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这是时空复利的第1863篇原创
继续非卖品系列文章。
比如五十年后，茅台能否继续保持强大的品牌力？这个谁也说不清楚。
但可以确定的是，五十年后我们依旧需要电力。
【1】确定性最高的长江电力。
长江电力的商业模式是最简单的，就是六个水电站所带来的发电量。
（1）三峡，装机容量2250万千瓦，32台70万千瓦的发电机组，2台5万千瓦的发电机组；年均发电量882亿度。
（2）白鹤滩，装机容量1600万千瓦，16台100万千瓦的发电机组；年均发电量624亿度。
（3）溪洛渡，装机容量1386万千瓦，18台77万千瓦的发电机组；年均发电量571亿度。
（4）乌东德，装机容量1020万千瓦，12台85万千瓦的发电机组；年均发电量389.1亿度。
（5）向家坝，装机容量640万千瓦，8台80万千瓦的发电机组；年均发电量308亿度。
（6）葛洲坝，装机容量273.5万千瓦，19台12.5万千瓦的发电机组，2台17万千瓦的发电机组，1台2万千瓦的发电机组；年均发电量157亿度。
这就是长江电力，具备最简单，且确定性最高的商业模式。
没有花花肠子，无需广告支出，无需维护品牌，无需搭建销售队伍；
原材料就是已经建好的设备与不花钱的水；
用户没得选，电不是传统的商品，有那么多品牌。
所以长江电力就是最简单的，我发电，你打钱。
【2】增长点。
长江电力唯一的不确定性就是天气干旱导致水量减少，发电量减少。
但大旱这种事不是年年有，不影响年平均发电量。
至于新能源发电，核电带来的影响，最少我们这代人是看不到的。
长江电力有确定性的两个增长点：
（1）通过联调的方式，增加发电量，估计能增加一百多亿度电。
（2）从长期的角度看，电价会随着通胀而增长。
（3）长江电力的设备折旧是被低估的，不会真的折旧那么多，从而会释放利润。但这个是利润，不是现金流（因为设备的钱已经花出去了）。
当然，作为民生，公共事业，长江电力的长期业绩增速不会很快。
主打的是100%的稳健确定性。
【3】买点与卖点。
已知条件，长江电力过去十年，净利润复合增速12%，自由现金流复合增速12%。
对于未来的净利润增速，我们可以毛估取值未来十年最低6%（GDP+CPI）。
基于此，可以给出两套交易方案。
（1）从股息率的角度。
预计今年净利润338亿，分红率最低70%，对应目前股息率3.5%，而目前中长期国债的收益率是2.2%。
那么意味着现价买入，预期复合年化收益率的底线是3.5%，中性大概会是3.5%+6%的业绩增速。
但是要做好长期持有的准备，因为长江电力目前的市盈率位置较高。
具体策略：当股息率接近中长期国债时卖出，3%以及以上买入，因为长江电力的确定性不会低于中长期国债。
（2）从市盈率的角度。
长江电力的历史市盈率，最低在10.2倍，发生在2011年-2014年。
原因有两点，一是A股大熊市，没有分化，没有结构性；
二是长江电力2011年和2013年业绩增速为负。
目前长江电力市盈率20倍，位于历史58%的高位。
由于市场已经充分认知到长江电力的优质，所以如果能够15倍市盈率买入，就已经是极好的买点。
25倍市盈率可卖出30%的仓位，30倍市盈率可继续卖出50%的仓位甚至清仓。
如果能在15倍市盈率买入，预计复合年化收益率在9%（股息率+业绩增速）左右。
那为什么对于长江电力这种可以跟茅台，片仔癀基本面比肩的非卖品，卖点不是50倍市盈率呢？
一是因为发电作为民生，业绩增速有上限。
二是因为历史估值数据表明，作为没有想象力的股票，有估值本身的上限。
可以做一个类比参考，巴菲特15倍市盈率买入苹果，30倍市盈率卖出。
大致逻辑也是这样的。
所以最少对我来说，如果长江电力能给出15倍市盈率，会笑纳的。
两套策略，任君采摘。
就到这。
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