雪球网今日 2024年11月07日
从友邦保险加码百亿回购,看中国平安还能否买入
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文章分析了友邦保险和中国平安两家保险公司近期回购行为和估值情况。友邦保险已宣布追加20亿美元回购,总额达到120亿美元,相当于其3年多净利润,管理层认为当前估值被严重低估。而中国平安的估值则相对较低,寿险业务估值约为0.93PEV。文章对比了两家公司的估值和业务表现,并指出平安管理层也曾进行回购,但规模和力度不及友邦。最后,文章还提到平安近期员工持股计划转向购买H股,暗示管理层对H股估值的看好。

🤔友邦保险宣布追加20亿美元回购,总额达120亿美元,几乎相当于其3年多净利润,表明管理层认为当前估值被严重低估,估值区间在1.25PEV以下被认为是变态低估。

📊友邦保险2024年半年报显示,新业务价值增长22%,新业务价值率53%,表现优异。

💰中国平安寿险业务估值约为0.93PEV,低于友邦保险的估值,但其新业务价值增长11%,新业务价值率30%,表现也不错,与友邦类似茅台与五粮液的竞争关系。

🔄中国平安也曾进行过百亿人民币回购,但规模和力度不及友邦,管理层认为1.22PEV属于低估,0.81PEV是变态低估。

🚶平安近期员工持股计划转向购买H股,暗示管理层对H股估值的看好,再次用脚投票。

来源:雪球App,作者: 必有一得,(https://xueqiu.com/8210242454/311640394)

最近很多保险股大V都忽略了一件事

2024年4月,友邦保险宣布追加20亿美元回购额。将原本100亿美元回购增加至120亿美元,折合港币约1千亿要知道腾讯回购才1千亿,而腾讯和友邦完全不是一个量级的,友邦一年的净利润才37.6亿美元。

相当于3年多的盈利全部拿来回购。

考虑到保险业「费用前置、利润后置」的商业模式:这120亿美金几乎就是在赌友邦的家底这120亿美金可是要全部注销的。

2022年回购3.66亿股,均价76.2港币,花费35.62亿美金

2023年回购3.74亿股,均价76.04港币,花费36.37亿美金

2024年10月底,回购4.50亿股,均价56.39港币,花费32.55亿美金。

友邦120亿的回购包,已用104.54亿,还剩15亿美金,按照每个月大约回购3亿的速度,预计明年3月份用完。如果算总账,回购成本约每股68.66港币,而今天股价才60.95,比回购价还低。

再来看友邦回购的估值:

第一轮百亿回购时,友邦估值1.86-1.25pev,管理层觉得低估才动手。第二轮追加20亿时,友邦估值是0.98-1.25pev,管理层肯定没想到股价能跌这么多,所以才愿意在100亿的基础上再追加20亿预算。

这就像我们买东西总会趁便宜再多买一点,简称:囤货

因此很明显,友邦董事会认为1.25pev肯定属于变态低估。友邦用赌身家的态度在向外界宣传自己被严重低估,那中国平安现在怎么样呢?

粗略给平安算笔账,中国平安市值1.05万亿,减去所持平安银行市值约1300亿、财险估值700亿,其他业务不计,寿险估值为8500亿。于是平安寿险现在的估值大概为0.93pev。问题就变成:

已知1.25pev的友邦严重低估,求0.93pev的平安是否低估?

当然,投资者不能光看价格,还要看价值。根据2024半年报数据,友邦新业务价值增长22%,新业务价值率53%;平安新业务价值增长11%,新业务价值率30%。明显友邦更胜一筹,但平安也不差

两相对比,颇有茅台vs五粮液的感觉。

我们再来看看中国平安管理层的看法如何?其实平安也有过百亿回购,不过是百亿RMB,对比友邦的百亿美刀差太远不过好在两次回购也都注销,而非用于股权激励。

2019年6月-2020年3月,回购0.7亿股,花费59.9亿,均价85.62元。

2021年8月-2022年5月,回购1.03亿股,花费50亿,均价48.74元。

从估值上看,平安的两轮回购,一次PEV在1.41-1.06之间、一次在0.58-0.75之间。但这是整个集团的PEV估值,若拆开并单独计算,平安人寿的回购估值在1.22-0.62pev。其中第二次回购的起始点是0.81倍pev。

换句话说,平安管理层认为1.22pev属于低估,0.81pev是变态低估。

现在平安人寿的价值是0.93pev,并没有高多少。如果说还嫌A股不足够低估,那看看H股,平安人寿的估值仅为0.73pev。

再说个破天荒的消息原本平安的长期服务计划(即员工持股计划)一直买的是A股,已经5年,结果最近却买的是H股。管理层再次用脚投票。感兴趣的话,老必下次聊聊。

看到这里,中国平安现在的股价是否低估,一目了然

$中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$ $友邦保险(01299)$

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