核心观点 1.货币-信用“风火轮”：社会信用有望企稳回升 信用方面，10月我国新增社融14000亿元，低于万得一致调查值（14386亿元）。其中新增人民币贷款5000亿元，低于万得一致调查值（6093亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件低位震荡，社会信用状况亟待改善。股票类资产有所趋稳，随着政策定调和财政政策进一步落地，有望在12月延续反弹，而债市利率经过破2%后预计短期以窄幅震荡为主，股债跷跷板有望重启，货币和信用体系指向：股票>债券>商品。 2.2024年12月大类资产价格展望 股票回调趋稳，静待反弹机会。11月受美国大选结果等一系列不确定性事件影响，股市冲高回落，直至趋稳。展望后市，经济基本面有所修复，动能或延续至2025年初。在政策宽松的背景下，市场有望在回调之后迎来反弹机会。 债市利率震荡回落，建议后市持债观望。货币的持续宽松可以期待，但需注意财政端对利率的提升效应。在基本面修复仍有待进一步验证的大背景下，债券市场短期预计仍以窄幅震荡为主。 美元大幅上扬，后续汇率有望企稳。11月随着特朗普大选获胜，再通胀交易持续发酵，美元指数继续冲高。12月随着美联储降息概率增加，美元涨势难以进一步扩大，年末人民币汇率有望企稳。 商品指数整体下行，建议后市谨慎。大宗商品震荡下行，受经济基本面修复缓慢影响，未来走势尚不明朗。黄金受美元上涨影响，高位回落。但在特朗普关税、美联储降息、地区局势等不确定因素影响下，黄金依然具有配置价值。在美国补库前景尚不明朗和美债利率高企交织下，工业金属承压。 根据国内定量配置模型，我们对12月份国内资产的配置建议为： 积极配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为10%、75%、7.5%、7.5%； 稳健配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为10%、85%、2.5%、2.5%；。 3.2024年11月末-12月初中观指数最新信号：周期性板块景气上行 根据11月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、社会服务、建筑材料、基础化工、传媒、交通运输、有色金属等。 4.全球资产配置：全球股市分化下的再平衡策略 根据我们的全球资产配置模型，12月份A股之外全球主要股市的配置比例为：美国(15.21%)、德国(0.00%)、法国(1.69%)、英国(0.00%)、日本(0.85%)、越南(13.52%)、印度(13.52%)、中国香港(15.21%)。余下40%比例按模型假设配置无风险收益产品。 风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）特朗普经贸政策的不确定性；3）
