本文分析了腾讯2023年收入增速放缓的原因，主要包括收入结构变化、金融科技和企业服务业务增速放缓以及游戏业务递延收入等因素。作者预计腾讯未来收入增速将在8-10%左右，毛利率增速10-12%，归母净利润增速13%左右，EPS增速约15%。同时，作者认为腾讯目前的估值偏低，在正常市场下，20-25倍估值才合理。

🤔腾讯2023年收入增速预计不到10%，主要原因包括收入结构变化（净额确认和高毛利率的占比提升）、金融科技和企业服务业务增速放缓以及游戏业务递延收入等。

🎮游戏业务是腾讯今年表现超预期的板块，但大部分收入仍在递延，未来半年增速无需担忧，明年下半年基数增大后可能面临一定压力。

💼金融科技和企业服务业务增速放缓，预计未来会回升到5-10%的水平。

📈预计腾讯未来整体收入增速在8-10%左右，毛利率增速10-12%，归母净利润增速13%左右，EPS增速约15%。

💰腾讯目前估值偏低，正常市场下20-25倍估值才合理。

来源：雪球App，作者： 逸修1，（https://xueqiu.com/1936609590/312586768）

回复@逸修1: 补充：
腾讯今年收入增速不到10%，有三个原因：其一是收入结构的变化（净额确认和高毛利率的占比提升）；其二是金融科技和企业服务拖后腿，理论上后者增速即使降低，大于gdp增速也是可以的（即5-10%之间，今年比较反常，除了宏观经济还要一部分是主动调整）；其三是今年表现超预期的游戏业务，大部分还在递延收入的蓄水池里（Q2是15%、Q3是20%；网络游戏Q2是9%、Q3是14%）
游戏业务增速在未来半年都不需担心，明年下半年基数大后可能会略有压力
只要金融科技和企业服务增速回到5-10%、广告即使按10-15%算、增值服务也是5-10%，整体收入
保持在8-10%没问题（好一些能到10%左右），然后毛利增速会是10-12%之间，归母净利润增速在13%左右，eps增速大概15%左右——该模型可维持较长时间
目前的估值看收入增速是不算低（2倍左右peg），但是按eps增速大概就1出头
不说参考苹果和微软，按谷歌和meta，正常市场下20-25倍估值才合理（再保守一点是20倍左右），可惜港股不是正常市场 //@逸修1:回复@逸修1:腾讯更新： 目前看今年归母扣非净利润在1850-1900亿之间靠近1850亿，联营和合营公司利润在200-250亿之间靠近250亿，加起来刚好2100亿左右 前者是18-19倍，后者是16-17倍
补充：
明年可能前者2100亿左右、后者2400亿左右
目前还早，有不确定性