本文主要分享了芒格关于投资理念的观点，他认为估值是一种艺术，而非精确计算，并强调了“好生意”和“烂生意”的区别。芒格指出，好生意容错率高，即使遇到困难或错误决策，依然能够保持良好发展，例如茅台、五粮液等。而烂生意则需要管理层持续努力，稍有不慎就会受到重大影响。芒格建议投资者选择好生意，因为好生意就像扔给我们的软绵绵的球，很容易把握，而烂生意则充满挑战，难以驾驭。通过举例说明，芒格强调了选择好生意，避免烂生意，才能获得长期稳健的投资回报。

🤔**估值是艺术，而非精确计算：**芒格认为估值更像是一种艺术和思维方式，而非通过现金流折现法等精确计算得出。他强调，一眼就能看出是否值得投资，如果看不出来，就不要投资。例如，五粮液在估值4000亿，利润300亿，账上还有1000多亿现金，股息率4%的情况下，明显被低估，无需复杂计算。

📈**好生意与烂生意区别明显：**芒格认为好公司即使管理层平庸，做出错误决定或遭受打击，也不会对其产生重大影响，例如茅台、五粮液等即使出现投资失误，也不会影响其核心业务。而烂公司则需要管理层持续努力，稍有不慎就会受到重大影响，例如业绩波动，需要持续关注销售、研发等方面，一旦放松就会出现问题。

💼**好生意容错率高：**芒格用“好矿不怕管理差”来比喻好生意，即使遇到管理问题、困难或错误，依然能够保持良好发展。好生意就像扔给我们的软绵绵的球，很容易把握，而烂生意则充满挑战，难以驾驭。

💡**投资应选择好生意：**芒格强调投资要选择容错率高的生意，即使遇到一些问题，也不会对公司造成致命打击。好生意能够带来长期稳健的投资回报，而烂生意则充满风险，需要持续投入精力，收益却难以保证。

🥂**好生意特征：**好生意通常具有稳定现金流、高毛利、强品牌等特征，管理层相对轻松，无需时刻紧绷神经。而烂生意则需要管理层持续努力，才能维持经营，且面临着较大的经营风险。

来源：雪球App，作者： 圣水神龙，（https://xueqiu.com/1176935028/313021485）

芒格：
我们估值的时候只是非常粗略的进行现金流线分析，我从没有看沃伦用现金流折现法，一步一步精确的计算公司的价值。我们不是那种脑子一转就觉得特别合适，想都不用想的，我们就不投资，
沃伦经常讲好生意和烂生意的区别，他说好生意每个决定都简单，想都不用想。
烂生意每个决定都困难，总是进退维谷，步履艰难。
我们喜欢好生意，好生意扔给我们的球软绵绵的，我们一打一个准。
好生意是那些容错率比较高的生意，好生意遇到点困难，遭受点打击，做出几个错误的判断没什么影响，好生意还是好生意。
我年轻的时候曾经在一家矿业公司当律师，这家矿业公司的老板是个慈祥的老人，他告诉我一句话：查理，好矿不怕管理差。
投资就要选容错率高的，生意有点管理问题，有点困难，有点错误，没关系，好生意照样还是好生意。
摘自1997年西科金融股东大会
感悟：1,估值是艺术，是一种思维方式，是一眼定胖瘦，一眼看不出能投资的，就不要投。7月份五粮液低于100元，估值4000亿，利润都每年300亿了，账上还有1000多亿现金，股息率都4%超过长期国债收益了，不用算，就是低估了。至于是不是还要跌，低估到何种程度？最低点在那？是否低估了再低估。再低估了再再低估，没有人知道。
2，好公司与烂公司的区别非常清楚，好公司即使管理层平庸，做错误决定也没关注，遭受点打击没影响，例如茅台五粮液泸州老窖即使管理层做一个错误决定，造车造葡萄酒冰激凌等等，投资失误，资金被骗等等。对公司没有影响，行业遭遇塑化剂三公消费等，过几年又起来了，这就是好公司，看老板每天很轻松，吃吃茶，聊聊天，而有的公司老板很累，每天督促销售人员开拓市场，召集研发人员讨论创新，每天研究降本增效。每月关注业绩，一个错误决定就对公司造成影响，这样公司是烂公司，辛苦不赚钱，即使辛苦赚钱也不行，你的时时刻刻这样辛苦，一旦放松，就不行了，这样的公司不值得投资。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $片仔癀(SH600436)$