展望2024H2，我们判断美股将迎来业绩复苏扩散的行情，标普500除“七巨头”外的成分股的盈利在连续六个季度负增长后，预计将在2024Q2开始转正。业绩的增长也有望带动上市公司回购进一步增加，而待美联储开启降息周期后，囤积在货基中的巨量资金或也成为美股增量资金的来源。但当前美股的交易拥挤度已达到此轮牛市以来的最高水平，而PE、自由现金流收益率、股东回报等指标也都显示美股大盘蓝筹估值过高。如若在美国金融体系超额流动性耗尽后美联储仍继续缩表，美股或面临流动性的超预期向下拐点。在此背景下，不排除美股会重演类似于去年7 月中旬至10月底“大切小、高切低”的风格轮动行情，阶段性压制美股估值、拖累美股整体表现。但随着新一轮货币宽松周期的开启，叠加业绩复苏的扩散行情，我们对此时点后的美股表现相对乐观。