2024年10月，城投债市场继续处于震荡行情，但融资环境有所改善。长久期城投债发行放缓，3年期以上债券发行规模降至今年3月以来最低点。10月HA口径城投债发行同比下降，环比增长，年内累计发行5.3万亿元。截至10月底，城投债净融资规模回升，达到694亿元。从行政级别、评级、品种、期限、区域和主体等维度分析，10月城投债净融资呈现出不同的特征。同时，报告也对未来两年城投债到期压力进行了测算，预计2025年底累计剩余到期压力约6.6万亿元，其中2025年到期压力最大。数据显示，江苏、山东、浙江等省份以及青岛、南京、成都等地市在未来两年面临较大的到期压力。

🤔**10月城投债融资环境改善，但长久期债券发行放缓:** 10月市场继续震荡，城投债融资环境有所好转，但市场风险偏好下降导致长久期城投债发行明显放缓，3年期以上债券当月仅发行1101亿元，环比下降约50%，为今年3月以来最低点。10月HA口径城投债当月发行同比下降7%，环比增长4%，年内累计发行5.3万亿元，同比下降11.1%。累计净融资751亿元，同比缩量95%。截至10月31日，3762家HA口径城投发行债券4711亿元，偿还4017亿元，净融资694亿元，净融资规模较前月环比增加约2354亿元，同比增加32亿元。这表明，虽然市场环境仍存在挑战，但城投债融资环境正在逐步改善，净融资规模出现回升。

📊**不同行政级别、评级、品种、期限、区域和主体净融资表现差异显著:** 从行政级别来看，地市级主体净融资额最高，其次是省级、区县级和园区级。从评级来看，AA+和AAA主体净融资额较高，其他评级主体则处于净偿还状态。从品种来看，一般中期票据、私募债和一般公司债净融资额较高，而一般企业债、超短期融资债券、一般短期融资券和定向工具则净偿还。从期限来看，3年期、3年期以上、6M及以下和2年期债券净融资额较高，而1年期和6M至1年期债券净偿还。从区域来看，浙江、河南和江苏净融资额较高，而重庆、天津和广西净偿还额较高。从主体来看，科学城(广州)投资集团有限公司、盐城市城市资产投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司等主体净融资规模较高。这些数据反映出城投债融资市场的多样性和复杂性，不同主体和地区的融资情况存在较大差异。

⏳**未来两年城投债到期压力较大，需关注2025年3月和4月的到期高峰:** 截至2025年末，3762家HA口径城投债累计剩余到期压力约6.6万亿元，其中2024年到期压力为1.1万亿元，2025年到期压力为5.5万亿元。预计2025年3月和4月将出现到期压力高峰，分别为7510亿元和6829亿元。从省份、地市、区县、园区和主体维度来看，江苏、山东、浙江、四川、湖南等省份，青岛、南京、成都、苏州、杭州等地市，以及湖南省高速公路集团有限公司、西安高新控股有限公司等主体面临较大的到期压力。这表明，未来两年城投债到期压力较大，需要密切关注相关风险，并做好提前预警和应对准备。

净融资：10月市场继续处于震荡行情，不过城投债融资环境有明显好转，但在市场风险偏好整体降低的背景下，长久期城投债发行明显放缓，3年期以上债券当月仅发行1101亿元，环比降幅约50%，是今年3月以来的最低点。10月HA口径（即华安证券口径）城投债当月发行同比-7%，环比+4%，年内累计发行5.3万亿元，同比-11.1%，累计净融资751亿元，同比缩量达95.0%。

截至2024年10月31日，3762家HA口径城投发行债券4711亿元，偿还4017亿元（含行权，下同），净融资694亿元，净融资规模较前月环比增加约2354亿元，同比增加32亿元。

1、行政视角：10月各行政级别主体净融资额从高到低依次为地市级（329亿元）、省级（156亿元）、区县级（109亿元）与园区级（101亿元），各评级主体净融资额均实现由负转正。

2、评级视角：10月各评级主体净融资额从高到低依次为AA+主体（465亿元）与AAA主体（324亿元），其他评级继续处于净偿还状态，其中AA主体、AA以下主体以及无评级主体分别净偿还55亿元、26亿元与14亿元。

3、品种视角：10月各品种债券净融资额从高到低依次为一般中期票据（598亿元）、私募债（562亿元）与一般公司债（36亿元），一般企业债、超短期融资债券、一般短期融资券与定向工具则分别净偿还207亿元、170亿元、79亿元与46亿元。

4、期限视角：10月各期限债券净融资额从高到低依次为3年期（654亿元）、3年期以上（238亿元）、6M及以下（62亿元）与2年期（53亿元），1年期与6M至1年期分别净偿还34亿元与279亿元。

5、区域视角：10月净融资额最高的省份为浙江（239亿元），其次分别为河南（145亿元）与江苏（91亿元）；净偿还额最高的省份为重庆（83亿元），其次分别为天津（38亿元）与广西（31亿元）。环比来看，江苏、浙江与山东分别较前月增加426亿元、352亿元和249亿元；而广西、山西与重庆则分别较前月下降63亿元、34亿元与24亿元。

6、主体视角：10月共有357家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：科学城(广州)投资集团有限公司（45亿元）、盐城市城市资产投资集团有限公司（37亿元）、淮安市交通控股集团有限公司（33亿元）、浙江省交通投资集团有限公司（30亿元）与南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司（25亿元）。

到期压力测算：截至2025年末累计剩余到期压力约6.6万亿元

根据截至10月31日数据测算，3762家HA口径城投债截至2025年末到期压力约6.6万亿元，其中2024年1.1万亿元，2025年5.5万亿元。

1、整体来看：截至2025年底剩余到期压力约66200亿元（假设含权债100%行权），其中到期高峰出现在2025年3月与4月，预计到期压力分别为7510亿元与6829亿元。

2、具体排名（截至2024年末剩余到期额TOP5）：

省份：江苏、山东、浙江、四川、湖南。

地市：青岛、南京、成都、苏州、杭州。

区县：青岛市黄岛区（含西海岸新区）、南京市江宁区、上海市浦东新区、广州市黄埔区、天津市滨海新区。

园区：西安高新技术产业开发区、广州经济技术开发区、苏州高新技术产业开发区、泰州医药高新技术产业开发区、郑州航空港经济综合实验区。（不含国家级新区）

主体：湖南省高速公路集团有限公司、西安高新控股有限公司、山东高速集团有限公司、江苏交通控股有限公司、蜀道投资集团有限责任公司。

附表