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白酒龙头的业绩还要调整多久？三季报显示，白酒龙头们几年来一直高歌猛进的业绩开始调整了，单看TOP5三季度营收，除了贵州茅台依旧保持15％+的增速，环比仅略微下降1个多百分点外（多亏前任董事长逆势调价！），只有清香龙头汾酒同比增速达到2位数（11.37％），但环比2季度增速放缓近6个点，浓香三巨头调整幅度尤为明显，五粮液同比仅增长1.4％，泸州老窖同比仅增长0.67％，二者增速环比均下降将近10个百分点，至于霸榜白酒探花10年的洋河股份，继2季度同比下滑3％后，三季度更是巨幅下降近45％……
2017年以来，白酒龙头们从来没有经历过这样同时放缓的业绩，这表明，上半年泸州老窖股东大会上，林峰总的断言正在应验——今年白酒将步入十年一遇的调整周期。那么这轮周期底部有多长？白酒龙头们的业绩要调整多久、才能重新重新恢复良性增长呢？
结合前几轮白酒周期，尤其是2012—2016年白酒周期期间，白酒龙头们业绩调整长度与烈度的分析（详见附表），本人认为，投资者起码要做好1—2年白酒龙头业绩不增长甚至下滑的准备。理由如下：
1、上轮白酒周期底部，TOP5平均调整三年才恢复良性增长，再前面的三轮白酒周期，均持续了1—3年。
如附表所示，上轮白酒周期底部开始于2013年1季度，标志是除茅台继续保持19％以上的增速外，其余4家均普遍开始业绩放缓，其中泸州老窖与山西汾酒开始了负增长，从第二季度开始，贵州茅台也开始负增长，直到2016年1月，历经11个季度的业绩正负波动后，才恢复稳定的两位数增长，其他各品牌也在业绩第一次下滑后，分别经过10—13个季度才恢复持续的2位数增长。
本轮白酒周期中，疫情以来渠道压库问题持续了几年，叠加当前消费低迷，直至3季度TOP5的业绩才普遍开始调整，直到半年报还在压库存，没有1—2年的时间消化库存，很难让各级渠道轻装上阵。
2、从调整的烈度看，茅台依然坚挺，其他品牌连续几个季度下滑的情况还没有出现。
上轮周期茅台也是业绩最坚挺的，体现在业绩调整最晚——在其他品牌在2013年1季度均明显调整时，茅台仍同比增长19％+；业绩下滑月份最少——只有4个季度业绩，且至多连续下滑2个月，其他品牌则分别有5—9个季度下滑，且连续下滑至少3个月以上；业绩下滑幅度最小——最大下滑幅度不到4％，而其他品牌最大下滑幅度均在40％以上。
在此前其他三轮白酒周期底部，也均发生头部白酒品牌业绩普遍放缓乃至下滑的现象。
但在本轮周期，目前茅台业绩仍然没有下滑，且除洋河股份连续下滑两个季度外，其他品牌均没有出现业绩下滑的情况，在这两年各类消费品如乳业、调味品、啤酒、休闲食品乃至服装龙头均面临业绩下滑的局面下，再加上白酒高频消费场景泛地产与高端餐饮的低迷比10年前那轮白酒周期有过之而无不及，白酒龙头业绩能持续不下滑的可能性不大！
3、白酒龙头业绩复苏的快慢取决于终端消费复苏与渠道库存去化的程度，但在目前行业集中度仍有提升空间的竞争格局下，白酒龙头的业绩一定会复苏，目前投资白酒龙头股，即便会被套一段时间，但长期一定会赚钱。
白酒行业是我国竞争格局最分散的行业之一，截止2023年底，白酒行业TOP5的销售收入仅占行业的43％，不仅远低于啤酒、乳品等国内消费品行业，更远低于国外主要烈酒市场，因此即便我国白酒市场今后不增长甚至负增长，白酒龙头受益于集中度提升也会挤压二三线品牌的份额，因此即便这次底部复苏的时间持续比较长，也不要因对白酒龙头的未来过于悲观而在底部割肉，从3年以上的视野看，目前白酒龙头的估值都不高，如果不认为自己有抄底能力并且没有更好投资标的情况下，即便是从现在开始左侧买入，3年以后大概率都会赚钱。
当然对于目前空仓白酒的投资者，更稳妥的介入时机或许是——贵州茅台的业绩也出现下滑或者低个位数增长，其他白酒品牌普遍业绩下滑……当然，这样操作也有踏空的风险，比如像2008年那次白酒业绩低谷，龙头品牌业绩还没有普遍下滑，被一个四万亿的强刺激给拉起来了！
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