价比提升的科技板块。 监管积极表态有望修复市场信心。本周市场在跨年资金面及监管趋严预期影响下震荡走弱，当前市场担忧集中在：一方面，特朗普即将就任，其施政纲领及首批行政命令或引发中美贸易关系变数；另一方面，国内需求的修复前景依旧不明，市场短期对于降准预期升温。往后看，我们认为市场信心有望得到修复。一方面，周末监管部门积极表态有望对当前市场信心起到积极的修复作用。另一方面，12月非制造业PMI边际修复，制造业PMI虽有所回落但依旧强于季节性均值水平，反映需求的新订单指数仍在持续走高，内需预期不必过分悲观。随着央行货币宽松操作的落地，市场信心及资金面环境有望得到修复。 行业轮动速度中枢或将显著提升。2025年相较于2023-2024年的不同点在于预判假设基准的变化，2023-2024年投资者对于逆周期政策的判断前置条件是有或无，而2025年则变成了强或弱。前者形成的是单一占优风格，在全部时间范围内的趋势性、持续性、自我强化性，并且在有/无假设得到反转后，形成更大幅度的趋势扭转。2025年前置假设条件的变化，将会使得2023-2024年的单一风格趋势性再出现的概率大幅降低，或更多将依据强与弱的边际变化，进行更快速的大势、风格、行业轮动。 聚焦兼具政策与景气的部分消费赛道与性价比提升的科技板块。近期“两新”不断加力下，消费板块部分赛道如家电、消费电子、汽车等景气趋势向好，“IP经济”等产业趋势向好，微信“送礼物”功能上线之下，“社交电商”有望一定程度带动线上零售景气回暖。近期市场调整，风险偏好回落、行业轮动加速之下，消费板块部分赛道兼具政策预期与景气催化，关注家电、消费电子、社交电商、IP经济等。此外，前期市场拥挤度较高、市场博弈情绪较重的成长赛道如机器人、AI应用等在经历了12月中旬以来的回调之后，已经回到了比较具有性价比的位置，可以适当择机配置。 第二次互换便利操作增量降价，短期有利红利板块。第二轮互换便利操作金额为550亿元，相比首轮互换便利提额50亿元；中标费率为10BP，相比首轮下降10BP。本次操作大幅提升了可用质押品范围，新增限售股、港股通项下持有股票等。按照“互换费率+质押利率”估算，机构第二次互换便利操作为1.78%左右，首轮在2%以上，机构成本压力进一步减轻。长期来看，互换便利为以券商为首的非银机构提供了新的稳定融资渠道，增加了股市的新增资金来源，进一步增强了股票市场的内在稳定性。短期效应上，随着第二次互换便利操作资金的到位，红利板块有望因套息交易而即时受益，建议本月重点关注。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
