叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。
先来看一下股市的表现：最近一周中证全指上涨 4.29%，所有申万一级行业都出现了上涨，因此我们最新的全市场温度提高到了 48°。
尽管最近一周呈现普涨状态，但分化仍旧延续。最近一周小盘股表现好于大盘股，中证2000、中证1000分别上涨 6.85%、5.38%，而上证50、沪深300仅仅上涨 2.32%、2.91%。今年大盘股指数涨幅一直领先中小盘指数，最近中小盘指数开始猛追，双方的差距在慢慢缩小。
风格指数上，创业板指最近一周表现好于中证红利，创业板指经过九月底以来的反弹，今年以来涨幅已经位于宽基指数前列。这在之前是很难想象的，创业板指之前由于新能源、医药的拖累，一度遭到抛弃。
行业主题指数上，最近一周表现最好的是中证养老，上涨 5.48%。800消费则成为我们关注的行业主题指数里，表现较弱的品种，仅仅上涨 2.54%。从今年以来的表现来看，上图所有指数里，只有全指医药和800消费仍旧是负收益，今年表现不佳。另外，港股过去一周表现不错，恒生科技上涨 4.64%，今年以来已经上涨 17.37%。
说完市场情况，我们来看长钱账户的情况。我们看到，本周长钱账户没有调整，大家继续持有就好。还有不到一个月，2024 年就结束了，今年的市场跌宕起伏，到目前为止，长钱账户示例账户今年收益在 10% 左右。看上去还不错，但一起经历的人，能深切地体会到今年的不容易。等今年结束，我们在一起好好回顾，期望大A在剩下的不到一个月的时间里，挺住。
月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，11 月底也刚好是稳钱账户成立一周年之日，所以这期月报也正好作为稳钱账户一周年业绩的总结，主要和大家分享这些内容：
稳钱账户成立以来的业绩表现
业绩贡献是如何构成的
业绩表现是否符合预期
稳钱账户的特点和未来的预期
过往业绩表现
首先来看看稳钱账户成立以来的业绩表现。从 2023 年 11 月底成立以来，稳钱账户示例账户的收益率为 4.83%，最大回撤为 1.86%，这个业绩是扣除相关基金费用和投顾费用之后的业绩。同期，业绩基准上涨 4.43%，最大回撤为 2.20%，业绩基准为「80% 中债新综合财富（1-3年）指数 + 15% 中证全指全收益指数 + 5% 中证货币基金指数」。
从历史业绩的表现来看，稳钱账户相比于业绩基准，在控制了波动和回撤的前提下，收益表现上也体现出了一定的超额收益，整体上实现了更好的风险收益比。聪明地承担风险，意味着相比于市场基准指数，一方面是降低业绩波动，另一方面是提升收益表现。
业绩贡献构成
在单纯的历史业绩对比之外，更重要的是知道业绩背后的构成是什么样的。这里面不仅仅包括投资组合本身，也包括它的业绩基准，因为不同的业绩基准构成代表着对于组合完全不同的预期。立足于不同风格的业绩基准指数所构建的投资组合本身也不太可比，因为大家的投资目标和投资约束都完全不一样。
所以我们在看待一个投顾组合时，首先得看它的业绩基准是什么样的。业绩比较基准，披露了组合的这些信息：1）大类上股债配置的比例分布；2）股票部分的风格特征、地域分布；3）债券部分的久期特征、是否包含利息再投资收益等等。业绩基准代表了这个组合最基础的预期情况，而组合管理人的目标，便是在此基础之上为用户去尽力实现相比于基准更好的风险收益比。
对于稳钱账户来说，它的业绩基准是「80% 中债新综合财富（1-3年）指数 + 15% 中证全指全收益指数 + 5% 中证货币基金指数」，从这个基准的构建，我们由此可以知道稳钱账户的基本信息：
1）在股债比例上，稳钱是一个股票中枢为 15% 的「固收+」组合，这决定了它的波动相比于纯债类组合会更大，在短期有可能出现亏损。所以我们一直强调要用 1-3 年不用的钱来投资稳钱账户；
