2年半时间投出一个A股IPO，预计最后退出收益达3倍……在一级市场进入调整期的当下，这笔投资堪称“稳健”。
这一“稳健”操作的投资机构，是一家坐落于上海徐汇区的老牌PE——上海瑞力投资基金管理有限公司（简称，瑞力投资）。
近日，创投日报记者走进了瑞力投资，发现这是一家低调而务实的PE机构。该公司成立于2011年，专注于新兴产业的投资。在“科技驱动、文化引领、产业落地”的过程中，瑞力投资副总裁沈富荣认为，投资是一件长期主义的事，做决策前一定要有扎实的投研准备。
“我们可以有很多维度去筛选项目，但只有扎实的产业调研，才是在新兴产业中识别出具有持续稳定经营公司，并做出理性判断的根本。”
01 捕捉产业调研机会，2年半收获一个IPO
尽管当前一级市场处于调整期，但从业25年的沈富荣并不悲观。他认为，中国是全世界最大的经济体，具备完善的产业链体系，在科技创新之下中国依然有很多项目可投。
在沈富荣看来，每个时代都有赚钱的行业，任何时候都会有好的项目产生。“在当前，瑞力投资保持谨慎乐观。”
这种谨慎乐观，是瑞力投资务实的投资风格，和谋定而后动的投资策略。一方面，在LP端，瑞力投资选择与产业中有优势地位的基石投资人进行合作，以创新求变为出发点，在产业里深耕；另一方面，在投资上，研究先行。投资出手前瑞力投资都会进行深入的产业、项目研究，确保投资标的处于长坡厚雪，具有长久发展潜力。
“深度”与“广度”是瑞力投资产业调研的一个细节。沈富荣回忆：投出港迪技术（301633）的团队只有6人，但每年却要看500个以上项目。每个项目，投资团队至少要进行一次线上或线下的沟通交流，从中选出不到30个项目进行立项；投决会后，只剩下10个项目；最后到投资阶段，可投的只有6、7个项目。
这样严格的筛选，不仅在“广度”上全覆盖，尽可能地将目标公司放在瑞力投资的数据库里；在“深度”上，瑞力投资也会通过一次次的沟通、尽调，进行筛选。
创投日报记者了解到，近期上市的港迪技术（301633），就是沈富荣主导的科技基金于2022年投下的项目。彼时，经过产业调研后，瑞力投资发现港迪技术所在港机自动化领域，是一个典型的传统产业升级领域，前景广阔。
从产业趋势上看，随着全球贸易的增长和港口建设的推进，港机设备需求量大幅增加。特别是老旧设备的更新换代需求，推动了港机自动化设备的需求；在赛道公司选择上，瑞力投资看重具有精准定位、智能视觉、多模智能检测等技术优势的公司，港迪技术的盾构变频器在盾构机中的应用表现优异。
盾构机是国家工业建设中的“大国重器”，对变频器的低速大转矩控制、多电机高精度同步控制、散热效率、安装空间集约化等各项指标均有严格的要求。
基于这一清晰的产业调研和投资逻辑，瑞力投资出手了。事实证明，这笔投资非常“精准”。2022年瑞力投资参与股权融资后不久，港迪技术（301633）就开启了上市之路。近期，这家公司正式登陆创业板，首日上市市值一度超100亿元。
02 发现价值穿越周期，果断出手商业航天和光伏公司
在很长一段时间内，PE投资被看作是IPO前的临门一脚。但随着时代的变化，这种Pre-IPO投资也逐渐被投资机构所“放弃”。
“目前的投资环境和10年前完全不一样。以前投网红项目，能上市就意味着成功。但现在这种做法难以复制，资本市场中能上市的企业大大减少，Pre-IPO临门一脚的投资已逐渐暴露出问题。”在采访中，沈富荣坦言。
但减少Pre-IPO这一短平快的投资，并不等于不追求投资坪效。在产业调研的过程中，一旦发现有好的赛道、有潜力的公司，瑞力投资就会出手。
商业航天与天合光能的投资，就是瑞力投资发现价值、穿越周期的案例之一。2023年底，中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”。这一会议直接引爆了商业航天的投资热情。
财联社创投通数据显示，2024年1-10月中国商业航天领域的投融资事件达102起，投融资金额124.09亿元，二者均达2019年以来的最高水平。
但2021年，瑞力投资就关注到该赛道。当时行业还比较“冷”，进行产业论证之后，发现航天产业作为重要国家战略，在国内外技术差距较大的背景下，中国需要大力发展民营航天产业。
看准这一趋势之后，瑞力投资果断出手，在2022年投资了蓝箭航天和微纳星空。对于商业航天，当前不少投资人表示，该行业具有投资机会。但回过头来看，在2021年、2022年敢于出手航天产业的机构却少之又少。随着瑞力投资的提前布局，在这波商业航天浪潮中，瑞力投资也收获了被投公司的估值翻番。
对天合光能的投资亦如此。2016年，光伏产业整体处于低谷之期，大量企业处于低迷状态。但当时瑞力投资做了一个决定，将一只基金中三分之一的仓位投资天合光能。
逆势布局的理由很“简单”：瑞力投资认为，3年之后中国光伏产业会出现一波大爆发。数据和事件证明，2019年中国光伏行业规模、市场表现和技术进步都达到了新的高度。
那一年，国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，标志着光伏市场进入平价时代；与此同时，2019年海外市场全面增长，欧盟市场快速复苏，美国市场需求大幅度反弹。
因此，这笔投资让瑞力投资收获了4年10倍的投资回报。10倍回报，在PE阶段基本上是投资的“本垒打”。
虽然PE机构身处于投资成熟阶段，但沈富荣认为，被投项目必须具备穿越经济周期、产业周期和项目生命周期的能力，这样才能在一级市场天生流动性差的背景下，实现自我价值。
03 做一家负责任的GP，让时间成为最好的“试金石”
由于投资有锚定，在退出上瑞力投资也比较“从容”，上市、并购和回购均是瑞力投资退出的方式之一。
对于退出，从业25年的沈富荣颇有“心得”。他认为，退出与投资有关，好的投资自然就有好的退出，最重要是匹配资金属性。对于追求绝对回报的LP，瑞力投资更注重资本市场上的退出，或短平快的并购项目；对于长期资金，则可以更加从容地等待项目成长。
有时，当资金属性无法匹配LP对DPI的诉求时，沈富荣宁愿不投资，也不愿意赌一把，靠运气投资。一家负责的PE机构，在管理LP资金时，就是要对得起投资人的每一分钱，在投资中把不确定性变为最大可能的确定性。
截至目前，沈富荣主导的这只科技基金，已走过了3个年头。按照4+3的投资模式，该科技基金还有1年多的投资时间。
除了上述成功案例，航天、半导体、新材料等行业也是这只科技基金覆盖的领域。对于新技术浪潮下的AI投资机会，沈富荣告诉创投日报记者表示，这只科技基金会关注有AI落地场景公司和具身智能的核心材料、零部件公司。
对于后者的投资逻辑，他对记者表示，马斯克之所以把特斯拉工厂落地到中国，最大原因还是在于这里有庞大的产业链基础和优势。具身智能亦是如此，一个人形机器人的研发，不仅只有“小脑”“大脑”，还有材料和高精度零部件，这些关键零部件的研发是瑞力投资所看好的。
在多年的投资生涯中，沈富荣越来越有一个感悟，即投资是一门艺术，需要坚持与定力。
对于未来，他还将带领更多基金走下去，让时间成为最好的“试金石”。
本文来自微信公众号“创投日报”，作者：陈美，36氪经授权发布。
