来源：雪球App，作者： 船頭尺，（https://xueqiu.com/1849325281/313552685）
更新一下2024Q3的有息债务情况，
这一轮周期从21年Q4开始，可以看到晨鸣在22年Q2到达阶段性高点后一直在降杠杆，22年当年降了26亿，23年降了49亿，24年前三季度降了42亿。
这两年比较难过的是，晨鸣处于一种亏现金流的状态，行业看不到拐点，一旦银行釜底抽薪企业就崩了。
我实在今年Q1之后清掉晨鸣，行业从去年下半年以来实际是改善了很多，但是晨鸣的Q1出来后仍然非常难看，而且企业长期处于亏现金流的状态，这就很难了，借着后面港股上半年那波行情我就清了，现在看来还是蛮“幸运”（也是亏了不少卖的）。
晨鸣为什么难？普遍认为是融资租赁业务牵扯，加上过早地布局白卡产能导致的。晨鸣600万纸，有200万白卡，这块失血太多。费用看，杠杆太高，每年有20亿的利息费用导致成本长期在行业盈亏线之下。
一点教训：作为当地知名的企业，甚至是制造业明星，分析起来也不要心存侥幸，过高预期外力的作用，长期看还是要看企业自身的造血能力，尤其是现在地方野蛮难过，很多东西只能是市场化方式。
毕竟不是破产，产能也比会退出，受损的更可能是股东，所以谈不上利好同业。另外也要想一想，还有哪些行业像造纸这样，几年不赚钱，行业产能严重过剩，还在卷不停，这样的行业就要避开了。比如，炼油、化工、水泥……
买公司，先要看行业供给格局，这两年的一点感受。另外，晨鸣作为一个制造业企业，发生地产企业这样的流动性危机，实际还爆发了，我还是颇震惊的。$晨鸣纸业(01812)$