2）股票指数用的是中证全指全收益，它代表着A股市场整体的收益情况，同时还包含了分红再投资的收益；
3）债券指数用的是中债新综合财富（1-3年）指数 ，它代表着到期日在 1-3 年、同时包含了利息再投资的中国债券资产的整体收益，1-3 年的期限定位也和稳钱账户相吻合。
稳钱账户从成立以来的业绩基准收益率为 4.43%，这个收益的背后是股债市场的共同上涨带来。这个区间内，中债新综合财富（1-3年） 、 中证全指全收益的收益率分别为 4.03% 、7.42%，两者的表现都提供了正向的市场贝塔收益。同时，这两个指数反映的是资产本身的收益情况，而我们用基金投顾产品去投资的话，其实是通过基金的形式去获取收益，所以我们可以再对比一下其他代表性的基金指数的收益情况。
从图中可以看出，稳钱账户成立以来，业绩基准指数基本都跑赢了相对应的基金指数。这意味着，在过去一年作为一个基金组合，想要跑赢相对应的市场基准指数并不容易。
首先，从债券部分来看，通常债券基准指数的收益率就会高于相对应的债券基金。原因包括公募基金在债券投资方面面临的流动性考虑、信用评级和久期约束、投资者的申赎波动等等，所以债券基金整体的收益率通常会落后于相对应的基准指数。
上图中，债券基准指数中债新综合财富（1-3年） 上涨 4.03%，而纯债基金里，只有中长期纯债基金的业绩表现与基准指数相当，短期纯债基金在收益上则落后很多。如果考虑全部债券基金的话，中证纯债债基指数上涨 3.53%，表现落后于债券基准指数。
其次，从股票部分来看，过去一年股票市场的波动整体较大，大盘小盘、成长价值风格也经历了快速的轮动，在此背景之下，偏股基金整体的表现差强人意，相对于指数贝塔收益，并没有贡献太多超额收益。我们从上图能看到，代表主动基金表现的中证主动偏股基金指数的业绩，远远落后中证全指全收益指数。
在此背景之下，我们看到稳钱账户相比于业绩基准，依然表现出了一定的超额收益。尤其是去年 12 月初稳钱账户正式上线以来，这种超额收益更为明显。由于稳钱账户的股债仓位在过去一年整体变化并不大，所以超额收益整体上是由基金选择带来的。
在上图中，我们将稳钱账户自 2023 年 12 月 8 日公开上线以来持仓的基金，按照债券部分、权益部分、货基部分进行了收益拆分，与业绩基准进行了对比。从图上能明显看出来，稳钱账户权益基金部分贡献的超额收益最为明显，这意味着，在中证全指全收益指数已经很难战胜的情况下，稳钱账户仍旧通过优选基金，贡献了一定的超额收益。
整体来看，稳钱账户过去一年的业绩表现，符合我们当初的预期，在代表市场平均收益的业绩基准基础之上，通过契合稳健投资框架下的基金选择，以及在市场大幅波动时进行再平衡等等做法，尽力在合适的投资期限内，实现相对于基准指数的超额收益。
未来业绩预期
而站在当下，我们对未来稳钱账户的业绩表现，应该抱有怎样的预期呢？
在市场基准的贝塔收益方面，过去一年的收益其实还算不错，债券市场持续上涨，股票市场经历了大幅波动但整体实现了正收益。在贝塔收益为正的基础上，再叠加一定的基金选择超额收益，过去一年稳钱账户实现了相对较好的业绩表现。
就如我们在 过去的稳钱月报 中所提示的那样，不要把过往业绩做简单的线性外推。面对未来，我们很难准确预测股债市场的表现情况。更值得做、也是唯一能做的，是根据不同资产当下的性价比，在股债之间做合理的分散配置。同时，在债券和股票资产内部，做出一定的风格分散化，从而应对未来无人知晓的市场环境。
稳钱账户过去一年的收益，并不直接预示着它未来的表现。净值曲线的背后只是简单的业绩数字，但像是它的投资目标、资产配置、风格偏好等信息，才更应该得到你的关注。只有了解清楚这些，才能让我们做投资决策时，以合适的资金、辅以合适的持有时间、投资于合适的产品，更好实现自己的投资预期。
我们下周见～
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