来源：雪球App，作者： 路小艾，（https://xueqiu.com/6108306252/312179418）
闲着没事做说说狗子吧，我知道肯定有人要喷我，轻喷。$中远海控(SH601919)$
其实我觉得2400亿左右是狗子的合理估值。现在贵吗？不贵是肯定的。很便宜吗？不知道……如果海运回到过去几年的情况，那么现在不算很便宜。如果海运运价还能继续高企，那很便宜。也就是说，“不贵”是确定的，便宜是不确定的。
给狗子估值的人，往往喜欢提到狗子的大量现金，我也一样，记得两个月前狗子大跌时候我还是坚持不卖，就是反复提到它有巨额现金，净资产里的现金含量很高，这是给股价托底的。
但反过来说呢？用逆反心里想一下。如果未来股价要上涨，现金反而成为限制涨幅的制约。这要怎么理解呢？
比如说（假设的数学模型，不是真实数据）。一个公司，它的业务部分合理价值1000亿，另外还有1500亿多余的现金，那么它合理价值2500亿，这没问题吧？
它股价下跌，市值跌破2000亿了，这明显是低估的，因为现金价值不会变。也就是说，市场给1000亿的业务才估值了500亿。低估了50%。
股价上涨：公司经营正常稳定，那么合理价值理应越来越高。但是，现金的价值是不变的。如果市场现在给公司业务估值1500亿了，可是现金依然是1500亿，所以估值变成了3000亿。
看出来了吗？
本来1000亿市值涨到1500亿，涨幅是50%。
但是1000亿业务+1500亿现金，涨到1500+1500亿，总的是2500亿涨到3000亿，涨幅是20%。而这20%，和别人50%涨幅的性质是一样的。
所以，一个公司如果有天量现金，在行情好的时候是很吃亏的，潜在涨幅注定会比较小。
这和公司基本面好坏，估值是否合理都无关，单纯就是巨额现金和市值影响的一个数学问题，由于巨额现金的存在，导致股价波动降低。（这不一定是坏事，因为跌的时候跌幅也会比较小）
之前狗子是我第一持仓。后来卖掉了，也是由于某一天，突然想到了以上的思路。
当然，这个局面并不是不能改变。有两个办法可以改变：
A、大量分红。进一步加大分红，直接把钱分了，净资产里的现金含量大幅度降低，市值本身会更“干净“（意思是更多由于业务带来的估值，而不是由于现金），那么波动就会加大。而分到手的钱，价值是不一样的，不管是拿去复投（分红以后股价降低，复投也更有利）或者买别的股，都比留在企业账面不动的现金强多了。
B、用闲置现金大量投资。如果投资得好，产生第二增长曲线，也是不错的，但这个比较难，毕竟哪有那么多高收益又便宜的投资呢？不如直接分了好。但起码比躺着不动好。
并不是为了说狗子，只是用狗子举例，说这么一个观点吧。
更极端一点的例子，假如某个公司超级赚钱，比狗子还要赚钱，但很少分红。导致公司几乎全都是现金，净资产90%以上现金含量。那么这个公司，它股价只能随着净资产慢慢上涨，赚多少涨多少，是无法像别人一样主要通过“推估值”上涨的。
