本文分析了运营商，如电信、移动等，强大的现金流创造能力以及由此带来的估值低估现象。作者指出，运营商过去几年进行了大量固定资产投资，如今已进入收获期，其固定资产具备强大的现金流产生能力。同时，作者也探讨了运营商在技术更新换代方面可以采取更加稳健的策略，例如延长5G运营周期，减少资本支出，从而进一步提升现金流水平。文章还将运营商与设备供应商进行了对比，指出运营商的固定资产运营模式远比设备供应商的“一锤子买卖”模式更具优势，并以长江电力和水电建筑商为例进一步说明了这一点。

🤔运营商，如电信、移动，拥有极强的现金流创造能力，其固定资产投资进入收获期，带来丰厚的现金流回报。

💰运营商可以考虑延长5G运营周期，减少资本支出，进一步提升现金流水平，这表明运营商在技术更新方面可以更稳健。

📊运营商的固定资产运营模式与设备供应商的“一锤子买卖”模式相比，更具优势，例如长江电力与水电建筑商的对比，体现了长期运营的优势。

📱运营商的现金流创造能力被低估，其估值也存在被低估的可能性，因为市场更多关注利润而非自由现金流。

💡长期运营、现金流创造能力强的固定资产生意，运营方更具优势，供应商则需要持续投入和竞争。

来源：雪球App，作者： 大只若鱼，（https://xueqiu.com/1392782404/311890794）

市场上能做出75%派息承诺的公司很少。能做出长期75%以上派息的公司更是少之又少。
茅台是三年75%，以后可能是滚动承诺，神华，陕煤也是如此；
长江电力前一次做了10年承诺，后面估计到期会滚动承诺，也可能推出长期70%的承诺。
目前为止长期75%以上承诺的应该只有移动和电信吧。
这是对现金流创造能力的极度自信。
目前电信市值4000亿港币，一年的经营现金流净额1300亿人民币。
我们从极端考虑，假如公司就躺平了，不再进行任何固定资产投入，不进行任何新软件开发，3年就能赚回市值（当然还有负债没考虑，考虑负债也就是不到5年的事情而已）。这样去思考，我们就知道现金流角度是非常低估的。
如果从利润角度去看，估值就有12倍了。
但是呢，当前利润又是被低估的，因为资本开支减少的原因，可以预见未来折旧会减少，账面利润会增加-其实不那么重要，重要的是自由现金流。我们因为关注分红，所以希望账面利润增长。对于公司来说最重要的是可以自由支配的现金流。
总体来说，过去几年运营商疯狂的投资固定资产，现在过了投入的高峰期了。这些固定资产具备很强的现金流产生能力，现在就是收成的时候。如果不是技术要进度，我们想保持通讯这个重要领域的世界领先，运营商的现金创造能力会更强-完全可以让5G多运营一些年，支付维护和少量更新费即可。这是理想状态。现实中我们还会继续上6G，只是我们也会考虑不用那么着急上。在这个技术更新换代快的行业，我们领先一些就行了。应用端遥遥领先可能是不必要的-当然在研发端遥遥领先是好的。
设备商-华为、中兴、爱立信、思科等需要运营商保持资本开支才能活。它们做的是卖固定资产和技术的生意，运营商做的是运营固定资产的生意。虽然我们平时狠狠的夸遥遥领先非常牛，但是从做生意的角度来说，我一定愿意选做固定资产运营的公司，而不是选卖固定资产和技术的公司。毕竟卖固定资产和技术都是一锤子买卖。还好世界上通讯市场够大，才能养活遥遥领先这样庞大的供应商。
另一个类似的例子是长江电力和建筑商的区别。水电建筑商和做水轮机的厂家技术是很牛，但是你看它们的生意和长江电力比起来差距是很大的。这也是一锤子买卖和长期运营的差距。在牛的电站建筑技术和再牛的水轮机技术，从生意角度都比不过水电站运营。越是长周期，现金流创造能力极强的固定资产生意，运营方越是稳坐钓鱼台。供应商则是要辛苦很多。
没办法，生意模式就是有差别的。