来源：雪球App，作者： 奇点那瞬间，（https://xueqiu.com/7286388299/311933545）
我现在有点开那啥ptsd了。。。ytd上，其实美股几个指数和港股中丐差不多，纳斯达克28%，恒生国企指数29%，标普500 25%+，恒生科技24%，半斤对八两，今年都不错，但好像持有美股的投资者心态上很舒服，持有港股和中丐的就觉得心很累，战战兢兢的。仅从情绪的角度上看，战战兢兢+畏手畏脚的市场情绪，是我比较喜欢的：悲观和低预期，是市场整体未来几年超额回报率的重要基础。具体到个股，在rmb能买的资产里面，我觉得基本完成了估值修复，有流动性且商业模式不错的优质生意，仅从静态估值的角度看，我最近找不到什么好机会，但市场对个股未来的预期是不同的，这里我觉得有预期差。比如美团，市场预计26年外卖的ue在1.5rmb左右，27年也许要在1.7-2.0rmb左右，这是一个比较高的预期了，相比之下，有些个股，市场预期可能要在27年左右他们的利润/fcf才能回到19年的水平，但仅是如此，也提供了15%+的年化回报率，所以我最近做了一些调整，卖出高预期的买入低预期的，追求动态估值上的便宜，本质上都是消费，弹性都不小。
对于美元能买的资产，我感受到了市场先生的喜怒无常，一方面有万亿美金的特斯拉，其中造车业务最多也就是3000亿usd，正常来说应该在1000-2000亿usd之间，其他7000-8000亿已经给了无人驾驶和机器人，好像这两块业务已经非常成功了一样。也有$Roblox(RBLX)$ 这种几乎被实锤夸大运营数据，成立多年无法盈利的ugc平台，我无法想象这种事情发生在中丐上，股价会如何反应。还有星巴克这种，安身立命的第三空间的商业模式在北美本土受到挑战，成长性在海外也受到竞争对手冲击，仅仅因为更换CEO，估值就又回到了一个非常乐观的假设上，是的。。市场在假设星巴克未来15年比过去15年更好。还有costco这种60pe，未来n年个位数增长的优质零售，当然你可以辩解说，costco已经是一个7%收益率的类债资产了，美股未来50年的收益率会系统性的下降，所以50-60pe有其合理性。
另外一方面，中国两个最强80后企业家的公司，真正能走出中国的企业，分别在一级和二级市场以在我看来远低于内在价值的价格交易着。字节跳动，成立12年，预计今年营收1500亿usd左右，利润可能在500亿usd左右？很接近meta了，但字节在一级市场的价格是2500亿usd不到？meta现在是1.5万亿usd，如果解释这种差异？
昨天看到一篇研报，里面拆解了pdd的估值，解释了市场为何给pdd定价不到2000亿usd，只要给temu负660亿美金的估值就差不多了，账上的现金算0，国内主站未来年化3%的增长，低于中国的名义GDP。如此看来，tiktok给个负几千亿美金的估值，可能也可以强行解释字节在一级市场的价格？市场先生疯了的时候，我们按计算器的不能跟着疯吧
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昨天开完那啥，感受到了一些非常那啥的情绪，现在总的来说，我感觉就是国内一线城市的朋友最悲观，三四线的好些，海外发达国家生活华人再好些，最乐观的是那种在海外第三世界国家工作生活过的，比如墨西哥，马来西亚这种。外国人的视角来说，欧美奥派的对中国资产是碰都不想碰，他们宁愿相信米的阿那啥廷，相比之下，儒家文化圈内或者欧美里面崇尚实用主义的，对中国资产不排斥，依然在找方式做投资。这确实是世界观指导投资的具象表达，叙事是强大的，分歧是必然的，直到numbers tell。
基于我的个人经历，我特别特别相信中国在科技领域的发展，产业转型和升级会成功，新旧经济会在颠簸中完成接力。未来十几年，我觉得中国的数字广告，游戏，零售和各种工业消费品品牌在世界上的市场份额会极大提升，美股1980年代和2010年代的剧本会在中国最优质的这些资产身上重演。另外，考虑到国际局势的变化，消费占GDP的比重，未来会提高，也不得不提高，形势比那啥强，没有那啥教人只有哪啥教人。
最后有朋友恐惧这轮周期的底部的时长，其实美国也经历过这样的长周期调整，1930s和1970s。我想如果纯美股现在没有好的能算账的机会，那就在中国资产里面买又便宜又优秀的呗，指数震荡5年，那些创造真金白银的低估好生意，一定是震荡向上的，投资人除了心累点，别的真没啥大缺点了吧？
